关注景气赛道合理估值标的。本周全部A股上涨2.24%(总市值加权平均),沪深300上涨2.23%,创业板指上涨2.51%,生物医药板块整体下跌2.01%,生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看,跌幅居前的为医药商业(-2.96%),生物制品(-2.86%),中药(-2.15%)。医药生物市盈率( TTM ,整体法,剔除负值)23.54x,处于近五年历史低位。分板块来看,低于20倍PE的子版块有医疗器械(15.15x),医药商业(18.99x)、中药(19.60x)。 建议关注创新属性较高的景气赛道相关标的:A股:迈瑞医疗、恒瑞医药、复星医药、药明康德、普洛药业、惠泰医疗、华大基因、东方生物等。港股:金斯瑞生物科技、康宁杰瑞制药-B、先瑞达医疗-B、启明医疗-B等。 “十四五”国民健康规划推动中药、医药工业、辅助生殖产业发展。5月20日,国务院办公厅关于印发”十四五”国民健康规划通知。该规划强调促进中医药传承创新发展、推动医药工业创新发展、加强疾病防御及优生优育等。 TAVR服务、耗材相继纳入上海医保,加速心血管病介入治疗渗透。5月18日,上海医保局发布《关于部分医用耗材试行按绩效支付的通知》,将心脏瓣膜(折叠)、心腔超声导管耗材试行按绩效支付,试点考核自6月15日正式执行、期限2年。上海市曾于1月12日将TAVR纳入基本医疗保险支付范围名单,收费标准为5200元。今年为全球TAVR首例植入二十周年,TAVR纳入医保预计将加速创新疗法渗透速度。 VV116治疗数据首次发布,创新药企、CDMO及API等产业共迎春风。5月18日,国家传染病医学中心、华山感染张文宏教授团队与上海公共卫生临床中心范小红教授团队等,完成了一项开放性、前瞻性队列研究,评估VV116对非重症奥密克戎感染者新冠病毒核酸转阴时间的影响于Emerging Microbes&Infections杂志发布。数据显示,在使用VV116的奥密克戎感染者转阴的平均天数为3.52天;在首次核酸检测阳性5日内使用VV116的患者中,转阴的平均时间为8.56天,小于对照组的11.13天。 风险提示:疫情恢复不及预期的风险;医保控费、药品及高值耗材集采降价超过预期;产品研发进度不及预期。 重点事件&国信观点 “十四五”国民健康规划推动中药、医药工业、辅助生殖产业发展。 5月20日,国务院办公厅关于印发”十四五”国民健康规划通知。该规划强调促进中医药传承创新发展、推动医药工业创新发展、加强疾病防御及优生优育等。该规划根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》与《“健康中国2030”规划纲要》编制。 规划聚焦:重大疾病、主要健康危险因素,强化防治结合和医防融合,发挥中医药独特优势,促进中西医相互补充,促进高端医疗装备制造生产、加速人工智能产品进入临床。 2025年目标:重大疫情和突发公共卫生事件防控应对能力显著提升,中医药独特优势进一步发挥,人均预期寿命在2020年基础上继续提高1岁左右。艾滋病疫情继续控制在低流行水平,结核病发病率进一步降低,寄生虫病、重点地方病和人畜共患病危害持续得到控制和消除,重大慢性病发病率上升趋势得到遏制,心理相关疾病发生的上升趋势减缓等。孕前优生健康检查目标人群覆盖率不低于80%,产前筛查率不低于75%,新生儿遗传代谢性疾病筛查率达到98%以上。 规划推动医药工业创新发展。鼓励新药研发创新和使用,加快临床急需重大疾病治疗药物的研发和产业化,支持优质仿制药研发。加强对防控所需药品和医疗器械应急研发、检验检测、体系核查、审评审批、监测评价等。对符合要求的创新药、临床急需的短缺药品和医疗器械、罕见病治疗药品等,加快审评审批。强化对经济实惠的精神疾病药物和长效针剂的研发。 规划推动优生优育全程服务。强化先天性心脏病、听力障碍、苯丙酮尿症、地中海贫血等重点疾病防治,推动围孕期、产前产后一体化管理服务和多学科诊疗协作。医疗卫生机构开展孕育能力提升专项攻关,规范人类辅助生殖技术应用,做好不孕不育诊治服务。支持妇幼保健机构整合预防保健和临床医疗服务。 国信医药观点:关注中药、CXO、疫苗、创新药、高端设备及辅助生殖等相关优质标的。 TAVR服务、耗材相继纳入上海医保,加速心血管病介入治疗渗透。 5月18日,上海医保局发布《关于部分医用耗材试行按绩效支付的通知》,将心脏瓣膜(折叠)、心腔超声导管耗材试行按绩效支付,试点考核自6月15日正式执行、期限2年。纳入考核范围为开展例数≥30例的医疗机构。上海市曾于1月12日将经导管主动脉瓣置换术(TAVR)纳入基本医疗保险支付范围名单,收费标准为5200元。TAVR为乙类医保,自付比例20%。 心脏瓣膜(折叠)耗材绩效评价指标:选取TAVR手术后即刻成功率或围手术期严重并发症发生率为指标(TAVR手术后即刻成功率=TAVR成功例数/全部手术例数)。 手术成功需要全部满足三个指标:(1)术后平均跨瓣压差<20mmHg(2)无中重度返流(3)没有瓣膜移位。 达到指标要求的,全额支付;未达到指标要求或填报例数低于医保结算例数90%的,根据医用耗材医保支付部分的费用(按医用耗材医保交易金额*医保基金平均支付水平(80%)测算)扣减5%。 国信医药观点:今年为全球TAVR首例植入二十周年,上海拥有中国年心血管手术量超过万例的医院,是重要的TAVR教学、推广、渗透地区。2010年葛均波院士于上海复旦中山医院完成中国第一台TAVR手术,2020年6月葛均波院士团队完成中国首例TAVR瓣膜衰败再TAVR手术。TAVR纳入上海医保预计将加速创新疗法渗透速度。建议结合疫情恢复进展关注相关标的。 VV116治疗数据首次发布,创新药企、CDMO及API等产业共迎春风。 5月18日,国家传染病医学中心、华山感染张文宏教授团队与上海公共卫生临床中心范小红教授团队等,完成了一项开放性、前瞻性队列研究,评估VV116对非重症奥密克戎感染者新冠病毒核酸转阴时间的影响,发表在EmergingMicrobes&Infections杂志。数据显示,在使用VV116的奥密克戎感染者转阴的平均天数为3.52天;在首次核酸检测阳性5日内使用VV116的患者中,转阴的平均时间为8.56天,小于对照组的11.13天。当前国内正有多项抗病毒药物的II-III期研究正在准备开展,4月在中国开展了与辉瑞Paxlovid“头对头”对比治疗轻中症新冠患者的安全性和有效性的III期临床试验;针对轻中症患者的双盲、随机、安慰剂对照的国际多中心II-III期临床试验已完成首例患者入组及给药;针对中重症患者国际多中心、随机、双盲III期试验完成首例患者入组及给药。VV112021年12月28日已于获乌兹别克斯坦获得临床使用许可,海外市场空间广阔。 5月19日海正药业宣布与旺实生物签订《战略合作协议》、《委托生产框架协议》,双方拟在小分子创新药VV116的产品加工、生产、国际注册、市场开发等领域建立战略合作关系。 国信医药观点:VV116治疗数据首次发布,建议结合III期数据关注相关CDMO、API等产业相关标的。 新冠疫情追踪 截至5月20日24时,据31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告,现有确诊病例4715例(其中重症病例292例),累计治愈出院病例213042例,累计死亡病例5219例,累计报告确诊病例222976例,无现有疑似病例。累计追踪到密切接触者3973934人,尚在医学观察的密切接触者258717人。 图1:全球新冠疫情每日确诊人数(7天平均) 全球主要国家疫苗接种持续推进。截5月20日,全球已接种新冠疫苗约117.6亿剂,每日新增约713万剂,一针覆盖率达到65.7%,但低收入国家一针注射率仅15.9%。从完成免疫程序的人群占比看,阿联酋(99%)、葡萄牙(95.9%),古巴(94.2%)、巴西(85.6%)等均完成较高比例免疫。 新股上市跟踪 近期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪 表1:期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪 一周行情回顾 本周全部A股上涨2.24%(总市值加权平均),沪深300上涨2.23%,中小板指上涨2.94%,创业板指上涨2.51%,生物医药板块整体下跌2.01%,生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看,化学制药下跌1.62%,生物制品下跌2.86%,医疗服务下跌2.01%,医疗器械下跌1.54%,医药商业下跌2.96%,中药下跌2.15%。 个股方面,和佳股份(21.74%)、海正药业(21.48%)、ST运盛(16.03%)、未名医药(15.85%)、科华生物(13.90%)、国农科技(12.34%)、润都股份(11.12%)、华东医药(10.48%)、博雅生物(10.17%)、圣济堂(9.86%),主要系新冠小分子口服药板块热度较高。跌幅居前的是奥翔药业(-24.56%)、双成药业(-21.12%)、同和药业(-16.67%)、福瑞股份(-16.67%)、葵花药业(-14.71%)、北大医药(-14.60%)、爱朋医疗(-13.34%)、华润双鹤(-13.10%)、广生堂(-12.94%)、尚荣医疗(-12.25%)等跌幅较大,主要系部分前期热较高概念股价高位回落。 表2:A股医药板块本周涨跌幅居前股票及原因 本周恒生指数上涨4.11%,港股医疗保健板块上涨6.92%,板块相对表现强于恒生指数。分子板块来看,制药板块上涨2.30%,生物科技上涨10.07%,医疗保健设备上涨6.11%,医疗服务上涨3.94%。个股方面,涨幅居前的是信达生物(22.05%)、康宁杰瑞制药-B(13.27%)、平安好医生(13.10%)、威高股份(12.94%)、金斯瑞生物科技(12.65%)等,主要系部分龙头股前期回调明显。跌幅居前的是君实生物(-8.66%)、山东新华制药股份(-6.41%)、同仁堂国药(-5.56%)等跌幅较大。(注:港股涨跌幅榜仅统计市值50亿港币以上的医药医疗类企业) 图2:申万一级行业一周涨跌幅(%) 板块估值情况 医药生物市盈率( TTM ,整体法,剔除负值)23.54x,全部A股(申万A股指数)市盈率17.00x。分板块来看,化学制药28.83x,生物制品22.86x,医疗服务46.89x,医疗器械15.15x,医药商业18.99x,中药19.60x 图3:申万一级行业市盈率情况( TTM ,整体法,剔除负值) 图4:医药行业子版块一周涨跌幅(%) 图5:医药行业子版块市盈率情况( TTM 整体法,剔除负值) 近期外发报告 医药生物2022年5月投资策略暨财报总结—板块业绩分化,估值低位建议积极布局 报告链接: 医药行业:4月回调明显,各子板块均下跌。医药行业在2022年4月份回调明显:申万医药下跌13.97%,跑输沪深300指数9.09%,涨跌幅在所有申万一级行业中排名靠后。子版块中,医疗服务下跌8.22%,医疗器械下跌10.92%,生物制品下跌16.26%,化学制药下跌16.72%,中药下跌16.99%,医药商业下跌19.14%。板块整体受到国内疫情和经济形势影响,出现明显的调整。 医药行业2021年报及2022一季报总结:CXO延续高景气,疫情相关板块快速增长。医药行业2021年度及2022一季度的业绩延续了新冠疫情的主线,疫苗、新冠检测业务等相关板块快速增长;同时,CXO行业也延续了高景气,新冠药物相关的CDMO业务也将为相关公司带来较大的业绩增量。另一方面,部分板块22年一季度的业绩受到疫情反复的一定影响,板块业绩出现分化。 一季度业绩表现亮眼,关注新冠检测相关板块。新冠检测相关标的22Q1业绩亮眼,国产厂商在新冠防治中的相对优势集中于检测领域,国内已广泛应用核酸检测,并于3月中旬开始使用抗原作为核酸检测的有效补充。国产厂商具备供应链、人力资源等优势,快速扩张产能,并以高性价比的优势在海外获得了大量订单,随着海外疫情管控放松和竞争格局恶化导致价格战等因素,将考验试剂厂