医药行业周报：十四五配置证规划出台，行业供给端扩容持续

行情回顾：2023年6月26日- 6月30日，申万医药生物板块指数上涨1.1%，跑赢沪深300指数1.6%，医药板块在申万行业分类中排名第16；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌5.6%，跑输沪深300指数4.8%，在申万行业分类中排名第21位。本周涨幅前五的个股为：安必平（28.35%）、柳药集团（22.21%）、仟源医药（20.59%）、嘉应制药（18.18%）、东阿阿胶（13.24%）。 “十四五”配置证规划出台，行业供给端扩容持续。2023年6月29日，国家卫健委发布“十四五”大型医用设备配置规划。本次十四五规划新增规划重离子质子放疗系统41台（存量19台，增速216%）、高端放射治疗类设备76台（存量49台，增速155%）、PET/MR141台（存量69台，增速204%）、PET/CT860台（存量807台，增速107%）、腹腔内窥镜手术系统559台（存量260台，增速215%），常规放射治疗类设备1968台（存量3365台，增速58%）。总体高端品类存量总数翻倍，符合此前市场预期，高端大型设备及产业链持续迎来供给端加速扩容。叠加此前《大型医用设备配置许可管理目录（2023年）》已将 Ct 、MR移除配置证、部分甲类乙类降级管理、甲乙类限额调增。行业供给端持续宽松，有望推动大型设备采购端提速。大型设备头部企业高端进口替代的能力或将实质性最大受益于配置证进一步放开，看好医学影像龙头联影医疗及相关产业链受益标的东诚药业，以及同样显著受配置证提振的微创机器人、国产放射设备龙头新华医疗、 Ct 、MR产品中高端升级的万东医疗、核心部件战略升级的奕瑞科技。 投资策略及配置思路：上周医药跑赢大盘，从细分领域上看，商业、化药和中药相对较强，我们认为主要系上周迎来上半年收官，Q2业绩正式开始被关注，以AI为代表的主题投资回调较大，而23年医药业绩有相对优势，从细分领域上看，商业和院内化药明确受益疫后复苏，优质中药则有望延续Q1高增长态势且对基药目录有所期待，我们预计Q2院内端药品和中药将有不错的表现，同时估值相对合理，创新药产业链相关标的（或因高基数，或因下游订单需求）业绩有所承压。我们认为当前市场处于底部区域，Q2整体预计增长不错，在市场情绪低落时可以积极乐观起来，当前仍维持中短期的判断：坚持“中西结合”+“中特估-国企改革”+“自下而上挖个股，特别是Q2业绩预期好的”的投资策略。站在全年角度，我们仍持乐观态度，医药有望戴维斯双击，迎结构化行情，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药结构行情持续性强，具体细分看好如下： 一、医药消费：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 二、医药科技：创新为永恒主线，大品种23年或将进入放量期，创新药械及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；2）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、迈得医疗、正海生物、迈普医学等。3）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等； 三、医药制造：受益配置证进一步放开和进口替代：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等； 本周投资组合：恒瑞医药、欧林生物、荣昌生物、康方生物、智飞生物、盘龙药业； 七月投资组合：西藏药业、长春高新、康弘药业、双鹭药业、桂林三金、重药控股； 风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 1.板块观点及投资策略 1.1.近期行业观点：中西结合+国企改革+Q2业绩+挖个股为四大关键词 2023年6月26日-6月30日，申万医药生物板块指数上涨1.1%，跑赢沪深300指数1.6%，医药板块在申万行业分类中排名第16；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌5.6%，跑输沪深300指数4.8%，在申万行业分类中排名第21位。本周涨幅前五的个股为：安必平（28.35%）、柳药集团（22.21%）、仟源医药（20.59%）、嘉应制药（18.18%）、东阿阿胶（13.24%）。 上周医药跑赢大盘，从细分领域上看，商业、化药和中药相对较强，我们认为主要系上周迎来上半年收官，Q2业绩正式开始被关注，以AI为代表的主题投资回调较大，而23年医药业绩有相对优势，从细分领域上看，商业和院内化药明确受益疫后复苏，优质中药则有望延续Q1高增长态势且对基药目录有所期待，我们预计Q2院内端药品和中药将有不错的表现，同时估值相对合理，创新药产业链相关标的（或因高基数，或因下游订单需求）业绩有所承压。我们认为当前市场处于底部区域，Q2整体预计增长不错，在市场情绪低落时可以积极乐观起来，当前仍维持中短期的判断：坚持“中西结合”+“中特估-国企改革”+“自下而上挖个股，特别是Q2业绩预期好的”的投资策略。站在全年角度，我们仍持乐观态度，医药有望戴维斯双击，迎结构化行情，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大； 我们认为医药结构行情持续性强，具体细分看好如下： 一、医药消费：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 二、医药科技：创新为永恒主线，大品种23年或将进入放量期，创新药械及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；2）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、迈得医疗、正海生物、迈普医学等。3）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等； 三、医药制造：受益配置证进一步放开和进口替代：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等； 本周投资组合： 恒瑞医药、欧林生物、康泰生物、西藏药业、圣诺生物、盘龙药业； 七月投资组合： 西藏药业、康缘药业、康弘药业、圣诺生物、桂林三金、重药控股。 1.2.上周投资组合收益率 上周周度重点组合：算数平均后跑赢医药指数0.4个点，跑赢大盘指数2.0个点。 上周月度重点组合：算术平均后跑赢医药指数3.1个点，跑赢大盘指数4.7个点。 表1：上周组合收益率 1.3.细分板块观点 【中药】 中医药为国家战略性重点支持行业，随着中医药利好政策落地，景气行情有望贯穿2023全年。我们认为：中医药将持续受政策利好催化，各部门特别是医保局也单独发文从支付端支持，对中药的支持将陆续体现在公司收入和利润增速上。 重点关注中药创新、品牌OTC、国企改革等方向相关标的：太极集团、康缘药业、昆药集团、桂林三金、同仁堂、华润三九、天士力、以岭药业和贵州三力等。 【医疗器械】 1）医疗设备：受益于国内医疗新基建、国产替代大趋势及高端制造出口，优质国产医疗设备企业迎来黄金发展机遇，建议关注“三大龙头”迈瑞医疗、联影医疗、华大智造，关注高壁垒+高成长细分龙头开立医疗、澳华内镜、海泰新光，关注经营反转的开立医疗、理邦仪器、新华医疗等； 2）消费医疗：国内渗透率显著低于发达国家，随着国内消费能力逐步提升及国产替代产品力提升，国产相关企业具有较大发展潜力，建议关注爱博医疗，欧普康视，鱼跃医疗； 3）IVD：随着带量采购方案更加趋于科学化、温和化，投资关注重心从价格降幅回归至市场空间、格局及核心竞争力，化学发光板块依旧高增长、国产替代加速，建议关注普门科技、安图生物、新产业、迪瑞医疗； 4）创新器械：随着大部分高值耗材集采落地及国产企业的研发能力提升，创新耗材正加速崛起，建议关注即将进入兑现阶段的品种，如三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等； 5）在普耗和高分子耗材：中国企业具有较大制造优势可承接全球产业转移，海外客户持续渗透，同时受益于下游受益集采及国产替代，随着产品升级、渠道扩张等，国内相关企业显著受益，建议关注康德莱、拱东医疗和振德医疗等。 【CXO】 中国CXO企业受益于国内创新药研发浪潮、工程师红利和产能转移等积极因素，正快速成长，目前中国CXO企业在全球供应链体系中已占据重要战略性地位，海外局势变动不改CXO大趋势。同时随着新技术的发展，也将驱动行业维持快速增长态势。2021-2022年受到国内外政策+短期投融资等因素扰动，CXO行业估值已经调整至历史低位，配置性价比较高，重点关注：1）业绩确定性强的一线CDMO企业：包括药明康德、凯莱英和博腾股份等；2）景气度高涨、业绩确定性强、不受海外局势扰动的仿制药CXO：阳光诺和、百诚医药；3）临床CRO：受益于医院活动恢复，看好23年业绩高增长：泰格医药，普蕊斯和诺思格；4）布局细胞基因治疗的CDMO企业：包括药明康德、博腾股份、金斯瑞生物科技、和元生物等。 【创新药】 整个行业处于泡沫消化后分化重启的周期低点，从短中长期维度看，都是值得重点布局的板块。 1）宏观层面，美联储加息有望于上半年见顶，港股流动性和创新药投融资或将回暖。 2）政策层面，边际缓和且创新高标准要求下格局有望优化：医保续约规则发布，对创新药续