长城策略月度金股‖四月

3月由于国内新一轮疫情传播超出预期、美联储紧缩周期启动、俄乌冲突仍未结束、通胀压力加剧等负面因素叠加，对微观流动性造成冲击，A股市场调整明显。3月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为-6.07%、-7.84%、-7.70%。我们的月度组合中，华统股份（+10.35%）、塔牌集团（+1.01%）的月度收益相对较好；华润万象生活、华统股份、中新药业、江苏神通、华致酒行、晨化股份等取得较高的区间最大涨幅。 2022年4月配置核心逻辑： 国内新一轮疫情超预期，“稳增长”或进一步发力。3月以来国内疫情有所反弹，近期上海、吉林等地防控措施大幅升级，并且仍未看到明确拐点到来。疫情反复叠加大宗商品通胀压力，或对国内生产、消费产生抑制效应。要实现全年的经济增长目标，需要国内“稳增长”相关对冲政策进一步发力。 美联储加息节奏或将提速，地缘政治风险有所降低但仍未化解。3月美联储加息25bp已落地，鲍威尔近期表示美联储可能将更激进加息来应对通胀，3月的非农数据也增大了美联储采取激进加息措施的理由。俄乌冲突方面，双方近期的声明表明地缘政治风险已有所降低，但仍未完全结束。 政策底已得到确认，4月市场可能延续磨底走势。3月16日的国务院金融委的会议定调有效缓解了过度的悲观情绪，“政策底”再次得到确认。但是，影响市场微观流动性的深层次问题可能仍未完全解决。从盈利预期的角度看，确实只有少数赛道行业长期前景确定性较强。在市场底出现之前，市场本身向上的贝塔弹性有限，需要使用自下而上的思路。在一季报完全披露之前，市场仍有可能继续磨底，需保持一定的耐心和警觉。 4月行业配置建议： （1）仍然建议把握“稳增长”主线，包括新老基建链条、地产链条、银行、券商等。 （2）对于景气度相对较高的科技制造板块，前期持续调整后估值性价比显现，可以结合一季报业绩寻找反弹机会。 （3）消费板块，一方面可以关注部分存在涨价预期的行业，包括部分食品加工以及农产品；另一方面建议关注一些消费服务行业的修复机会。 本期组合如下： 平安银行、东方财富、塔牌集团、东方雨虹、保利发展、华润万象生活、平高电气、江苏神通、瑞纳智能、中新药业，所选标的涵盖银行、非银金融、建筑材料、房地产、电气设备、机械、中药、中小市值等行业。 风险提示：疫情再度反复；国内需求下滑；部分企业业绩不及预期；美联储政策收缩加快；地缘冲突升级风险等。 1.三月组合回顾 3月由于国内新一轮疫情传播超出预期、美联储紧缩周期启动、俄乌冲突仍未结束、通胀压力加剧等负面因素叠加，对微观流动性造成冲击，A股市场调整明显。3月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为-6.07%、-7.84%、-7.70%。我们的月度组合中，华统股份（+10.35%）、塔牌集团（+1.01%）的月度收益相对较好； 华润万象生活、华统股份、中新药业、江苏神通、华致酒行、晨化股份等取得较高的区间最大涨幅。 3月配置逻辑： 由于俄乌冲突影响风险偏好，2月末金融市场出现较大幅度波动。在俄乌冲突结束前，悲观情绪仍有惯性，可以继续选择黄金等避险资产来抵御极端风险。同时，受地缘冲突影响的部分大宗商品价格可以继续关注，包括石油、天然气，有色金属（铝、镍、铜等）、粮食（小麦等）。 国内来看，外部风险事件的冲击停留在情绪层面，并未对基本面产生直接影响。当前A股仍处于震荡磨底的过程之中，悲观情绪逐渐释放，地缘冲突带来的冲击有可能会加快磨底的节奏。本轮调整至今，A股的整体估值已经回落至相对合理的水平，估值性价比已明显提升。再加上稳增长政策已经从多方面、多角度开始发力，所以从中长期来看目前处于配置的窗口期。 3月行业配置建议： （1）经济、金融数据表明“稳增长”效果持续显现，在政策窗口期，仍建议把握“稳增长”主线，包括基建链条、地产及地产后周期、银行等 （2）消费板块，一方面可以关注部分存在涨价预期的行业，包括部分食品加工以及农产品；另一方面建议关注一些消费服务行业的修复机会。 （3）对于景气度较高的科技成长板块，持续调整后估值性价比逐渐显现，可以结合业绩寻找反弹机会。 3月组合如下： 华致酒行、中新药业、华统股份、塔牌集团、华润万象生活、华帝股份、国安达、江苏神通、晨化股份、芯原股份，所选标的涵盖零售、中药、食品、建材、地产、家电、机械、电新、电子等行业。 表1：3月月度组合表现 2.四月组合推荐 2022年4月配置主要逻辑： 国内新一轮疫情超预期，“稳增长”或进一步发力。3月以来国内疫情有所反弹，近期上海、吉林等地防控措施大幅升级，并且仍未看到明确拐点到来。疫情反复叠加大宗商品通胀压力，或对国内生产、消费产生抑制效应。要实现全年的经济增长目标，需要国内“稳增长”相关对冲政策进一步发力。 美联储加息节奏或将提速，地缘政治风险有所降低但仍未化解。3月美联储加息25bp已落地，鲍威尔近期表示美联储可能将更激进加息来应对通胀，3月的非农数据也增大了美联储采取激进加息措施的理由。俄乌冲突方面，双方近期的声明表明地缘政治风险已有所降低，但仍未完全结束。 政策底已得到确认，4月市场可能延续磨底走势。3月16日的国务院金融委的会议定调有效缓解了过度的悲观情绪，“政策底”再次得到确认。但是，影响市场微观流动性的深层次问题可能仍未完全解决。从盈利预期的角度看，确实只有少数赛道行业长期前景确定性较强。在市场底出现之前，市场本身向上的贝塔弹性有限，需要使用自下而上的思路。在一季报完全披露之前，市场仍有可能继续磨底，需保持一定的耐心和警觉。 4月行业配置建议： （1）仍然建议把握“稳增长”主线，包括新老基建链条、地产链条、银行、券商等。 （2）对于景气度相对较高的科技制造板块，前期持续调整后估值性价比显现，可以结合一季报业绩寻找反弹机会。 （3）消费板块，一方面可以关注部分存在涨价预期的行业，包括部分食品加工以及农产品；另一方面建议关注一些消费服务行业的修复机会。 本期组合如下： 平安银行、东方财富、塔牌集团、东方雨虹、保利发展、华润万象生活、平高电气、江苏神通、瑞纳智能、中新药业，所选标的涵盖银行、非银金融、建筑材料、房地产、电气设备、机械、中药、中小市值等行业。 表2：4月月度组合推荐 3.风险提示 疫情再度反复；国内需求下滑；部分企业业绩不及预期；美联储政策收缩加快；地缘冲突升级风险等。