长城策略*月度金股（四月）
月报 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2019年03月29日 分析师：汪毅 S1070512120003 电话：021-61680675 邮箱：yiw@cgws.com 分析师：包婷 S1070517060002 电话：021-61680357 邮箱：baoting@cgws.com 联 系 人 （ 研 究 助 理 ）： 王 小 琳 S1070118060039 电话：021-31829693 邮箱：wangxl@cgws.com <<长城金融 研究所月度观 点汇总>> 2019-03-29 <<长城策略*月度金股‖三月>> 2019-02-28 <<长城策略*月度金股‖二月>> 2019-01-31 长城策略*月度金股‖四月 2019年4月配置的股票组合如表所示，主要逻辑： 3月市场维持在2950-3200区间震荡，主要源于急涨之后的休整需求、短期承接资金有限、海外市场波动、季报扰动等。此前市场开始出现一些偏负面的声音，但我们持续强调本轮市场的核心驱动力在于经济转型过程中对资本市场的重新定位，包括科创板推出、股票质押风险化解等，如果行情就此结束，那么前期一切就没有意义。经历近一个月的曲折调整，前期抑制市场的因素逐渐出现一些边际变化：海外层面，海外市场已经止跌，2019年美国经济衰退预期可能证伪；资金层面，外资重新大幅流入，权益基金发行速度有所加快；业绩层面，市场对于一季报的预期较低，不排除出现预期差的情况；贸易战层面，中美第八轮、第九轮谈判可能会有好的结果；政策层面，美联储偏鸽派及国内经济压力之下，不排除货币政策进一步宽松的可能。我们认为短期市场可能已经调整到位，现在是重新起航的时候。维持全年高点有望达到4000点的判断，资本市场核心地位提升、减税幅度超预期、地产政策微调、宽货币向宽信用传导、贸易摩擦缓和等都是推升行情往上的动力。 市场结构层面，我们维持市场主线在“科技创新+金融”的判断，特别是近期相关方向已经有所调整，后续有望重新出发。上述判断的核心逻辑在于经济转型过程中国家高度重视科技创新，金融发挥融资定价的关键作用，而微观层面来看，创业板业绩环比有望优先改善。此外，近期市场对于基建地产链条的关注度有所提升，把握预期差修复的投资机会。 本月组合主要配置思路如下： 第一，关注科技成长细分领域。包括计算机子行业、国防军工、新能源汽车、创新药、传媒等方向，季报密集发布时期建议精选业绩表现较好、具有一定补涨预期的标的。 第二，优先关注金融板块的券商。受政策拐点及流动性改善影响，券商的战略性配置机会将逐渐清晰，3月以来券商板块有所调整，后续有望孕育新一轮机会。 第三，关注基建地产相关链条的预期变化。随着专项债提前发行及发改委新增投资项目加速，二季度基建数据预计将有好转，4月份一带一路峰会有望成为重要催化。房地产持续因城施策，“托底”基调下预计2019年销面基本维持平稳，投资增速下滑幅度相对有限。 本期组合如下： 创业慧康、和而泰、东方证券、东方财富、省广集团、海普瑞、贝斯特、核心观点 相关报告 分析师 证券研究报告 投资策略研究 月报 20101333/36139/20190331 14:21 月报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 阳光城、上海沪工、中国交建，所选标的涵盖计算机、国防军工、非银金融、传媒、医药、汽车、房地产、机械、建筑等行业，感兴趣的投资者可以和相关研究员进行详细交流。 风险提示：经济超预期下行风险；海外市场大幅波动风险。 20101333/36139/20190331 14:21 月报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 三月组合回顾 ......................................................................................................................... 5 2. 四月组合推荐 ......................................................................................................................... 6 3. 风险提示 ................................................................................................................................. 7 20101333/36139/20190331 14:21 月报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 表1：3月月度组合表现 ............................................................................................................ 5 表2：4月月度组合推荐 ............................................................................................................ 7 20101333/36139/20190331 14:21 月报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 三月组合回顾 三月股票组合结果已经出来，我们选择的股票组合收益率为10.72%。同期上证综指收益率5.09%，超额收益5.63%。其中凌云股份（34.05%）、银之杰（33.97%）、北陆药业（18.48%）等标的表现优异。 2019年3月配置的主要逻辑：春节之后市场上涨是在风险持续出清（商誉减值、信用紧缩、中美贸易战）、资金不断入场（外资流入及监管态度变化带来的场外资金入场）及资本市场制度红利释放（科创板推出、金融供给侧改革）共振下的加速演绎。两会前后市场仍面临相对较好的政策和外部环境，但本轮监管思路会参考2015年牛市，尽量避免出现暴涨之后的一地鸡毛。本轮行情缺乏基本面的相关支撑，后续市场核心矛盾有望回归到经济下行预期中去，预计一季度经济数据相对较差，叠加3-4月年报和一季报公布，市场可能会有所波动。第一轮调整的位置或在3000附近，报复性反弹之后市场或趋于理性。 行业配置层面： 2019年面临经济基本面下行压力、流动性边际宽松、稳增长和结构性改革政策持续发力的宏观环境，相对有利于成长股的估值修复，此外短期仍然重点强调关注受益资本市场制度红利释放的金融板块，而具有逆周期属性的部分行业具有相对配置价值。 三月组合如下：银之杰、海格通信、芒果超媒、北陆药业、凌云股份、中泰化学、华泰证券、万科A、平安银行、华电国际，所选标的涵盖计算机、国防军工、传媒、医药、汽车、化工、非银金融、房地产、银行、电力等行业。 回顾起来，3月市场在3000点附近震荡，符合我们之前的判断。资本市场仍具有较好的政策环境（两会释放政策红利、科创板推出、金融供给侧改革推进等）和外部环境（美联储暂停加息）。但是随着年报的陆续披露，分子端企业盈利的影响作用正在逐渐加强。再加上月末海外股市下跌、北上资金净流入放缓等因素影响，3月下旬A股市场有所波动。我们抓住“科技创新+金融”的市场主线，并配置部分具有逆周期属性的行业，最终三月组合持续跑赢大盘，两只标的的月度收益率超过30%，整体取得较为优异的成绩。 表1：3月月度组合表现 代码 股票名称 涨跌幅 推荐原因（一句话说明） 行业 300085 银之杰 33.97% 主营业务经营良好，构建综合金融服务生态体系 计算机 002465 海格通信 0.00% 2019年北斗行业应用加速，军工业务恢复性增长 国防军工 300413 芒果超媒 8.47% 视频网站维持较高景气度，新综艺对后续业绩有提升 化工 300016 北陆药业 18.48% 核心产品对比剂竞争格局良好，积极布局精准医疗和肿瘤个性化检测 医药生物 600480 凌云股份 34.05% 原有业务有较强增长动能，新能源汽车电池盒即将放量贡献业绩 汽车 002092 中泰化学 3.41% 国内PVC龙头，毛利率较同行高，一体化优势明显，业绩稳定增长 化工 601688 华泰证券 -2.61% 双百混改增资再攀高峰，均衡化多元化业务不断发力 非银金融 000002 万科A 9.75% 杠杆率较低的低估值龙头房企，经营稳中有进 房地产 000001 平安银行 3.72% 零售银行转型龙头，充分拥抱Fintech大趋势 银行 600027 华电国际 -2.02% 逆周期和高分红特征，受益成本端压力缓解及电价调整政策逐渐释放 电力 资料来源：Wind，长城证券研究所整理 20101333/36139/20190331 14:21 月报 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 图1：3月月度组合收益率曲线 资料来源：Wind，长城证券研究所整理 2. 四月组合推荐 2019年4月配置的股票组合如表所示，主要逻辑： 3月市场维持在2950-3200区间震荡，主要源于急涨之后的休整需求、短期承接资金有限、海外市场波动、季报扰动等。此前市场开始出现一些偏负面的声音，但我们持续强调本轮市场的核心驱动力在于经济转型过程中对资本市场的重新定位，包括科创板推出、股票质押风险化解等，如果行情就此结束，那么前期一切就没有意义。经历近一个月的曲折调整，前期抑制市场的因素逐渐出现一些边际变化：海外层面，海外市场已经止跌，2019年美国经济衰退预期可能证伪；资金层面，外资重新大幅流入，权益基金发行速度有所加快；业绩层面，市场对于一季报的预期较低，不排除出现预期差的情况；贸易战层面，中美第八轮、第九轮谈判可能会有好的结果；政策层面，美联储偏鸽派及国内经济压力之下，不排除货币政策进一步宽松的可能。我们认为短期市场可能已经调整到位，现在是重新起航的时候。维持全年高点有望达到4000点的判断，资本市场核心地位提升、减税幅度超预期、地产政策微调、宽货币向宽信用传导、贸易摩擦缓和等都是推升行情往上的动力。 市场结构层面，我们维持市场主线在“科技创新+金融”的判断，特别是近期相关方向已经有所调整，后续有望重新出发。上述判断的核心逻辑在于经济转型过程中国家高度重视科技创新，金融发挥融资定价的关键作用，而微观层面来看，创业板业绩环比有望优先改善。此外，近期市场对于基建地产链条的关注度有所提升，把握预期差修复的投资机会。 本月组合主要配置思路如下： 第一，关注科技成长细分领域。包括计算机子行业、国防军工、新能源汽车、创新药、传媒等方向，季报密集发布时期建议精选业绩表现较好、具有一定补涨预期的标的。 第二，优先关注金融板块的券商。受政策拐点及流动性改善影响，券商的战略性配置机会将逐渐清晰，3月以来券商板块有所调整，后续有望孕育新一轮机会。 -2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%组合收益 上证综指收益 沪深300收益 20101333/36139/20190331 14:21 月报 长城证券7 请参考最后一页评级说明及重要声明 第三，关注基建地产相关链条的预期变化。随着专项债提前发行及发改委新增投资项目加速，二季度基建数据预计将有好转，4月份一带一路峰会有望成为重要催化。房地产持续因城施策，“托底”基调下预计2019年销面基本维持平稳，投资增速下滑幅度相对有限。
