长城策略：月度金股‖四月
月报 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2020年03月31日 分析师：汪毅 S1070512120003 ☎ 021-61680675 yiw@cgws.com 联系人（研究助理）：王小琳 S1070118060039 ☎ 021-31829751 wangxl@cgws.com 长城策略*月度金股‖四月 受海外疫情扩散影响，恐慌情绪蔓延，海外市场大幅震荡。受此影响，3月上证综指下跌4.51%，和世界其他主要指数相比跌幅相对较小。3月我们的月度组合未能跑赢大盘，但是云天化（+0.18%）、三七互娱（-3.54%）等个股表现相对较好。 2020年4月配置的股票组合如表所示，主要逻辑：国内疫情控制渐入尾声，而海外疫情继续发酵，目前仍没有出现拐点的迹象。全球疫情蔓延严重影响正常的人员和货物流动，海外需求低迷，出口将继续遭受冲击。3月海外市场大幅震荡，恐慌情绪蔓延，受此影响A股也出现调整。但在全球主要指数中，A股相对抗跌，后续仍具有投资吸引力。美元流动性紧张的情况有所缓解，3月下旬以来北上资金重新净流入A股市场。 3月份制造业PMI大幅回升至52%，企业复工复产明显加快，但是高频数据显示经济运行仍未回归正常水平，后续需观察是否出现趋势性改善。预计未来逆周期调节力度仍将继续加码来对冲经济下行压力。政治局会议提出“稳健的货币政策要更加灵活适度”，“适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模”，基建投资将承担更多经济托底作用。政治局会议还特别强调要扩大有效内需，加快释放国内市场需求，进一步的刺激消费政策值得期待。 行业配置建议：国内复工复产节奏加快，且当前进入到一季报披露窗口期，市场驱动因素有望从流动性驱动逐渐转向基本面因素，建议关注盈利预期修复的投资机会。伴随海外疫情的不确定性，市场风格有所扩散，建议关注稳增长相关行业以及业绩相对稳定行业。 （1）建议关注复工和基建相关的建材、建筑、工程设备、电力、化工等细分板块，以及稳增长相关的金融、地产。（2）建议关注具有业绩相对稳定性的食品、医药等消费行业。（3）中长期来看，5G、新能源、人工智能等新基建领域可能迎来投资高峰期，其他重大基建补短板项目发力也值得期待。 本期组合如下：海通证券、保利地产、楚江新材、光威复材、中铁工业、万里扬、爱婴室、金达威、五粮液、金字火腿，所选标的涵盖非银、地产、有色、化工、机械、汽车、纺服、食品等行业，感兴趣的投资者可以和相关研究员详细交流。 风险提示：经济下行风险，疫情控制不及预期，海外市场持续下跌，全球经济衰退。 核心观点 分析师 证券研究报告 投资策略研究 月报 月报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 三月组合回顾 ......................................................................................................................... 3 2. 四月组合推荐 ......................................................................................................................... 4 3. 风险提示 ................................................................................................................................. 5 图表目录 表1：4月月度组合推荐 ............................................................................................................ 4 月报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 三月组合回顾 受海外疫情扩散影响，恐慌情绪蔓延，海外市场大幅震荡。受此影响，3月上证综指下跌4.51%，和世界其他主要指数相比跌幅相对较小。3月我们的月度组合未能跑赢大盘，但是云天化（+0.18%）、三七互娱（-3.54%）等个股表现相对较好。 3月组合主要配置思路如下： 市场逐渐转向基本面逻辑，叠加获利盘短期集中释放，市场出现震荡调整。再加上国外疫情发酵，海外市场风险显著提升。市场短期震荡调整在情理之中，3月可能延续震荡行情。但是前期积极因素的逻辑未变，中长期来看A股向好的趋势未改。 经济数据即将公布，财报逐渐披露，市场将逐步回归基本面逻辑。从开工情况看，当前全国高炉开工率62.85%，不及去年同期水平；日均耗煤量和同比增速仍然低迷。全国复工复产较往年延后，可能带来一季度基本面数据不及预期，对市场行情造成短期扰动，但是对企业全年盈利和盈利周期的影响相对有限。根据我们之前的测算，库存周期和企业盈利周期步入底部区域，全面上升还未开始，盈利拐点可能在2020年上半年出现。创业板业绩已经在18年四季度见底，商誉风险逐渐出清，创业板业绩的提升主要靠其内生增速的提升。2020年我们全年看好“科技成长”主线的逻辑未变，在短期震荡调整后有望继续上行。 政治局会议强调积极的财政政策更加积极有为，稳健的货币政策更加灵活适度。本次疫情对冲政策力度大、范围广，货币有望持续维持宽松环境，基建作为经济托底的重要手段，其重要性进一步凸显。在3月的时间窗口，逆周期政策仍有继续发力的空间。资本市场改革也在持续推进。再融资新规落地后得到积极响应，证监会对相关的配套融资规定也进行了部分调整。短期疫情冲击不改资本市场改革的节奏和决心，改革红利仍有释放空间。 3月组合行业配置建议： 市场可能继续震荡整理，但结构性机会仍存。节后从第一阶段的科技上攻有望向大周期、稳增长板块转换，预计3-4月集中出现。建议关注复工和基建相关的建材、建筑、工程设备、化工细分板块，以及稳增长相关的金融地产。以消费为代表的价值板块从绝对收益的角度可以开始配置，相对收益的角度建议等到一季报结束后配置。 2020年的市场主线我们认为仍是“科技成长”。业绩内生好转+流动性宽松+再融资政策落地，中长期建议持续关注创业板表现。可关注5G产业链（包括5G基站建设、半导体、云计算、云游戏等TMT板块）；产业拐点已现、受政策支持的新能源汽车产业链；以及半导体、互联网医疗、游戏等细分行业。 3月组合如下： 海通证券、中国交建、杰瑞股份、云天化、楚江新材、新宙邦、贝斯特、海普瑞、华北制药、三七互娱，所选标的涵盖非银、建筑、机械、化工、有色、电新、汽车、医药、传媒等行业 月报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. 四月组合推荐 2020年4月配置的股票组合如表所示，主要逻辑： 国内疫情控制渐入尾声，而海外疫情继续发酵，目前仍没有出现拐点的迹象。全球疫情蔓延严重影响正常的人员和货物流动，海外需求低迷，出口将继续遭受冲击。3月海外市场大幅震荡，恐慌情绪蔓延，受此影响A股也出现调整。但在全球主要指数中，A股相对抗跌，后续仍具有投资吸引力。美元流动性紧张的情况有所缓解，3月下旬以来北上资金重新净流入A股市场。 3月份制造业PMI大幅回升至52%，企业复工复产明显加快，但是高频数据显示经济运行仍未回归正常水平，后续需观察是否出现趋势性改善。预计未来逆周期调节力度仍将继续加码来对冲经济下行压力。政治局会议提出“稳健的货币政策要更加灵活适度”，“适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模”，基建投资将承担更多经济托底作用。政治局会议还特别强调要扩大有效内需，加快释放国内市场需求，进一步的刺激消费政策值得期待。 行业配置建议： 国内复工复产节奏加快，且当前进入到一季报披露窗口期，市场驱动因素有望从流动性驱动逐渐转向基本面因素，建议关注盈利预期修复的投资机会。伴随海外疫情的不确定性，市场风格有所扩散，建议关注稳增长相关行业以及业绩相对稳定行业。 （1）建议关注复工和基建相关的建材、建筑、工程设备、电力、化工等细分板块，以及稳增长相关的金融、地产。（2）建议关注具有业绩相对稳定性的食品、医药等消费行业。（3）中长期来看，5G、新能源、人工智能等新基建领域可能迎来投资高峰期，其他重大基建补短板项目发力也值得期待。 本期组合如下： 海通证券、保利地产、楚江新材、光威复材、中铁工业、万里扬、爱婴室、金达威、五粮液、金字火腿，所选标的涵盖非银、地产、有色、化工、机械、汽车、纺服、食品等行业，感兴趣的投资者可以和相关研究员详细交流。 表1：4月月度组合推荐 代码 股票名称 总市值 推荐原因（一句话说明） 推荐行业 600837 海通证券 1476.82 龙头蛰伏再出发，定增助力公司长足发展 非银 600048 保利地产 1774.39 近期房企融资规模与成本出现明显改善，板块估值再创新低，看好资金面稳健的龙头企业在短期冲击下的优势以及中长期的发展 地产 002171 楚江新材 99.49 公司铜加工领域、碳纤维预制件领域、智能热工设备领域均处于龙头地位，齐头并进拉开腾飞新篇章 有色 300699 光威复材 256.95 国内碳纤维领军企业，军民两用双轮驱动；开工、销售及备货情况良好，疫情对公司影响有限 化工 600528 中铁工业 211.49 公司是国内轨道交通工程装备领域的核心企业，有望受益新基建领域 机械 002434 万里扬 108.14 销量环比跌幅小于行业整体水平，产品结构持续改善 汽车 603214 爱婴室 42.63 高毛利品类及品牌销售占比提升，带动盈利水平持续改善，现金流水平良好；拓店垂直加密与跨区域相结合，提供多样化服务拉升单客消费 纺服 月报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 代码 股票名称 总市值 推荐原因（一句话说明） 推荐行业 002626 金达威 135.93 一季报预告超预期，全年业绩弹性有望更大；维生素和辅酶的供需缺口扩大，价格继续上行；目前是良好的布局时机 中小 000858 五粮液 4471.61 1000元价格带的垄断地位和性价比尽享放量空间；改革和创新带来持续空间，不断释放红利，用改革促改革形成正循环；公司的强产品组合机会巨大，全系列酒均有较强产品力品牌力，公司渠道本身倒流能力提升估值 食品 002515 金字火腿 63.30 调理肉制品放量，内外肉价差弹性，人造肉业务前景好 食品 资料来源：Wind，长城证券研究所整理 3. 风险提示 经济下行风险，疫情控制不及预期，海外市场持续下跌，全球经济衰退。 月报 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的
