有色金属行业周报：透过乱局看本质，以供需为核心继续推荐锂矿及电解铝板块

华创证券研究所 证券分析师：王保庆电话：021-20572570 邮箱：wangbaoqing@hcyjs.com执业编号：S0360518020001 一、投资策略：透过乱局看本质，以供需为核心继续推荐锂矿及电解铝板块 （一）基本金属：国内疫情和美联储加息预期致价格整体较弱 行业：本周，铜价：LME、SHFE和长江分别为-0.07%、-0.54%和-0.12%；铝价：LME、SHFE和长江分别为-5.10%、-1.95%和-1.17%。全球铜库存42.99万吨，环比+3.07万吨； 全球铝库存171.37万吨，环比-3.99万吨。 点评：本周，国内疫情继续打压国内需求，云南等地复产顺利，但进口敞口关闭，同时海外铝供给减少远大于需求，全球铝库存171.37万吨，环比继续下降且同比减少100万吨以上。 短期，四月需求旺季或受到疫情影响，地产边际改善利好铝需求预期改善。中长期，高耗能及指标仍约束供给，电动车、光伏及储能带动需求增长。长期，新能源拉动需求增长，双碳将持续导致供给不足，短缺支撑铝价上涨。 个股：本周，铝板块相对表现较好。短期，铝价稳步上涨可期。中长期，基本面预计将推动铝价格中枢不断上移，高铝价背景下电解铝公司业绩有望保持稳定增长。持续关注南山铝业（600219）、天山铝业（002532）和紫金矿业（601899）。其次可关注神火股份 （000933）、云铝股份（000807）和西部矿业（601168）。港股关注中国宏桥（1378）和中国有色矿业（1258）。 （二）新能源金属：短期上海疫情或加剧锂短缺 行业：本周，锂价：除工碳-0.1%外，其余无变化；钴价：MB标准钴+1%，氯化钴（电）0.7%和硫酸钴-0.6%；前驱体：磷酸铁+7.2%、四钴-0.3%和其余无变化；正极价：铁锂+0.5%、钴酸锂-0.1%和其他无变化；负极价：微涨；铝箔价：无变化；电解液：无变化；隔膜：无变化。 点评：本周，上游锂盐厂报价稳定，下游正极厂虽观望但整体采购正常，中游贸易商部分低价货源流出致实际成交价微跌。短期，进口的碳酸锂多半经上海港转运，疫情影响出港物流，或进一步导致货源偏紧。4月正极开工环比仍有增加，铁锂价格逼近523三元价格，性价比大幅降低。中期，江西锂云母空间有限且需要一定时间，澳洲有提速迹象但因疫情严重，实际能否如期仍存挑战且即使正常推进绝大多数产量也在明年，22和23年锂矿为电动车产业链最大短板，将持续享受高盈利和高成长。 个股：本周，锂板块补跌。中短期，锂短缺支撑锂价保持高位。长期，锂板块高成长性和稀缺战略资源将有望持续享受高盈利和高增长。锂资源具备稀缺属性和量价双逻辑为首选，加工股放量逻辑次之。关注天齐锂业（002466）；藏格矿业（000408）和永兴材料 （002756），其他可关注：锂：融捷股份（002192）；钴镍：洛阳钼业（603993）、寒锐钴业（300618）和盛屯矿业（600711）；三元前驱体：格林美（002340）、中伟股份（300919）和华友钴业（603799）；正极：当升科技（300073）和容百科技（688005）；铜箔：诺德股份（600110）和嘉元科技（688388）。 （三）贵金属：金价小幅下跌，静待美联储加息落地 行业：本周，美国十年TIPS国债12.77%和美元指数-0.24%；LBMA的金价-1.25%、银价-3.63%。 点评：本周，金价小幅下跌。短期，油价保持高位，黄金抗通胀属性增强，同时美联储加息预期落地，金价利空基本出尽拐点已现。长期，通胀支撑金价保持上涨趋势。 个股：本周，黄金股表现平淡，但金价决定股价，短期看好金价，关注黄金板块作为避险资产的配置机会。建议关注成长股赤峰黄金（600988）。 二、一周回顾：有色金属板块普跌 （一）行业：有色行业全面普跌，涨幅靠后 本周，有色金属板块下跌1.97%，涨幅靠后，大幅跑输沪深300指数的2.43%涨幅。 图表1有色行业跌1.97%靠后 本周，有色金属子行业全部下跌，铝、铜和非金属新材料分别下跌0.72%、1.17%和1.17%,位居涨幅前三；金属新材料下跌4.45%，表现较差。 图表2有色子行业全部收跌 （二）个股：有研新材涨16.9% 本周涨幅前十：有研新材（16.90%）、坤彩科技（12.51%）、华钰矿业（11.25%）、宝钛股份（8.87%）、银邦股份（8.69%）、明泰铝业（7.30%）、力量钻石（7.13%）、园城黄金（5.62%）、嘉元科技（4.84%）、西部超导（4.82%）、 本周跌幅前十：江特电机（-15.11%）、青岛中程（-13.15%）、科达制造（-12.64%）、合盛硅业（-11.42%）、大地熊（-11.27%）、云南锗业（-11.01%）、盛新锂能（-9.26%）、博威合金（-8.39%）、川能动力（-8.29%）、鹏欣资源（-7.87%）、 图表3有研新材上涨16.9% 图表4江特电机下跌15.11% （三）估值：有色行业PB(LF)估值高水平，子行业分化明显 截至4月1日，有色行业PE（ TTM ）估值为25.2倍，居所有行业中间位置。子行业中，能源金属和金属新材板块估值较高，铜和铝依旧处于低位。 图表5有色行业PE（ TTM ）居中 图表6二级子行业PE(TTM)分化明显 截至4月1日，有色行业PB（LF）估值为3.2倍，位居所有行业高水平。子行业中，能源金属和非金属新材料板块估值高，铅锌和铝板块估值较低。 图表7有色行业PB（LF）处于高水平 图表8二级子行业PB（LF）分化明显 三、重大事件：国内疫情持续加重，赣锋拟与MRL扩大MtMarion锂矿产能 （一）宏观：国内疫情持续加重，美非农就业数据不及预期 国内：4月1日下午，国务院联防联控机制举行新闻发布会。吉林省疫情仍处于发展阶段，累计报告感染者超过44000例，吉林市长春市管控区内社区传播仍未阻断；上海市疫情正处于快速上升阶段，累计报告感染者超过36000例，近期感染者数量仍将增加。 中国3月官方制造业PMI前值50.2，预测值49.9，公布值49.5。 国外：4月1日，美国3月非农新增就业43.1万人，预期49万人。失业率从3.8%降至3.6%好于预期。美国2月核心PCE物价指数年率前值5.20%，预测值5.50%，公布值5.4%。 俄罗斯和乌克兰29日在土耳其伊斯坦布尔多尔玛巴赫切宫举行新一轮面对面谈判，谈判持续大约3小时。土耳其外长恰武什奥卢会后对媒体表示，29日的谈判是迄今为止最具进展的，双方在一些议题上已经达成一致。 图表9宏观动态 （二）行业：AKE二季度锂精矿价格环比涨一倍以上 锂：AKE阿根廷Olaroz盐湖：22年二季度碳酸锂销售均价（fob）为35,000美元/吨，一季度为27,236美元/吨；二季度销量预计为3,500吨。澳洲Mt Cattlin锂矿：22年二季度锂辉石精矿（cif 6%）为5,000美元/吨，一季度为2,218美元/吨；二季度销量预计为5万吨。美国总统拜登准备最快将在本周援引“冷战时期”的权力，鼓励国内生产电动汽车和其他类型电池所需的材料。据报道，白宫正在讨论将电池材料添加至《国防生产法》所涵盖的项目清单中。此前，为应对新冠疫情，美国前总统特朗普采用了相同的措施刺激口罩生产。《国防生产法》是美国1950年通过的战时法案，可以授权总统更大的权力以要求相关行业扩大关键物资的生产。这些消息人士称，拜登政府拟将锂、镍、石墨、钴和锰等材料添加到上述清单，将使矿业公司获得基于《国防生产法》框架下的7.5亿美元基金。 铜：自由港总裁Richard Adkerson说市场紧张远远超出价格问题。Adkerson在接受采访时表示，尽管铜企正赚得大笔现金，但考虑到铜矿质量恶化和运营环境更加苛刻，它们在大幅加快项目进度方面无可奈何。这是一个问题，因为在清洁能源转型过程中，铜的需求势必激增。他表示：“即使铜价夜之间翻倍，我们的产量要大幅增加，也需要数年时间。””市场需要它的速度远快于像我们这样的公司生产它的速度。”在被问及中国最近的疫情封锁影响时，Adkerson表示，来自这个亚洲国家的铜需求“仍然非常强劲”，该公司认为向中国冶炼厂出售铜矿没有任何问题。。 镍：伦敦金属交易所（LME）宣布，自3月28日收盘时起，镍交易初始保证金将从4808美元上调至6144美元，锡交易初始保证金从3541美元上调至4326美元。LME首席执行官表示，镍逼空源于场外交易，暂停交易防止系统性风险。打算永久地设置每日涨跌幅限制。 图表10行业动态 （三）个股：澳洲MtMarion锂矿产能，锂和稀土标的一季报预告亮眼 赣锋锂业：与合作方MRL一致同意对合资公司RIM旗下Mt Marion锂辉石项目的矿石处理产能进行升级改造。根据测算结果，预计2022年4月前Mt Marion锂辉石项目的锂精矿产能将由原来的45万吨/年增加至60万吨/年。同时，RIM正在规划第二阶段的产能扩建，计划将现有锂精矿产能扩张至90万吨/年，预计在2022年底前完成。公司发布2021年年报，2021年实现收入111.62亿元，同比增加102.07%；归属净利润52.28亿元，同比增加410.26%；扣非后净利润29.07亿元，同比增加622.76%。 盛新锂能：公司发布2021年年报，2021年实现收入29.34亿元，同比增加63.88%；归属净利润8.51亿元，同比增加3030.29%。同时，公司发布2021年一季度业绩预报，2022年一季度归属净利润9～11亿元，同比增加765.24%～957.52%，主要因锂盐产品价格上涨。第三，与国城集团签署战略合作协议，合作推动金鑫矿业复产并促成其和公司达成采购销售合作。 金力永磁：公司发布2021年年报，2021年实现收入40.8亿元，同比增加68.78%；归属净利润4.53亿元，同比增加85.32%。 北方稀土：公司预计2022年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将增加75,000万元到95,000万元，同比增加96.78%到122.59%。 盛和资源：公司预计2022年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为70,000.00万元到75,000.00万元，比上年同期增加38,931.95万元到43,931.95万元，同比增加125.31%到141.41%。扣除非经常性损益事项后，公司业绩预计增加38,786.33万元到43,786.33万元，同比增加126.28%到142.56%。 图表11公司公告 四、有色金属价格及库存：价格整体小幅下行 （一）基本金属：价格内外及品种间分化，铝继续去库 价格：铜价：LME、SHFE和长江分别为-0.07%、-0.54%和-0.12%；铝价：LME、SHFE和长江分别为-5.10%、-1.95%和-1.17%；铅价：LME、SHFE和长江分别为3.39%、1.91%和2.11%；锌价：LME、SHFE和长江分别为；6.15%、1.88%和2.43%；锡价：LME、SHFE和长江分别为4.04%、-1.45%和-0.43%；镍价：LME、SHFE和长江分别为-6.34%、-17.52%和-15.29%。 图表12基本金属价格及涨跌幅 库存：电解铝维持去库周期。全球铜库存42.99万吨，环比3.07万吨，同比-32.78万吨。 其中LME9.48万吨；环比1.425万吨；COMEX7.4518万吨，环比0.0614万吨；上海保税区0万吨，环比-22.1万吨；上期所库存0万吨，环比-4.4231万吨。全球铝库存171.37万吨，环比-3.54万吨，同比-146.00万吨。其中LME64.685万吨；环比-3.99万吨；国内社会库存0万吨，环比-105.2万吨。全球铅库存12.03万吨，环比-0.38万吨，同比-4.00万吨。全球锌库存40.33万吨，环比0.10万吨；同比-8.35万吨。全球锡库存4445吨，环比1