有色金属行业周报：以基本面为矛寻找投资方向，继续推荐配置锂矿、黄金及电解铝板块

华创证券研究所 证券分析师：王保庆电话：021-20572570 邮箱：wangbaoqing@hcyjs.com执业编号：S0360518020001 一、投资策略：以基本面为矛寻找投资方向，继续推荐配置锂矿、黄金及电解铝板块 （一）新能源金属：锂矿仍为投资热土，继续推荐锂矿标的 行业：本周，锂价：锂精矿+18.7%、常州电碳-2.3%和其余无变化；钴镍价：MB标准钴-0.3%、电钴-3.5%、无锡电钴-10.1%、氯化钴（电）-1.2%、硫酸钴-1.9%、硫酸镍-2.1%和硫酸锰-3.6%；前驱体：ncm523-2.2%、四钴-2%和磷酸铁无变化；正极价：铁锂-0.6%、钴酸锂-1%和ncm523-0.4%；电解液价：电解液（铁锂）-5.3%；辅料价、负极、隔膜、铜箔、铝箔等价：无变化。 点评：本周，下游正极厂因开工回升，采购逐步恢复，低价货源逐渐减少，实际成交继续企稳。短期，随着需求增加及低价货源减少，待车厂复产将需求传递至锂后，锂价有望开启涨势。中期，供给变量小，核心变量为电动车销量，其他环节紧张环节有利于整车成本压力减小，预计锂价稳中小涨。长期，锂仍为电动车及储能产业链最优质资产，将持续享受高成长和高盈利。 个股：本周，4月份电动车数据发布利空落地，叠加电动车下乡政策或出台，电动车带动板块上涨。锂作为战略资源逐渐被认可，新进入者及战略合作越来越多。中短期，锂价有望保持高位，二季度业绩环比继续释放。长期，因锂矿高成长性和稀缺性，锂资源或将持续享受高成长和高盈利。个股：关注锂矿22和23年有量和增量的藏格矿业（000408）、融捷股份（002192）、天齐锂业（002466）和永兴材料（002756）等标的，其他可关注：钴镍前驱体：华友钴业（603799）、盛屯矿业（600711）和洛阳钼业（603993）；铜箔：中一科技（301150）和铜冠铜箔（301217）。 （二）贵金属：美元走强继续打压金价，黄金股回调已较充分建议关注 行业：本周，美国十年TIPS国债-7.69%和美元指数0.76%；LBMA的金价-3.76%、银价-7.32%。 点评：本周，美元强势上涨打压金价，金价继续下跌。短期，持续大力度加息预期强烈，金价或仍将弱势。中期，加息超预期概率较低，金价有望利空出尽后反弹。长期，通胀有望支撑金价保持上涨趋势。 个股：本周，金价下跌带动黄金板块走弱。短期，金价弱势或致黄金股较弱，但继续下行空间已经不大。中期，黄金股作为避险资产仍有高配置价值。建议关注低估值银泰黄金 （000975）、高成长赤峰黄金（600988）和行业龙头山东黄金（600547）。 （三）基本金属：铝强势去库带动铝价逆势上涨，继续推荐电解铝板块 行业：本周，铜价：LME、SHFE和长江分别为-1.87%、-1.37%和-2.26%；铝价：LME、SHFE和长江分别为-0.25%、1.47%和-0.99%。全球铜库存52.28万吨，环比0.25万吨，同比-24.1万吨；铝库存157.50万吨，环比-4.91万吨，同比-128.61万吨。 点评：本周初，宏观及基本面利空发酵继续致大宗商品下行。但价格下行后激发了下游补货需求，价格逐步企稳。短期，上海疫情已见曙光，复工拉动需求可期，价格预计平稳。中期，供给弹性仍不足，复工及稳增长政策将带动需求复苏，价格预计反弹。长期，电动车、光伏及储能带动铝需求增长，碳中和及指标等导致铝供给不足，铝价稳步上涨可期。 个股：本周，价格下行带动板块走弱。短期，价格持续下跌概率低，中长期，基本面或将推动铝价格中枢不断上移，高铝价背景下电解铝标的业绩有望保持稳步增长。持续关注神火股份（000933）、云铝股份（000807）和天山铝业（002532）。其次可关注紫金矿业 （601899）、南山铝业（600219）和西部矿业（601168）。 二、一周回顾：磁性材料上涨9.54%领涨，大地熊和横店涨幅超过20%领涨 三、行业：有色行业上涨3.62%涨幅居中，磁性材料上涨9.54%领涨 本周，有色金属板块上涨3.62%，跑赢沪深300指数的2.04%涨幅，但居所有行业居中水平。 图表1有色行业跌3.62%涨幅靠后 本周，有色金属三级子行业中，磁性材料、金属新材料和小金属分别上涨9.54%、6.76%和5.74%居涨幅前三。黄金和铜为唯二下跌板块，分别下跌-1.72%和2.18%。 图表2磁性材料上涨9.54%领涨 （一）个股：大地熊和横店东磁涨幅超过20%领涨 本周涨幅前十：大地熊（22.50%）、横店东磁（19.15%）、中钨高新（18.16%）、建龙微纳（17.75%）、五矿稀土（15.88%）、中矿资源（14.94%）、天奈科技（14.89%）、鼎胜新材（14.33%）、和胜股份（14.31%）和融捷股份（14.19%）。 本周跌幅前十：*ST园城（-8.93%）、ST华钰（-8.35%）、锡业股份（-6.65%）、紫金矿业（-5.36%）、赤峰黄金（-4.20%）、铜陵有色（-3.31%）、洛阳钼业（-2.42%）、山东黄金（-2.06%）、金圆股份（-1.39%）和盐湖股份（-0.92%）。 图表3大地熊上涨22.5%领涨 图表4*ST园城下跌8.93%领跌 （二）估值：有色行业PB(LF)估值高水平，子行业分化明显 截止至5月13日，有色行业PE（ TTM ）估值为18.64倍，居所有行业中间位置。子行业中，稀土、黄金和金属新材板块估值较高，铜和铝依旧处于低位。能源金属估值居行业中等水平。 图表5有色行业PE（ TTM ）居中 图表6二级子行业PE(TTM)分化明显 截止至5月13日，有色行业PB（LF）估值为2.64倍，位居所有行业高水平。子行业中，能源金属和非金属新材料板块估值高，铅锌和铝板块估值较低。 图表7有色行业PB（LF）处于高水平 图表8二级子行业PB（LF）分化明显 四、重大事件：上海疫情新增大幅下降，锂仍为投资热点 （一）宏观：4月新增社融和信贷数据不及预期，上海疫情新增大幅下降 国内：李克强主持召开国务院常务会议要求财政货币政策以就业优先为导向稳住经济大盘部署进一步盘活存量资产拓宽社会投资渠道扩大有效投资。国家卫健委通报5月13日全国新增确诊病例276例。其中境外输，入病例23例；本土病例253例新增无症状感染者1796例，其中境外输入70例，本土1726例。数据：中国央行5月13日公布数据显示，4月M2同比增长10.5%，预期9.9%，前值9.7%；新增人民币贷款6454亿元，预期14450亿元，前值为31300亿元。2022年4月社会融资规模增量为9102亿元（预期20329亿元，前值46500亿元），比上年同期少9468亿元。中国4月PPI年率(%)前值8.3，预测值7.7，实际值8；中国4月CPI年率(%)前值1.5，预测值1.8，实际值2.1。 国外：美国参议院当地时间周四进行投票表决，批准杰罗姆·鲍威尔连任美联储主席。 鲍威尔说，他的主要任务是控制通胀，但承认这个过程可能会很痛苦。美国总统拜登一再表示，解决通胀问题主要是美联储的工作。数据：美国5月密歇根大学消费者信心指数初值前值65.2，预测值64，实际值59.1；美国截至5月7日当周初请失业金人数(万)前值20，预测值19.5，实际值20.3；美国4月PPI年率(%)前值11.2，预测值10.7，实际值11；美国4月核心PPI年率(%)前值9.2，预测值8.9，实际值8.8；美国4月CPI年率未季调(%)前值8.5，预测值8.1，实际值8.3；美国4月核心CPI年率未季调(%)前值6.5，预测值6.0，实际值6.2。 图表9宏观动态 （二）行业：北方稀土5月稀土挂牌价微降，印尼镍中间品及高冰镍放量 锂：1）AMG德国氢氧化锂厂破土动工：2022年5月11日，AMG在德国比特费尔德工业园举行2万吨氢氧化锂厂破土动工仪式。这是欧洲首家破土动工建设的锂盐厂。预计2023年3季度建成试车。AMG在巴西有9万吨/年锂精矿产能，拟扩建4万吨/年锂精矿，预计2022年3季度开始建设，2023年2季度试车。（较2月份宣布的推迟1个季度）。 AMG拟在德国建10万吨氢氧化锂厂，分5期进行，每期2万吨。1期已破土动工，计划2~3期2025-2026年建设，4~5期2027-2028年建设。AMG还打算在巴西建锂前驱体厂（年产能1.65万吨），计划2026年5月开始生产。2）比亚迪汽车工业有限公司发生工商变更，公司经营范围新增常用有色金属冶炼；非金属矿物制品制造；电池制造；资源再生利用技术研发；选矿；工程和技术研究和试验发展等。企查查信息显示，该公司成立于2006年，法定代表人为王传福，注册资本约37.58亿美元。 钴镍：1）近日，洛阳钼业随着最后一方混凝土浇筑完毕，标志着TFM混合矿中区球磨机混凝土基础浇筑顺利完成，实现了里程碑计划中项目建设阶段的第一个节点目标。2）据Mysteel统计，目前已披露的印尼MHP湿法项目规划产能有44.9万吨/年镍金属量，其中绝大部分都是中资企业推动建设。2022年印尼MHP湿法项目已明确的高压釜新增数量有5台，新增年产能可达8万吨镍金属量。预计2022年印尼MHP镍金属量将达到11.3万吨以上，同比增加10万吨。目前已披露的印尼高冰镍项目规划产能有46.9万吨/年镍金属量。3）华友表示为满足其公司生产经营计划，提升华越氢氧化镍原料处理能力，进一步提高镍产品产能，恢复电镍车间生产。电镍复产改造于4月6日正式开始，4月26日车间成功通电进行生产调试，最终于5月12日成功产出首批镍板，产能在5000吨。 据Bloomberg报道，今年早些时候被卷入历史性逼空大战的镍业巨头，自危机以来已经将空头头寸消减了一半以上。4）在过去两周内，随着镍价回落，项光达和青山控股将空头头寸减少了约10000手，即60000吨，此外，也在探索其他方法来减持空头仓位，包括通过采购符合交割要求的镍。青山控股最近消减空头头寸缓解了现金流的压力，并缓解了银行向其要求追加保证金的压力。此举还缓解了近期LME期镍市场交投低迷的局面。此外，消息人士表示，为进一步消减空头头寸，青山已与精炼镍供应商进行了洽谈，以购买可以交割到LME仓库的镍。目前青山控股暂未对以上消息做出回应。 稀土：北方稀土5月镨钕氧化物挂牌价81.47万元/吨，环比4月小幅下滑0.13万元/吨。 钛：中国商飞公司透露，5月14日6时52分，编号为B-001J的C919大飞机从浦东机场第4跑道起飞，于9时54分安全降落，标志着中国商飞公司即将交付首家用户的首架C919大飞机首次飞行试验圆满完成。 铜：1）据路透社报道纽蒙特公司首席执行官汤姆帕尔默在利马矿业会议上表示，纽蒙特公司将继续以20亿美元扩建其在秘鲁的Yanacocha硫化物项目。Palmer去年表示，此次扩建将使2040年以后的矿山寿命再延长30或40年。今年晚些时候将作出正式决定。这家矿业公司还希望扩大在Yanacocha的铜矿开采业务，该地区拥有铜储量。2）第一量子矿业董事会已决定继续以12.5亿美元扩建在赞比亚的Kansanshi铜矿，包括Enterprize镍矿项目。该项目被称为S3扩建项目，预计将使该矿从目前的选择性高品位、中等规模运营过渡到中品位、规模较大的矿场，能够处理深度较高比例的硫化物矿化。根据此前一份技术报告，S3扩建需要建造一个每年2500万吨的独立加工厂，并拥有一支新的、更广泛的采矿车队，将吞吐量提高到每年5300万吨。一旦扩建完成，到2044年的剩余矿期，Kansanshi的铜产量预计将平均每年约25万吨。 铝：1）近日，国内首个电解铝厂分布式光伏项目国电投旗下青铜峡23兆瓦分布式光伏项目全容量并网发电，截至5月10日，该项目已经累计发电500万千瓦时，所发电量全部供国电投铝电公司青铜峡铝业分公司43万吨电解铝项目消纳。2）云南某铝厂因发生漏槽事故导致22.5万吨/年电解铝停产。3）按照欧盟目前的规