建材行业专题：防水新规缤纷期盼，提质扩容就在当下

防水新规正在路上 2022年3月2日，建筑防水协会发布《关于工程防水材料质量风险提示函》，提及“积极关注全文强制国家标准《建筑与市政工程防水通用规范》（简称《通用规范》）即将出台”。 隶属住建部全文强制性文件（40项文件），2019年2月第一次向公众征求意见。这套工程规范代表着我国工程建设的控制性底线要求，全部条文必须严格执行，现行工程建设标准相关强制性条文同时废止。 防水新规首次提出“设计工作年限”概念，对不同部位防水工程设计工作年限作出具体要求，屋面、外墙、室内防水工程设计工作年限要求不低于15-25年，部分部位要求防水工程与建筑物同寿命，而原先防水标准仅要求保修期5年，防水设计年限大幅提高。 地方先提标，要求正趋严，重视防水材料升级 近年来北京、青岛、海南、上海、成都均曾出台防水提标要求。其中，北京、上海防水提标重点在工程施工安全，而成都、海南更聚焦产品，尤其是工作年限，推动传统热熔SBS沥青卷材向更为环保的高分子卷材升级。 成都防水新规引发防水材料分类、升级的探讨。①防水卷材：SBS/APP因环境、施工安全、人体健康等原因占比逐渐下降，高分子与自粘增速较快，高分子渗透率提升主要方向为底板材料渗透率提升+建筑光伏一体化，防水龙头加速进入光伏建筑领（BIPV）；②防水涂料：水性防水涂料更受青睐，伴随机械化施工提升占比。 提质扩容，防水行业前景更明朗 “新规”大幅提高防水设计年限，要求趋严带来产品体系与施工方式变化。我们测算，严格执行的情况下，防水“新规”可提高行业空间39%，行业扩容来自单位防水材料用量提升，和一级防水工程比例提升。产品方面，加速非标退出、突出高分子卷材年限优势，以及机械化施工带动防水涂料比例提升。此外，材料龙头有动力扩大施工业务。 投资建议：我们建议从行业扩容、结构升级与行业出清、下游对工期和集采的需求可持续几个方面看防水“新规”落地后的影响。我们长期看好防水板块，防水核心标的包括【东方雨虹】【科顺股份】【凯伦股份】【北新建材】，重点标的包括【三棵树】【苏博特】（TPO防水）【亚士创能】。 风险提示：防水新规落地不及预期；地产调控继续趋严的风险；原材料价格波动不及预期；测算存在误差。 重点公司盈利预测、估值与评级 1防水新规即将出台，推动行业提质扩容 1.1防水新规正在路上 背景：防水新规可能大幅拉长防水材料的使用年限，有望带来行业扩容、产品结构变化，是行业重要的变化之一，因此执行时间被高度关注。 防水工程造价在项目建设成本中占比仅1%左右，但因为漏水导致的投诉占建筑投诉比例的65%。成本虽低负面影响大、材料与施工权责难分，一直是防水行业的难题，产业角度同样寄希望于“新规”，规范材料、规范施工、规范责任制度，从而真正提升建筑、基建的防水水平，降低因防水带来的各类隐患。 2022年3月2日，建筑防水协会发布《关于工程防水材料质量风险提示函》，提出，原材料价格大幅上涨提高成本压力，但工程项目仍然存在大量不合理的低价中标现象。防水企业上游、下游两端承压，产品质量难以得到保证，由此可能带来工程质量风险。本文视角更为关注的是，《提示函》同样提及，“积极关注全文强制国家标准《建筑与市政工程防水通用规范》即将出台”。（本文简称“新规”） “新规”提出“设计工作年限”概念，要求屋面、外墙、室内防水工程设计工作年限不低于15-25年，部分部位要求防水工程与建筑物同寿命（根据2019年征求意见稿）。正在执行的规定要求是：最低保修期限为5年。防水材料工作年限大幅提升。 图1：《关于工程防水材料质量风险提示函》指出行业成本压力大幅上行（单位均为元/吨） 上述《通用规范》（“新规”）隶属住建部全文强制性文件（40项工程规范），2019年2月第一次向公众征求意见，2019年9年再次征求意见。这套工程规范代表着我国工程建设的控制性底线要求，全部条文必须严格执行，现行工程建设标准相关强制性条文同时废止。 与此同时，2022年3月15日住建部对《住宅项目规范》公开征求意见，同样明确了住宅建筑的设计工作年限，提出：屋面防水工程不应低于20年，室内防水工程不应低于25年，地下防水工程不应低于建筑结构设计工作年限。相对2019年版本，分拆屋面与卫生间，并对卫生间防水延长年限要求。 表1：《住宅项目规范》（征求意见稿）关于防水年限的对比2019vs2022 1.2地方先提标，要求正趋严 北京、青岛、海南、上海、成都均曾出台过提标要求。其中，北京、上海防水提标重点在工程施工安全，而成都、海南更聚焦产品，尤其是工作年限，推动传统热熔SBS沥青卷材向更为环保的高分子卷材升级。 2015年3月，北京住建委部门等联合出台《北京市推广、限制和禁止使用建筑材料目录(2014年版)》，限制在地下密闭空间、通风不畅空间和易燃材料附近的防水工程使用明火热熔法的施工沥青类防水卷材。北京防水新标限制使用明火作业的热熔法SBS施工，重点在工程施工安全。 2015年7月，青岛市城乡建设委员会出台《关于禁止使用热熔施工SBS改性沥青类防水卷材、溶剂型建筑防水涂料的通知》，明确在本市新建、改建、扩建、维修工程中禁止使用“热熔施工SBS改性沥青类防水卷材、溶剂型建筑防水涂料”，并分别在3个角度落实：1）市建材办禁止登记，2）设计、建设、施工单位单位不得设计、采购、使用，3）建筑质量监督站、安全监督站监督检查。 表2：《北京市推广、限制和禁止使用建筑材料目录(2014年版)》 2018年6月，海南省住建厅出台《海南省建筑工程防水技术标准》，将建筑防水工程质保年限从国家标准要求的“不少于5年”提高到“不少于10年”。并于当年7月1日正式实施。 2020年10月，上海市住建委出台《上海市禁止或者限制生产和使用的用于建设工程的材料目录（第五批）》，禁止在地下密闭空间、通风不畅空间和附近有易燃材料的建筑工程中使用明火热熔法施工的沥青类防水卷材。 2021年5月，成都住建局等7部门联合印发《成都市重点管控区域施工工地大气污染防治技术导则》，要求涉及区域的政府投资项目应当全面使用高分防水材料，涉及区域占成都市建成区面积3/4；5月25日，成都住建局发布《关于提升新建商品住宅建设品质的技术规定（征求意见稿）》，明确禁用热熔型SBS防水卷材、溶剂型建筑防水涂料，防水质保期不低于10年。 成都防水提标措辞严厉，发布后引起行业探讨，出发点是“双碳”背景下，热熔型SBS防水卷材环境污染严重，密闭环境容易引发中毒、烫伤。SBS改性沥青卷材当前占比较高，根据协会统计，预计2021年SBS/APP改性沥青防水卷材占比36%，全国范围内禁用预计难度较大，我们认为成都防水提标信号意义更大。 因此，在随后2021年6月7日的发布的《成都市新建商品住宅技术管理规定（第一版）》通知中对相关规定作出修正，①防水质保期由10年降低为7年；②原先的明令禁止热熔法SBS改性沥青防水卷材，改为“政府投资项目应当全部应用高分子防水材料，其他工程项目应符合环保要求，优先采用高分子防水材料、水性防水涂料”。 1.3防水曾经同质化，材料升级将成看点 成都防水新规引起3个内容的探讨：①防水材料不再“一视同仁”，研究分类以及重视材料升级的区别；②防水市场的空间到底有多大；③规定趋严的必要性和执行的可行性。 关于问题②，我们已经在《科顺股份深度报告：昂首百亿，行稳致远》中详细测算过防水行业容量，即年均的市场空间为1700亿元左右，本文就不再赘述。关于①、③两个问题，结合“新规”的内容，是本文研究的重点。 防水材料因为同梯队企业的技术、产品本身差异较小，类似水泥、玻璃，因此在研究角度一般不做具体区分，从产品分类角度看，这种研究思路的简化也是合理的，例如我们一般分为防水卷材、防水涂料、玻纤胎沥青瓦、其他新型防水材料及其他，狭义所指的防水材料，即防水卷材和防水涂料，2021年分别占比70%、26%，两类合计已经超过96%（产量口径），占比之大确实有代表性。但随着下游需求的变化，防水材料的细分被再次重视。 图2：防水材料分类 图3：2021年我国防水材料分类占比（预测值） 1.3.1防水卷材：SBS/APP占比逐渐下降，高分子与自粘增速较快 防水卷材常见品种可分为3类：改性沥青防水卷材（按沥青改性剂分为SBS、APP两类），高分子防水卷材（合成树脂、合成橡胶），以及自粘防水卷材。根据中国建筑防水协会2021年产量统计，分别占比36.1%、11.2%、22.6%。 防水卷材需要满足的基本要求是：高温不流动、低温抗裂，同时耐老化、耐疲劳，以及满足韧性、弹性的要求。满足这些要素的材料较多，最终要结合材料成本、产能决定。 （1）SBS沥青防水卷材最常规，但随着对环境、施工安全、人体健康的关注，材料的施工工艺、材料使用范围被逐步规范。SBS/APP防水卷材中以SBS卷材为主。SBS指苯乙烯-丁二烯-苯乙烯热塑性弹性体，在常温下显示橡胶的特性，在高温下能塑化成型；APP指聚烯烃类聚合物的统称；SBS和APP均为沥青改性剂，改善沥青的高低温性能和耐久性。SBS/APP改性沥青防水卷材用途广泛，覆盖建筑屋面、墙体、地下室、桥梁、地下管道工程，SBS在冬季/严寒地区、结构易变形地区更加适用，尤其SBS的热熔法施工在北方冬天仍然可以开展，APP在高温、太阳辐射强的地区更为适用。但是沥青卷材加热后产生的烟气对环境和人体健康存在隐患，并伴有易燃风险，因此多地限制使用明火作业的热熔法SBS施工，以及北京、上海禁止在地下密闭空间、通风不畅空间施工。 （2）自粘防水卷材，指聚合物改性沥青防水卷材，卷材中仅次于SBS/APP，也属于沥青基防水卷材，聚合物一般指橡胶，它以聚乙烯膜、铝箔为表面材料或无膜（双面自粘），采用防粘隔离层。产品原理是，特制的橡胶自粘层可粘接密封卷材与基层、卷材与卷材，形成整体性的密封防水层，粘接强度高，同时耐酸碱腐蚀、耐穿刺。增长前景较好，2021年预计产量增速8.8%，超过行业整体增速（8.4%）。 相较普通防水卷材，具备冷施工、施工简便快捷、抵御基层开裂、密封性高等特点，尤其适用地下空间防水工程、地下综合管廊工程。 图4：热熔法施工图示 图5：自粘法施工图示 （3）高分子防水卷材渗透率逐年提升，主要用于中高端市场，2021年产量同比增速21.9%，远超行业整体（8.4%）及SBS/APP（5.4%）。高分子防水卷材的定义是：以合成橡胶、合成树脂或两者共混材料为基本原料，加入适量的化学助剂和填充剂等，经过混炼、塑炼、压延或挤出成型、硫化、定型等工序加工制成的片状可卷曲的防水材料。 根据定义，涉及3类树脂材料HEPE、TPO、PVC树脂及功能助剂。TPO/PVC中哪一类更适合我国仍无定论。其中，PVC卷材起源于欧洲，在屋面市场较为常见，屋面材料使用年限可高达30年，突出阻燃性能；TPO卷材兴起于美国，90年代末进入美国后迅速发展，因不含增塑剂和较好的营销方式，已超PVC的市场份额。 高分子渗透率提升，我们总结有2个方向：①底板材料渗透率提升，②建筑光伏一体化的应用。一方面，高分子与沥青基材对比，主要区别在使用层数、施工、造价上，例如一级防水底板使用两层沥青卷材，如果底板预铺采用高分子，仅需一层、且不需要外部细石混凝土做保护层，此外，高分子可冷施工、原材料价格波动小、施工便捷并大幅节省时间，工程项目会综合考虑设计年限、材料成本与施工时长等因素决定产品类型。另一方面，高分子卷材突出耐久性，帮助提升屋面的使用寿命，当前BIPV或BAPV的应用趋势明朗，光伏组件使用年限超过20年，为节省后期屋面维护和替换开支，屋面材料均倾向于延长年限，包括防水材料，而高分子防水卷材的年限优势更突出。 目前防水龙头加速进入光伏建筑领域，尤其是BIPV。防水龙头下游地产、基建客户资源丰富，与光伏组件龙头合作，充分发挥各自优势。防水龙头加大高分子产能投放，2020年以来东方雨虹、科顺股份、凯伦股份、北新建材、苏博特的布局如下： 表3：防水企业高分子卷材产能情况（不完全统计）