非银行金融行业周报：板块随市场反弹，注重个股机会

市场回顾：本周主要指数表现上涨，沪深300上涨2.43%，上证综指上涨2.19%，创业板指上涨1.10%。沪深两市A股日均成交额9278.25亿元，环比下降2.61%，两融余额16728.39亿元，环比上降0.38%。 证券：节前券商指数+3.96%，跑赢大盘1.53pct。重点标的表现：东财+6.06%、广发+5.65%、中金+5.34%、东证+4.02%、华泰+4.01%、中信+3.68%、国君+3.65%、国联+1.71%。本周深圳市证券业协会发布2022年1月深圳证券市场数据。今年1月深圳市营业部营业收入合计10.4亿元（同比-16.7%，环比-31.9%），营业部利润2.4亿元（同比-53.1%，环比-40.7%）。收入结构上，手续费收入9.4亿元（同比-16.8%，环比-25.1%），利息收入0.9亿元（同比+8.6%，环比-68.0%），金融产品销售收入0.22亿元（环比-89.2%），金融产品销售额777.0亿元（同比-15.3%）。金融产品销售占营业部收入比重由13.3%降至2.1%。市场景气度下行，经纪业务明显低于预期。结构上看，头部营业部受损较小，交易量前20名营业部营收合计4.3亿元（环比-19.2%），交易量21~100名营业部营收合计3.5亿元（环比-34.2%）。 我们认为以上是一季度券商经纪业务在市场波动加大时的承受一定经营压力的体现。我们对行业一季度经纪业务有如下展望：（1）行业经纪业务或将承受一定压力，这符合业务与市场高度相关的属性，代销金融产品收入占比或将有所下降。一季度市场交易量虽有下滑，但日均仍保持在万亿以上。财富端受基金破发、债券型基金占比提升，股混基占比下降等市场情况影响，金融产品代销业务收入或将成为经纪业务收入下行的来源；（2）头部券商及财管特色券商受损程度或小于行业平均。头部券商客户结构中机构客户及高净值客户占比较高，该类客户理财成熟度较高，风险承受能力较强，交易敏感度较长尾零售客户低，在市场景气度明显下滑时的行为调整较小；部分如东财等有渠道及客户优势的券商，其在客户引导、投资者教育等方面具备优势，且获客持续，在市场景气度下行时业务受损也相对较少；此外如东方证券等封闭型基金规模占比较高的券商，其对市场景气度的敏感度也相对较低。投资方面，我们推荐顺序为：东方财富、中信证券、东方证券、国联证券、华泰证券、中金，重点关注广发、兴业。 保险：节前一周保险指数随大盘反弹，全周上涨3%，跑赢沪深300指数0.56个百分点。个股全面上涨，其中，中国人寿领涨板块，全周上涨7.07%，新华保险上涨4.66%，人保上涨4.04%，中国平安上涨2.79%，中国太保小幅收涨0.30%；港股中国财险上涨4.30%，太平上涨1.91%，友邦保险上涨3.55%。十年期国债收益率2.79，整体波动不大。近期，标杆保险公司开始逐步实施回购计划，友邦保险、中国平安均在多个交易日对股份进行回购，彰显对于公司长期股票价值的信心。根据银保监会公布的2022年2月保险业经营数据，前两月，保险业累计实现原保险保费收入1.3万亿元（同比+3.27%），保险金额增长36.03%，原保险赔付支出增长18.84%。结合原保费增长数据及一季度险企销售情况的调研，一季度寿险销售情况较为平淡，我们判断主要还是两方面的原因：一是宏观经济增长的不确定性增加，企业盈利面临不小的增长压力，政策投放效果需要时间渗透到企业经营当中。 二是疫情出现了超预期的扩大，尤其“奥密克戎”传播速度明显加快，给部分受疫情影响较大的区域居民生活造成了明显的冲击。这一方面影响了代理人的展业，而另一方面则更多影响到居民对于保险消费的预期，其中主要是来自于疫情下的收入受损及消费意愿减弱。我们认为当前防疫政策的实施及疫情扩散的节奏将是全年影响寿险比较重要的因子，二季度之后的负债端复苏将是定价上的重要砝码。目前判断行业是否见底的信号不足，当前各公司静态PEV估值分别为：0.64x（平安），0.64x（国寿）、0.45x（太保）、0.43x（新华）。低估值带来一定防御属性，关注顺序为中国平安、中国财险H、中国太保、中国人寿、新华保险。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 港交所：举行企业日，集团行政总裁欧冠升提出3大关键战略，分别是以中国优势为基础、提升市场活力和为未来发展定位，港交所将会分短、中及长期三步布局。欧冠升表示，目前正在处理的IPO申请约170个。港交所注重以客为本，致力于提升旗下市场的吸引力、深度、活力及多样性，将在企业上市之前主动与企业取得联系，并让不同规模的上市企业都能找到适合的上市选择。 证监会：对券商发布研报及投顾业务违法违规行为“零容忍”。 香港万得通讯社：对于一些企业被SEC列入有退市风险的清单，经向美国SEC了解，这是美国监管部门执行《外国公司问责法》的一个正常程序，列入清单的公司是否在未来两年真正退市，最终取决于中美审计监管合作的进展与结果。 （二）宏观资讯 国家发改委、商务部等四部门：联合发布《关于推进共建“一带一路”绿色发展的意见》，到2025年共建“一带一路”绿色发展取得明显成效。《意见》提出，加强绿色能源合作。 深化绿色清洁能源合作，推动能源国际合作绿色低碳转型发展。鼓励太阳能发电、风电等企业“走出去”，推动建成一批绿色能源最佳实践项目。加强绿色产业合作。鼓励企业开展新能源产业、新能源汽车制造等领域投资合作，推动“走出去”企业绿色低碳发展。 鼓励企业赴境外设立聚焦绿色低碳领域的股权投资基金，通过多种方式灵活开展绿色产业投资合作。 财政部：公布2022立法工作安排，力争年内完成政府采购法（修订）、资产评估法（修订）、注册会计师法（修订）的起草工作，及时上报国务院。稳步推进财政违法行为处罚处分条例（修订）、金融企业国有资产评估监督管理暂行办法（修订）等项目的起草工作。 生态环境部应对气候变化司司长李高表示：下一步将推动开展碳达峰行动，将碳达峰相关工作纳入中央生态环境保护督察。加快形成减污降碳激励约束机制，推动《减污降碳协同增效实施方案》出台和落实。继续完善全国碳市场，会同有关部门推动《碳排放权交易管理暂行条例》尽快出台，在发电行业碳市场运行良好的基础上，逐步将市场覆盖范围扩大到更多高排放行业。 央行：3月29日开展央行票据互换（CBS）操作，操作量50亿元，期限3个月，费率0.10%。本次操作面向公开市场业务一级交易商公开招标，中标机构包括国有大型商业银行、股份制银行、城商行、农商行、证券公司等各类金融机构。 央行货币政策委员会一季度例会：加大稳健的货币政策实施力度。 央行：公布一季度银行家、企业家及城镇储户问卷调查报告。一季度银行家宏观经济热度指数为34.4%，环比下降0.9个百分点。企业家宏观经济热度指数为35.7%，环比下降1.6个百分点，同比下降3.2个百分点。对二季度，物价预期指数为58.7%，环比下降5.1个百分点。 工信部：前2月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入2223亿元，同比增长5.1%，增速较2021年全年回落16.1个百分点。其中互联网数据服务（包括云服务、大数据服务等）收入321亿元，同比增长7.8%。 央行召开2022年金融稳定工作电视会议，要求按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的方针，突出重点、压实各方责任，切实压降存量风险、严控增量风险，抓好防范化解金融风险工作。央行传达学习国务院金融委专题会议精神：货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长，大力支持中小微企业，坚定支持实体经济发展，保持经济运行在合理区间。 （三）保险行业 银保监会：公布了2022年2月保险业经营情况。数据显示，前两个月，保险业累计实现原保险保费收入1.3万亿元（同比+3.27%），保险金额增长36.03%，原保险赔付支出增长18.84%。 香港万得通讯社：多家保险资管公司透露，保险资管行业计划在当下时点加大权益资产配置力度，寻找优质上市公司进行价值投资，将聚焦科技创新绿色发展，预计有超过2万亿元的增量资金可加仓。 财联社：中华财险与阿里云合力打造的新一代分布式核心系统正式上线。新系统实现了以客户为中心的流程再造。 二、上市公司重要公告 【中信证券】（1）2021年年报：营业收入765.24亿元（同比+40.71%），净利润231.00亿元（同比+55.01%），净资产2091.71亿元（同比+15.11%）。（2）公司2021年计提其他资产减值损失合计人民币26.05亿元，对净利润的影响超过公司2021年经审计净利润的10%。 【中国再保险】2021年业绩公告：总保费收入1627.32亿元（同比+0.72%），净利润63.63亿元（同比+11.42%），净资产931.17亿元（同比+0.10%）。 【平安好医生】（1）2022年3月28日，公司回购52万股，耗资1038.03万港元。（2）2022年3月29日，公司回购49万股，耗资1028.52万港元。（3）2022年3月30日，公司回购49万股，耗资1029.8万港元。（4）2022年3月31日，公司回购43万股，耗资882.17万港元。（5）2022年4月1日，公司回购42万股，耗资824.46万港元。 【友邦保险】（1）2022年3月28日，公司回购203.88万股，耗资1.63亿港元。（2）2022年3月29日，公司回购201.84万股，耗资1.63亿港元。（3）2022年3月30日，公司回购197.5万股，耗资1.63亿港元。（4）2022年3月31日，公司回购196.66万股，耗资1.63亿港元。（5）2022年4月1日，公司回购196.98万股，耗资1.63亿港元。 【中国平安】（1）聘任邓斌先生出任公司总经理助理。（2）截至2022年3月31日，本公司本次回购通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份7776.51万股，占本公司总股本的比例为0.4254%，支付人民币38.99亿元。 【第一创业】2021年年报：营业收入32.55亿元（同比+4.32%），净利润7.45亿元（同比-8.29%），净资产144.19亿元（同比+3.53%）。 【国元证券】2021年年报：营业收入61.10亿元（同比+34.91%），净利润19.09亿元（同比+39.35%），净资产322.98亿元（同比+4.69%）。 【物产中大】董事会审核通过以下议案：（a）关于控股子公司收购金轮蓝海股份有限公司控股权并签署股份转让协议。（b）聘任李刚先生为公司副总经理。 【弘业股份】控股股东苏豪控股集团通过上交所交易系统增持了公司股份50万股，约占公司总股本的0.2%。本次增持完成后持股比例约占公司已发行总股本的26.04%。苏豪控股集团拟在未来3个月内增持公司股份不低于150万股，不超过300万股（均含本次已增持股份）。 【浙商证券】公司关于公开发行可转换公司债券申请获得证监会发行审核委员会审核通过。 【新华保险】2021年业绩公告：总保费收入1634.70亿元（同比+2.5%），净利润149.47亿元（同比+4.6%），净资产1084.97亿元（同比+6.7%）。 【海通证券】（1）2021年年报：营业收入432.05亿元（同比+13.04%），净利润128.27亿元（同比+17.94%），净资产1631.38亿元（同比+6.31%）。（2）2021年10-12月，公司合并报表共计提资产减值准备22.83亿元。 【中银证券】2021年年报：营业收入33.34亿元（同比+2.75%），净利润9.62亿元（同比+8.88%），净资产157.02亿元（同比+4.68%）。 【中泰证券】（1）2021年年报：营业收入131.50亿元（同比+27.02%），净利润32.00亿元（同比+26.72%），净资产357.90亿元（同比+7.55%）。（2）2021年度