刻蚀设备持续高增长，Mini LED为MOCVD带来新成长机遇

事件：公司发布2021年年度报告，2021年实现营业收入31.08亿元，同比增长36.74%；实现归属于上市公司股东的净利润为10.11亿元，同比增长105.49%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.24亿元，同比增长1291.10%。 全年新增订单同比大增，21Q4业绩环比大增：公司2021年营收和归母净利润同比大幅度提高，主要原受益于半导体设备市场高景气以及国产替代需求。扣非归母净利润小于归母净利润，主要源于2021年投资非上市公司股权产生较大的公允价值变动损益以及获得政府补助。从分产品收入来看，2021年刻蚀设备收入为20.04亿元，同比增长55.44%，毛利率达到44.32%；MOCVD设备收入为5.03亿元，同比1.53%，增速较低原因为下游市场原因以及2021年签署的Mini LEDMOCVD设备规模订单尚未确认收入，但MOCVD设备的毛利率达到33.77%，同比提高15.12pct。从订单来看，2021年公司新签订单金额达41.3亿元，同比增长90.5%，公司订单饱满，显示下游需求旺盛。从Q4单季度来看，Q4单季实现营业收入10.35亿元，同比增长29.86%，环比增长41.01%；实现归母净利润4.70亿元，同比增长118.60%，环比增长224.14%，Q4营收环比持续提高，归母净利润环比大幅度提高。 CCP刻蚀稳步成长，ICP刻蚀打开第二成长曲线：在刻蚀设备方面，公司刻蚀设备已应用于全球先进的7纳米和5纳米集成电路加工制造生产线。2021年，公司共生产付运CCP刻蚀设备298腔，产量同比增长40%；生产付运ICP刻蚀设备134腔，产量同比增长235%。 在CVD设备方面，公司应用于金属互联的CVD钨制程设备能力已能够满足客户工艺验证的需求，产品正与关键客户对接验证。另外，公司还组建了EPI设备研发团队，通过基础研究和采纳关键客户的技术反馈，已经形成主知识产权及创新的预处理和外延反应腔的设计方案。此外，公司正在筹划开发ALD和ALE等关键设备，未来半导体设备品类有望持续丰富。 MiniLED为MOCVD设备带来新成长机遇：在MOCVD方面，Mini LED市场的快速增长将为公司带来新的成长机遇。公司在2021年6月正式发布了用于高性能Mini LED量产的MOCVD设备Prismo UniMax®，该设备具备高波长均匀性、高良率等优点，此外，该设备可同时加工164片4英寸或72片6英寸外延片。凭借效率和良率优势，设备发布半年内公司已收到来自国内多家领先客户的批量订单合计超过100腔。2022年3月份，公司又接到来自江西兆驰半导体有限公司52腔Prismo Unimax®MOCVD设备采购订单。展望未来，随着Mini LED下游市场的快速增长，公司MOCVD设备有望迎来新的成长机遇。 投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为43.03亿元、57.33亿元、72.91亿元，归母净利润分别为10.96亿元、13.85亿元、18.34亿元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争加剧风险，国产替代不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表