跟踪报告之二：22Q1业绩超预期，产品持续渗透，业务加速成长

公司2021年实现营业收入14.94亿元，同比增长48%；归母净利润3.71亿元，同比增长77%；扣非归母净利润3.61亿元，同比增长88%。 公司4Q21实现营收4.0亿元，同比增长48%；归母净利润1.03亿元，同比增长74%；扣非归母净利润1.03亿元，同比增长92%。 公司发布2022年Q1业绩预告，预计实现归母净利润1.01-1.12亿元，同比增长50%-65%；扣非归母净利润1.01-1.11亿元，同比增长73%-90%；按照扣非归母净利润中值1.06亿计算，同比增长82%，环比增长3%。 公司业绩高速增长，1Q22景气持续：公司2021年业绩优秀，在产能紧张、供货不足、公司销售量增长受限的状态下，扣非归母净利润取得88%的大幅增长。3Q21与4Q21的综合毛利率超过49%，盈利能力出众。重要代工厂苏州和舰科技今年2月份因为疫情因素停工约十日，公司在产能受到影响的情况下，1Q22仍然取得环比正增长的优秀业绩，体现了业务的高度景气。 家电MCU开拓高端市场，龙头地位稳固：公司是小家电MCU领域的国产龙头公司，同时在白电变频领域获得量产突破，市占率有望继续提高，与瑞萨、Cypress等国外知名公司同台竞争，抓住国外大厂重心移向汽车电子的市场机遇，加快推进白电MCU国产化进程。公司产品持续高端化，小家电领域32位MCU在大客户率先量产，积极投入 55nm/40nm 的12英寸工艺平台产品研发，家电主控 MCU 55nm 产品已经在客户端进行推广，始终保持技术上的国内领先地位。行业方面，ST发布涨价函，行业景气度有望持续，公司面向的专用MCU市场更具稳定性，我们看好公司今年MCU业务持续增长。 锂电管理芯片业务翻倍，突破品牌客户：公司锂电管理芯片在国内主要品牌手机与TWS耳机厂商均取得量产突破，在笔记本电脑的应用上也获得品牌大客户的认可和采用，打破了TI、瑞萨等美日厂商的垄断地位。在动力锂电池领域，新国标车的强制3C认证给公司带来机遇。电动自行车对MCU的可靠性要求提高，抬高了行业准入门槛，有利于公司的产品推广。公司面向电动自行车高端应用推出ARM内核带CAN通讯模块的32位产品，在高、中、低端布局完善，公司产品的市占率有望进一步提升，保持国内厂商中的领先地位。公司大力研发锂电管理芯片的计量技术，设计平台由8位逐步过渡到32位，制程工艺向 90nm/55nm 精进，制程耐压由20V提高到80/120V，保持国产领先地位。公司锂电业务市占率有望逐步提高，未来增长空间广阔。 显示驱动业务增长数倍，新品完成流片：公司FHD+规格手机屏新产品已经得到多家面板厂商量产采用，可穿戴产品也打入品牌市场。AMOLED屏幕渗透率逐年提升，国产手机品牌提高国产屏幕使用比例。公司芯片IP完全自研，掌握核心技术，有较低的IP成本优势与本地服务优势，同时与国内多家品牌系统厂商及面板厂商有明确的合作项目开展，针对品牌手机设计的新品已经在2022年3月完成流片，今年有望从维修屏市场进入品牌市场，打开新的成长空间。 盈利预测、估值与评级：公司在家电MCU、锂电池管理芯片和AMOLED显示驱动芯片等市场长期耕耘，在各个赛道均成为经过市场验证的国产龙头，显示了领先的技术水平和稳健的运营能力，随着品牌客户的不断拓展和WiFi芯片以及车规MCU等在研项目的推出，远期成长空间巨大。我们维持公司2022与2023年的盈利预测，并新增2024年盈利预测。我们预计公司2022-2024年营收分别为21.03/28.29/35.73亿元，归母净利润分别为5.16/6.53/7.95亿元，当前市值对应PE分别为34/27/22倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；AMOLED新品研发不及预期。 表1：公司盈利预测与估值简表