事件:公司发布2021年年度业绩公告,公司2021年实现营收269.87亿元,同比+39.27%,归母净利润13.69亿元,同比+43.04%。 业绩符合预期,中国电动两轮车龙头地位稳固。2022年3月1日,公司发布正面盈利预告,预计2021年度净利润增速同比不少于40%;此次年度业绩公告披露,归母净利润同比增加43.04%,符合之前预期。2021年度公司电动两轮车销量约1390万辆,同比+28.3%,其中电动踏板车约610万辆,电动自行车约770万辆。2021年度,公司销量、营收、利润均再创新高,进一步巩固了在中国电动两轮车市场的领导地位。 品牌力持续提升,渠道端大幅发力。品牌端,2021年,公司与中央电视台建立战略合作,于春节联欢晚会展示本公司产品;海外方面,公司携产品参加米兰国际摩托车、自行车博览会。与此同时,公司继续通过进一步拓宽分销网络来提升市场份额。截至2021年12月31日,公司在中国共有3,353家分销商及其众多子分销商,共有超过28,000个销售点,几乎覆盖中国每个行政区域,销售点较2020年增加11,000个。在国际分销方面,公司已在德国、法国、瑞士、意大利、阿联酋、印度、阿根廷、玻利维亚、越南、泰国等地建立分销渠道。 新品持续推出,助力ASP提升。2021年3月,公司推出冠能二代系列电动两轮车,其具有自主开发的新版TTFAR2.0八级增程系统,持续突破续航里程,电池寿命得到显著提升。在冠能二代产品的助力下,公司2021年共售出约390万辆冠能系列电动两轮车,较2020年激增457%。2021年7月,公司推出高端VFLY系列电动两轮车,打造从外观设计、驾驭性能到智能化应用的电动两轮车产品的极致体验。在新品持续推出的情况下,公司电动踏板车的平均售价由2020年的人民币1,552元增加至2021年的人民币1,662元;电动自行车的平均售价由2020年的人民币1,118元增加至2021年的人民币1,265元。 盈利预测、估值与评级:考虑到2022年两轮车行业原材料价格上涨、盈利能力承压,下调2022/2023E净利润为18.4/23.6亿元(下调幅度分别为16%/14%); 新增2024E净利润预测28.6亿元,2022年3月29日收盘价对应2022-2024E的PE为15/12/10倍。考虑到公司品牌力、渠道力、产品力持续提升,看好公司不断提高市场份额,持续保持行业领先地位,维持“买入”评级。 风险提示:新国标执行不严的风险;地方政府管制共享电单车的风险;竞争过于激烈的风险;原材料成本上涨较多的风险。 公司盈利预测与估值简表