2021年度业绩公告点评：业绩增长符合预期，四位一体生科产业龙头渐成

事件概述：金斯瑞于2022年3月20日发布年度业绩公告，截至2021年12月31日，集团取得收益约为511.1百万美元，同比增长30.8%。其中非细胞疗法业务的外部收益为424.7百万美元，同比增加34.8%，细胞疗法业务外部收入为86.4百万美元，同比增加14.1%。 国内首款BIC疗法出海典范，海外销售潜力凸显 从金斯瑞四个分部情况来看，生命科学研究服务分部营收为3.15亿美元，同比增长26.41%，净利润0.916亿美元；生物制剂开发服务分部（蓬勃生物）营收为0.813亿美元，同比增长101.23%；工业合成生物产品分部（百斯杰）营收为0.385亿美元，同比增长33.42%，净利润45.4万美元；细胞疗法分部（传奇生物）营收为0.897亿美元，同比增长18.65%。百斯杰实现近年首次盈利，蓬勃生物虽亏损148.677百万美元，但其中143.278百万美元属于金融负债的公允价值亏损，实际经营已接近实现盈亏平衡。传奇生物伴随Cilta-cel疗法在美销售逐渐推进有望实现销售快速增长。 研发大力投入，四位一体产业龙头渐成 金斯瑞整体研发费用为3.58亿美元，同比增长36%。生命科学研究服务分部研发经费在2021年度大幅增长，分部研发经费0.328亿美元，同比增长53.97%。 细胞治疗分部研发费用为3.13亿美元，占比87.42%，与2019-2020年占比基本一致，主要用于传奇生物早期研究及临床管线开发。传奇生物于近期公布了全球三期临床CARTITUDE-6，对照组将涵盖干细胞移植患者，进一步拓展西达基奥仑赛的临床应用场景。2022-2023年间，传奇将同时开展3个全球三期临床，整体研发费用需求较高。 同时我们观察到各分部间销售同比增速显著提升，生命科学服务分部销售为9.89百万美元，同比增加198%，细胞治疗首次实现分部间销售3.424百万美元。 该年报业绩进一步验证了我们认为金斯瑞是国内稀缺的四位一体生科产业龙头的观点，公司一方面掌握基因合成，蛋白构向优化等生命科学底层技术，同时公司还拥有蓬勃生物CDMO，百斯杰合成生物学，传奇生物细胞疗法三家不同生命科学下游应用子公司，能够直接在集团内实现上游技术的产业化验证并将实际应用效果向上反馈实现技术迭代。 投资建议：我们预计2022-2024年归母净利润分别是-2.34，-0.80及6.38亿美元。我们维持公司2022年整体估值128.19亿美元，约合999亿港币，维持“推荐”评级。 风险提示：产品上市及拓展不及预期；产品研发进展不及预期；行业政策风险；系统性风险 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万美元）营业总收入 资产负债表（百万美元）流动资产 现金流量表（百万美元）经营活动现金流 [TABLE_FINANCED ETAIL]