江航装备是一家专注于航空装备配套业务的公司，主要负责航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统及飞机副油箱等产品的研发制造。近年来，公司通过混合制改革，大幅提升经营效率。2021年公司实现营业收入9.53亿元，同比增长14.72%，同期归母净利润2.31亿元，同比增长19.23%。公司作为国内唯一的航空氧气系统生产商，同时作为下游军机核心配套的机载油箱惰性化防护系统和飞机副油箱供应商，各项业务将受益于军机加速列装，我们预计十四五期间公司航空产品业务对应的市场空间将达到290亿元左右。公司军民用制冷业务与航天业务具备先发优势，多元发展后劲十足。我们预计公司22-24年将实现归母净利润3.39/5.06/7.47亿元，对应EPS分别为0.84/1.25/1.85元/股。考虑到公司业绩的确定性以及在细分赛道的垄断性地位，我们给予江航装备22年目标PE 36倍，对应目标价30.24元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
