盈利能力持续精进，扩张布局蓬勃有序

年度业绩点评 事件：公司发布2021年业绩公告，全年实现营业收入41.79亿元，同比增长54.0%；实现经营利润8.09亿元，同比增长100.0%；实现经调净利润3.80亿元，同比增长227.6%。 盈利能力持续精进。2021全年，公司经营利润率同比上升4.5pct至19.4%，经调归母净利率同比上升4.8pct至9.1%。太二酸菜鱼为公司核心业务，高标准化运营保障公司盈利能力持续改善，2021年局部疫情反复较为频繁的不利背景下，公司盈利能力逆势提升，略超我们的预期。 太二展店符合预期，经营数据略有分歧。2021年太二同店营收逐渐恢复，同比增长5.7%;太二全年翻台率自3.8下降至3.4次每天，我们认为经营数据的分歧由以下原因造成：(1)太二开始渗透低线城市及边缘商圈，客流及消费力的差异致使门店翻座率承压，但基于更低的租金及员工费用，预计门店盈利能力基本持平；(2)2021年下半年局部疫情反复较为频繁，且太二门店多数开设于下半年，外部环境影响叠加门店自身爬坡期，致使翻座率承压。展店方面，太二全年展店117家，扩张节奏符合预期，随后续疫情缓和，门店数量增长有望驱动利润端高增。 怂火锅有望加速展店，客单价提升至129元。怂火锅全年展店7家，疫情反复背景下，实现翻座率2.5，与2020年持平；客单价提升明显，自119元上升至129元，火锅身处黄金赛道，客单价较高且可复制性强，我们认为怂的模型打磨基本完成，后续高速展店创造充足利润空间。 盈利预测及投资建议：3月疫情反复致使餐饮板块标的估值再度承压，太二酸菜鱼展店速度快、盈利能力强，叠加怂火锅进入展店节奏，有望驱动业绩增长。我们预计九毛九22/23/24年经调整归母净利润分别为5.47/9.02/12.7亿元，分别对应经调整EPS0.38/0.62/0.87元，对应22/23/24年PE32.8/19.9/14.1X。维持“买入”评级。 风险提示：局部疫情反复风险；展店不及预期风险；行业竞争加剧风险。