公司信息更新报告：盈利能力持续提升，新能源产能布局有序推进

兴瑞科技（002937.SZ） 2024年08月28日 投资评级：买入（维持） 盈利能力持续提升，新能源产能布局有序推进 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）李琦（联系人） 日期2024/8/28 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liqi2@kysec.cn 证书编号：S0790123070063 当前股价(元)17.30 一年最高最低(元)27.19/15.85 总市值(亿元)51.51 流通市值(亿元)51.34 总股本(亿股)2.98 流通股本(亿股)2.97 近3个月换手率(%)104.85 股价走势图 2024H1业绩稳步增长，汽车电子收入占比持续提升，维持“买入”评级 公司公布2024年半年报，2024H1实现营收10.04亿元，YoY+3.71%；归母净利润 1.48亿元，YoY+27.62%，扣非净利润1.45亿元，YoY+26.74%；毛利率28.16%，同比提升2.47pcts。公司收入及利润均实现同比增长，主要系以镶嵌注塑工艺为核心的高毛利汽车电子业务收入占比提升所致。其中2024年单Q2公司实现营收5.04亿元，YoY+3.37%，环比+0.92%；归母净利润0.75亿元，YoY+17.47%，环比+3.38%；销售毛利率27.48%，同比提升2.13pcts。考虑公司智能终端收入下滑，我们下调2024/2025/2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为3.2/4.0/5.1亿元（前值为3.3/4.3/5.8亿元），当前股价对应PE为16.1/12.8/10.2倍，我们看好公司长期发 展，维持“买入”评级。 24% 12% 0% -12% -24% -36% 兴瑞科技沪深300 汽车电子收入占比约6成，新能源汽车业务高速增长，智能终端收入下滑 分产品看，2024H1公司汽车电子/智能终端/消费电子业务分别实现营收 5.82/2.15/0.61亿元，对应YoY分别为28.36%/-27.58%/+25.44%，对应毛利率分别为 33.00%/30.87%/23.73%，同比提升+3.93/+5.01/+6.42pcts。其中，汽车电子和智能终端产品业务占比总收入近8成，分别为57.95%和21.42%。具体来看，（1）汽车电子收入提升主要系公司前期所累积的终端车型陆续放量，新能源汽车业务高速增长。 2023-082023-122024-042024-08 数据来源：聚源 （2）智能终端收入略有下滑，但公司持续开发新机种模具，积极探索业务新机会。 相关研究报告 持续深化与优质客户合作关系，新能源汽车零部件产能有序落地 公司持续深化与全球智能终端和新能源汽车领域优质客户的战略合作关系，在智能 制造和新能源汽车电装领域获得更多新品定点。报告期内，公司国内外产能布局有 《盈利能力持续提升，汽车电子业务 高速增长—公司信息更新报告》 -2024.4.30 《业绩符合预期，汽车电子在手订单充沛—公司信息更新报告》-2023.9.1 序推进：宁波新能源汽车零部件产业基地落成并投入运营使用，苏州中兴联新能源汽车零部件扩产项目启动并拟在泰国设立子公司并投资建设生产基地。公司持续加码新能源汽车业务，随着新能源汽车市场规模持续扩大，公司前景可期。 风险提示：市场需求不及预期、汇率波动风险、原材料价格波动、海外工厂管理风险 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,767 2,006 2,344 2,900 3,527 YOY(%) 41.2 13.5 16.9 23.7 21.6 归母净利润(百万元) 219 267 320 403 505 YOY(%) 93.0 22.0 19.8 25.8 25.6 毛利率(%) 26.4 26.9 26.3 26.1 26.2 净利率(%) 12.3 13.3 13.6 13.8 14.3 ROE(%) 17.3 17.4 18.1 19.1 19.9 EPS(摊薄/元) 0.74 0.90 1.07 1.35 1.70 P/E(倍) 23.5 19.3 16.1 12.8 10.2 P/B(倍) 4.1 3.5 3.1 2.5 2.1 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1192 1535 1365 1536 1894 营业收入 1767 2006 2344 2900 3527 现金 417 641 749 927 1128 营业成本 1301 1466 1728 2144 2601 应收票据及应收账款 443 421 0 0 0 营业税金及附加 9 11 14 16 20 其他应收款 18 15 23 24 34 营业费用 41 42 47 55 67 预付账款 0 1 1 2 1 管理费用 125 116 120 148 180 存货 252 197 332 324 472 研发费用 70 73 77 81 99 其他流动资产 63 259 259 259 259 财务费用 -32 -9 2 6 -11 非流动资产 713 994 1078 1215 1355 资产减值损失 -6 -9 -6 -9 -11 长期投资 39 71 104 137 171 其他收益 3 7 4 4 4 固定资产 418 432 515 628 731 公允价值变动收益 -10 -2 -3 -4 -5 无形资产 101 111 123 134 144 投资净收益 -0 4 5 5 3 其他非流动资产 155 379 335 316 309 资产处置收益 1 -0 0 0 0 资产总计 1905 2529 2442 2751 3248 营业利润 240 306 355 444 560 流动负债 570 591 347 386 514 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 30 0 129 151 268 营业外支出 6 3 2 3 3 应付票据及应付账款 416 453 0 0 0 利润总额 235 303 353 442 557 其他流动负债 124 138 218 235 246 所得税 17 37 34 40 53 非流动负债 80 407 335 267 199 净利润 218 266 319 402 504 长期借款 50 385 312 244 177 少数股东损益 -1 -1 -1 -1 -2 其他非流动负债 30 23 23 23 23 归属母公司净利润 219 267 320 403 505 负债合计 650 998 682 653 713 EBITDA 284 378 418 513 646 少数股东权益 -1 -0 -1 -2 -3 EPS(元) 0.74 0.90 1.07 1.35 1.70 股本 298 298 298 298 298 资本公积 367 376 376 376 376 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 612 790 990 1246 1580 成长能力 归属母公司股东权益 1256 1531 1761 2100 2539 营业收入(%) 41.2 13.5 16.9 23.7 21.6 负债和股东权益 1905 2529 2442 2751 3248 营业利润(%) 95.8 27.5 16.1 25.1 26.0 归属于母公司净利润(%) 93.0 22.0 19.8 25.8 25.6 获利能力毛利率(%) 26.4 26.9 26.3 26.1 26.2 净利率(%) 12.3 13.3 13.6 13.8 14.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 17.3 17.4 18.1 19.1 19.9 经营活动现金流 262 432 221 505 446 ROIC(%) 25.3 28.7 26.9 31.5 32.7 净利润 218 266 319 402 504 偿债能力 折旧摊销 56 69 71 79 100 资产负债率(%) 34.1 39.5 27.9 23.7 21.9 财务费用 -32 -9 2 6 -11 净负债比率(%) -26.2 -16.3 -12.9 -21.3 -23.5 投资损失 0 -4 -5 -5 -3 流动比率 2.1 2.6 3.9 4.0 3.7 营运资金变动 -19 79 -169 22 -147 速动比率 1.6 2.3 3.0 3.1 2.8 其他经营现金流 38 31 2 2 2 营运能力 投资活动现金流 -283 -521 -152 -215 -241 总资产周转率 1.1 0.9 0.9 1.1 1.2 资本支出 223 286 121 183 207 应收账款周转率 4.5 4.6 0.0 0.0 0.0 长期投资 -65 -223 -33 -33 -33 应付账款周转率 4.0 4.1 10.7 0.0 0.0 其他投资现金流 5 -12 2 1 -1 每股指标（元） 筹资活动现金流 23 298 -89 -135 -121 每股收益(最新摊薄) 0.74 0.90 1.07 1.35 1.70 短期借款 30 -30 129 22 117 每股经营现金流(最新摊薄) 0.88 1.45 0.74 1.70 1.50 长期借款 50 335 -73 -68 -68 每股净资产(最新摊薄) 4.22 4.88 5.65 6.79 8.26 普通股增加 0 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 14 9 0 0 0 P/E 23.5 19.3 16.1 12.8 10.2 其他筹资现金流 -71 -16 -145 -89 -169 P/B 4.1 3.5 3.1 2.5 2.1 现金净增加额 19 214 -21 156 84 EV/EBITDA 16.8 12.3 11.2 8.7 6.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~1