业绩超预期来自AMER下半年减亏，关注FILA去库存

安踏体育在2021年实现了超预期的业绩，主要得益于AMER下半年的减亏和FILA的去库存。公司全年收入为493亿元，同比增长39%，归母净利润为77.2亿元，同比增长50%。其中，合营公司全年亏损0.81亿元，大幅减亏5.2亿元，下半年已实现盈利。安踏高增主要来自DTC贡献，电商收入同比增长61%至143亿元，占比达29%。零售折扣改善和DTC转型也贡献了毛利率的提升。费用率上升3.2PCT，主要来自DTC转型和奥运年宣传支出增加。安踏受DTC转型影响利润率下降7PCT，FILA下半年经营利润率下降主要由于收入不及预期而投入短期较刚性。