2021年年度报告点评：业绩逆势增长，横向拓展开创第二增长曲线

事件概述：2022年3月22日，公司发布2021年度报告，实现营业收入4395.57亿元，同比增长1.80%；实现归母净利润200.10亿元，同比增长14.80%；实现扣非归母净利润185.81亿元，同比增长13.39%。 克服诸多不利影响，业绩逆势增长，三大主营业务齐头并进 公司克服全球疫情反复、大宗原材料涨价、芯片等重要元器件供应紧张的影响，实现营收正增长，利润逆势提速增长。公司毛利率为8.31%，同比提升0.24pct；费用结构持续优化，销售/管理/研发费用率分别为0.20%/0.95%/2.46%，同比持平/-0.10pct/+0.14pct；净利率为4.55%，同比提升0.52pct，盈利能力持续优化。 通信及移动网络设备领域：全年实现营收2589.66亿元，同比增长1.95%，毛利率为10.83%，同比提升0.34pct。出货量方面，21年公司5G及智能家居设备增长强劲：移动路由器出货突破百万套，WiFi6/6E相关产品出货3000万套；智能家居设备出货量超1亿台，其中OTT串流影音装置出货量超过6,000万台,位居全球第一。 云计算领域：全年实现营收1776.94亿元，同比增长1.36%，毛利率为4.14%，同比持平。公司前瞻研发模块化运算和存储单元在内的新一代产品，积极布局边缘数据中心，带动公司自动驾驶等产品发展，并促进AIGPU服务器等产品量产出货。 工业互联网领域：全年实现营收16.85亿元，同比增长16.92%，毛利率同比大幅提升5.01pct至43.87%。公司“灯塔工厂”模式已深入电子、汽车、机械等多个行业，目前已协助超50家行业领军企业实现数字化转型。 横向拓展，加速布局半导体+新能源汽车+元宇宙，开创第二增长曲线 加快半导体布局：公司致力于建立半导体工业互联网生态，通过投资提升ODM设计能力，重点发力先进封装、测试、装备及材料、EDA软件、芯片设计等方向。 推动新能源汽车轻量、省电及智能化发展：公司瞄准电驱电控、智能车载与车联网三大领域，布局核心零器件，整合上下游供应链，聚焦电驱、车联网、雷达、ACU、控制模块、工业互联网等领域。 元宇宙领域，强化基建+工业协同发展：基建侧，公司在元宇宙底层通讯技术（5G+Wi-Fi6）具备核心优势，深入布局元宇宙七大价值链中的基础设施、人机交互、去中心化。工业侧，公司利用丰富的虚拟现实和仿真技术，以“灯塔工厂”建设方案打造“工业元宇宙”。 重视股东回报，每股分红同比翻倍 公司重视股东回报，21年度计划每股分红0.50元，同比翻倍增长，利润派息率由20年的28.5%提升至49.5%，按22年3月22日收盘价计算的股息率为4.9%。 投资建议：伴随规模优势、营收结构优化、费用管控，公司业绩有望实现长期稳健增长，且当前股息率具备吸引力。预计公司2022-2024年归母净利润分别为217.33/236.90/268.40亿元，对应PE倍数为9x/9x/8x，公司上市以来的估值中枢为16倍。维持“推荐”评级。 风险提示：全球经济下行；全球疫情反复；产品升级迭代不及预期 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）