财报点评：12英寸硅片规模销售，光伏用功率器件成绩亮眼

2021 年收入增长 69%，2022 年预计增长 51%。2021 全年营收 25.41 亿元（YoY 69%），归母净利润 6.00 亿元（YoY 197%），扣非归母净利润 5.84 亿元（YoY 289%）。其中 4Q21 营收 7.89 亿元（YoY 68%, QoQ 8.67%），归母净利润 1.96亿元（YoY 176%，QoQ 0.41%），创季度业绩新高。从盈利能力看，2021 年毛利率提高 9.60pct 至 44.90%，净利率提高 10.16pct 至 24.49%。展望 2022年，公司 1-2 月营收 4.58 亿元（YoY 84%）扣非归母净利润 1.31 亿元（YoY 253%）,预计全年营收 38.25 亿元（YoY 51%），营业总成本 26.08 亿元（YoY 42%），成本增速低于收入增速，盈利能力有望进一步提高。 产品结构进一步优化，12 英寸硅片和化合物半导体射频芯片规模销售。2021年公司订单饱满，各生产线满负荷运转，三大业务均进展顺利。半导体硅片业务营收 14.59 亿元（YoY 50%)，占比 57%，其中 12 英寸硅片年产能达 180万片，实现大规模化生产销售，技术能力已覆盖 14nm 以上技术节点逻辑电路。半导体功率器件业务营收 10.07 亿元（YoY 100%)，占比 40%，其中光伏类产品持续增加，占总发货量的 46%。化合物半导体射频芯片业务营收 0.44亿元（YoY 474%)，占比 2%，开发出了 0.15μm E-mode pHEMT 的工艺和产品，形成了较大规模的商业化销售并快速上量，拥有 60 余家优质客户群。 加大资本开支扩产，收购国晶补充 12 英寸轻掺能力。为了响应市场需求，公司积极扩产，2021 年投资活动现金支出 43.28 亿元，其中 28.46 亿元用于购建固定资产等，2022 年预计资本性支出为 38.13 亿元。另外，根据公告，公司将以 14.85 亿元的对价收购国晶半导体，完成后，将持有 77.97%的控股权。国晶半导体已完成月产 40 万片产能的全部基础设施建设，生产集成电路用 12 英寸硅片全自动化生产线已贯通，目前处于设备安装调试、客户导入和产品验证阶段，此次收购有利于快速扩大公司 12 英寸硅片的生产规模，提高公司在 12 英寸硅片尤其是存储、逻辑电路用轻掺硅片的市场地位。 投资建议：行业高景气下公司产能不断释放，给予“增持”评级 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 9.52/11.61/13.65 亿元，同比增速59/22/18%；EPS 为 2.08/2.54/2.98 元，对应 2022 年 3 月 10 日股价的 PE 分别为 50/41/35x。公司各下游需求旺盛，各产线满载运行，同时通过内生外延积极扩产，将继续受益行业高景气，给予“增持”评级。 风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。 盈利预测和财务指标 图 1：公司营业收入及增速 图2：公司 2021 年收入构成 图 3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图 5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速 图 7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图 9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明