债券量化系列之二：债券组合量化策略研究

金融工程重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。风险中性定价原理（risk-neutralvaluation）[Table_Title]债券量化系列之二：债券组合量化策略研究[Table_Rank]报告日期：2022年3月21日[Table_Summary]★主要内容本文我们探讨目标久期下的收益率曲线策略，探讨哑铃型组合与子弹型组合量化配置方案，基于不同模型进行的蝶式组合收益预测，得到最优配置结论，方法论上继续探究机器学习决策树模型在金融场景中的应用。蝶式组合分析方面，蝶式组合的主要影响因素包括凸性溢价、利率曲线变化等，蝶式组合平均月度收益率为负，受曲线水平因子影响较小，受益于曲线变平与凸性增加。模型构建方面，我们基于实证可行性原则选择直接预测活跃券蝶式组合收益率，解释变量基于相关市场指标。采用线性降维模型（Lasso）和回归树模型（随机森林、AdaBoost、XGBoost），探讨特征筛选、交叉验证以及超参数调优等建模流程。模型评价方面，从R2的角度，测试集预测效果最佳的模型为XGBoost模型，测试集与训练集预测效果差异最小的为随机森林模型，测试集预测效果最差的为Lasso模型，测试集与训练集预测效果差异最大的为AdaBoost模型。此外，胜率（HIT）的角度，测试集随机森林模型表现最好；盈亏比角度，Lasso线性模型表现最佳。蝶式策略表现方面，测试集Lasso、随机森林、AdaBoost、XGBoost四个模型分别实现年化收益1.7%、1.4%、1.0%、1.5%，夏普比率2.08、1.63、1.16、1.84，最大回撤-0.7%、-0.6%、-0.8%、-0.4%。活跃券组合多头配置策略年化收益分别为4.6%、4.4%、4.2%、4.5%，最大回撤为-2.6%、-3.1%、-3.0%、2.7%，收益风险比较等权基准有效提升。★风险提示量化模型有效性基于历史数据得出，不排除失效的可能。★致谢感谢东方证券金工首席分析师朱剑涛老师的指导与帮助。[Table_Analyser]王冬黎高级分析师(金融工程)从业资格号：F3032817投资咨询号Z0014348Tel:8621-63325888-397515802167045Email:dongli.wang@orientfutures.com专题报告-金融工程 金融工程-专题报告2022-03-212期货研究报告【行业研究】目录1.债券组合策略.....................................................................................................................................................................51.1.债券组合类型介绍与实现.............................................................................................................................................51.2.蝶式组合的构建方式.....................................................................................................................................................51.3.基于活跃券的组合历史表现.........................................................................................................................................61.4.构建活跃券组合的补充说明.........................................................................................................................................82.蝶式组合影响归因...........................................................................................................................................................102.1.利率曲线因子暴露与情景分析...................................................................................................................................102.2.利率曲线变化的情景分析...........................................................................................................................................112.3.利率曲线NS模型拟合情况........................................................................................................................................133.蝶式组合多空策略建模与表现.......................................................................................................................................153.1.模型解释变量说明.......................................................................................................................................................153.2.模型构建.......................................................................................................................................................................163.3.模型效果分析...............................................................................................................................................................173.4.蝶式策略净值结果.......................................................................................................................................................194.基于蝶式策略的债券组合多头配置...............................................................................................................................205.风险提示...........................................................................................................................................................................22 金融工程-专题报告2022-03-213期货研究报告图表目录图表1：蝶式组合常用构建方案....................................................................................................................................................................6图表2：基于活跃券组合构建蝶式组合的主要风险暴露属性....................................................................................................................7图表3：蝶式组合月度收益............................................................................................................................................................................7图表4：蝶式组合月度累计收益....................................................................................................................................................................7图表5：子弹型组合与杠铃型组合到期收益率利差....................................................................................................................................8图表6：子弹型组合与杠铃型组合到期收益率走势....................................................................................................................................8图表7：参考国债期货交割券规则制定活跃券筛选标准............................................................................................................................8图表8：国债活跃券组合全收益指数（2Y）........