食品饮料行业周专题：悲观预期逐渐扭转，着眼长期价值加配估值回落标的

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 周专题—悲观预期逐渐扭转，着眼长期价值优选估值回落标的 ■近期疫情、地缘政治、流动性等多重因素叠加，市场悲观情绪不断发酵，导致板块出现较大幅度回调。很多优质公司估值已经比较合理，如高端五粮液在20倍出头，伊利、海天、安井、绝味、青啤等各细分赛道龙头估值均到中枢较低水平。而行业基本面依然强劲，1-2月份数据普遍超预期，3月份虽有疫情反复但全年盈利预测大概率不用下调。加之近期各种友好政策出台，悲观预期逐渐扭转。 ■外部环境仍存在一定不确定性，短期走势难以琢磨，当下时点我们建议着眼长远找价值，优先布局回调较多的具有强竞争优势、业绩确定性强的公司。在市场悲观时容易将负面情绪扩大化，甚至忽视行业竞争的底层逻辑。在近期沟通中，我们发现投资者下调核心标的盈利预期的不在少数，依据则是渠道跟踪的只言片语或者短期的现象，如着急场景封锁影响青啤的销量，焦虑今世缘南京的疫情，纠结绝味一季度的业绩压力，怀疑安井新品对利润贡献，以及成本不可控的糖蜜会拖累安琪，所有的担忧多集中在短期。此类公司在各自领域都有自己的核心竞争力，当下回调较多长期视角来看价值凸显。 ■投资策略方面：短期疫情扰动，但是我们仍然坚持场景复苏逻辑，认为精准管控能够解除消费约束条件，让消费成为恢复经济、刺激经济的重要抓手，带动需求回暖，悲观时刻只是当下而黎明就在眼前。同时市场对于成本上涨也有较充分预期，提价降本逻辑依然成立。当下进入业绩披露期，重点推荐如次高端中舍得酒业、水井坊、山西汾酒、酒鬼酒等，高端中五粮液，区域白酒中今世缘、古井等。大众品方面，成本上行、场景减弱，短期或有承压，但是长期看“提价降本”逻辑依然成立，重点推荐啤酒、调味品、速冻等赛道，标的如青岛啤酒、海天味业、安井食品、燕京啤酒、千禾味业、安琪酵母等。 ■风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等 Table_Tit le 2022年03月20日 食品饮料 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600702 舍得酒业 232.00 买入-A 600779 水井坊 153.20 买入-A 600809 山西汾酒 347.00 买入-A 000799 酒鬼酒 230.00 买入-A 000858 五粮液 290.00 买入-A 603369 今世缘 62.00 买入-A 000596 古井贡酒 234.00 买入-A 600600 青岛啤酒 112.00 买入-A 603345 安井食品 226.00 买入-A 000729 燕京啤酒 8.70 增持-A 603027 千禾味业 23.39 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.73 -6.24 1.06 绝对收益 -11.01 -18.83 -13.74 赵国防 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 赖雯 报告联系人 laiwen@essence.com.cn 邢乐涵 报告联系人 xinglh@essence.com.cn 胡家东 报告联系人 hujd@essence.com.cn 相关报告 专题：食品饮料行业2021年及2022Q1业绩分析与前瞻 2022-03-14 周专题—业绩为矛，重点把握次高端等估值回落标的修复机会 2022-03-13 周专题—谈一点长逻辑，当下消费品竞争的关键在于用户教育 2022-03-09 周专题—再谈场景复苏，关注环比改善逻辑带来的投资机会 2022-03-02 场景复苏系列研究之：啤酒具有高弹性 2022-03-01 -21%-15%-9%-3%3%9%15%21%202 1-03202 1-07202 1-11食品饮料(中信) 沪深300 行业周报/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 周专题：悲观预期逐渐扭转，着眼长期价值优选估值回落标的 ........................................... 4 2. 食品饮料核心推荐及风险提示 ............................................................................................ 4 3. 本周食品饮料板块综述....................................................................................................... 5 4. 行业要闻............................................................................................................................ 9 4.1. 重点公司公告 ............................................................................................................ 9 4.2. 下周重要事项 .......................................................................................................... 10 5. 重点数据跟踪....................................................................................................................11 5.1. 本周市场表现 ...........................................................................................................11 5.2. 行业重点数据跟踪 ................................................................................................... 13 图表目录 图1：食品饮料行业陆股通持股（%） .................................................................................... 6 图2：各行业陆股通持股占自由流通市值的比例...................................................................... 6 图3：茅台沪港通持股 ............................................................................................................ 6 图4：五粮液沪港通持股......................................................................................................... 6 图5：泸州老窖沪港通持股 ..................................................................................................... 6 图6：洋河股份沪港通持股 ..................................................................................................... 6 图7：伊利股份沪港通持股 ..................................................................................................... 7 图8：海天味业沪港通持股 ..................................................................................................... 7 图9：年初至今各行业收益率（%） ......................................................................................11 图10：一周以来各行业收益率（%） ....................................................................................11 图11：年初至今食品饮料子行业收益率（%）.......................................................................11 图12：一周以来食品饮料子行业收益率（%） ......................................................................11 图13：白酒行业市盈率走势（PE-TTM） ............................................................................. 12 图14：白酒行业市盈率相对上证综指倍数 ............................................................................ 12 图15：非酒行业市盈率走势（PE-TTM） ............................................................................. 12 图16：非酒行业市盈率相对上证综指倍数 ............................................................................ 12 图17：五粮液终端价格 ........................................................................................................ 14 图18：二线酒终端价格 ........................................................................................................ 14 图19：液态奶进口量-当月值（万吨） .................................................................................. 14 图20：液态奶进口单价（美元/吨）...................................................................................... 14 图21：原奶价格（元/千克） ......................