食品饮料行业周专题：业绩为矛，重点把握次高端等估值回落标的修复机会

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 周专题—业绩为矛，重点把握次高端等估值回落标的修复机会 ■以次高端为代表的一些成长股标的近期随市场有较深调整，估值和市值均已有较高性价比，我们从月初周观点开始提示次高端环比复苏逻辑并加以推荐，上周周观点中我们再次强调此类标的的推荐。本周汾酒、酒鬼等公司披露1-2月份经营数据，业绩较超市场预期，带动股价开始反弹，符合我们前期预判。我们认为，在市场弱势情况下业绩是关键，次高端等标的估值回落较多，在业绩催化下有确定性的修复机会。 ■次高端是行业景气的放大器，在市场上走弱时预期悲观导致板块被低估。次高端企业多依靠渠道扩张实现增长，除单点量价增长外还依赖于经销商或者网点的扩张，此类增长模式能够放大行业的景气与萧条，因此在行业景气变化时此类公司波动较大。春节期间由于财富效应边际减弱及疫情冲击（疫情散发区域是次高端扩张的主要市场），次高端在局部市场调研时表现平淡，后续市场走弱、宏观经济担忧在增强，市场对次高端企业业绩达成率表示担忧，导致板块被严重低估。除次高端外，其他有分歧个股也被低估，如五粮液等。 ■次高端白酒增速常态回归后依然是高成长，业绩波动性较大，因此需要重视节奏。在2020年低基数的基础上，次高端白酒在2021年均实现超快增长。进入2022年，基数因素褪去，增速回归常态。中档酒价格带升级、600元价格带跃迁，次高端中长期成长性仍足，仍属板块中增速最快，当前市场剧烈调整后已经充分反应成长股增速放缓的预期，如舍得、酒鬼等公司已经跌至30倍左右。然而，次高端业绩波动性大是事实，业绩释放节奏是关键，一季报业绩无忧，建议重点布局。 ■投资策略：我们认为白酒企业业绩确定性强，前期预期悲观、调整较多，当下进入业绩披露期，诸多估值回落标的可以重点布局，如次高端白酒中舍得酒业、水井坊、山西汾酒、酒鬼酒等，高端白酒中五粮液，区域白酒中今世缘、古井等。大众品方面，成本上行、场景减弱，短期或有承压，但长期看“提价降本”逻辑依然成立，重点推荐啤酒、调味品、速冻等赛道，标的如青岛啤酒、海天味业、安井食品、燕京啤酒、千禾味业等。 ■风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等 Table_Tit le 2022年03月13日 食品饮料 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600702 舍得酒业 300.00 买入-A 600779 水井坊 153.20 买入-A 600809 山西汾酒 362.00 买入-A 000799 酒鬼酒 230.00 买入-A 000858 五粮液 290.00 买入-A 603369 今世缘 72.00 买入-A 000596 古井贡酒 240.00 买入-A 600600 青岛啤酒 112.00 买入-A 603345 安井食品 226.00 买入-A 603027 千禾味业 23.39 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 1.47 -3.79 5.17 绝对收益 -4.94 -19.08 -11.15 赵国防 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 赖雯 报告联系人 laiwen@essence.com.cn 邢乐涵 报告联系人 xinglh@essence.com.cn 胡家东 报告联系人 hujd@essence.com.cn 相关报告 周专题—谈一点长逻辑，当下消费品竞争的关键在于用户教育 2022-03-09 周专题—再谈场景复苏，关注环比改善逻辑带来的投资机会 2022-03-02 场景复苏系列研究之：啤酒具有高弹性 2022-03-01 周专题—场景复苏是食品饮料板块重要的投资主线 2022-02-22 苏 酒 深 度 解 析 及 春 节 动 销 反 馈 2022-02-14 -16%-10%-4%2%8%14%20%202 1-03202 1-07202 1-11食品饮料(中信) 沪深300 行业周报/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 周专题：业绩为矛，重点把握次高端等估值回落标的修复机会 ........................................... 4 2. 食品饮料核心推荐及风险提示 ............................................................................................ 4 3. 本周食品饮料板块综述....................................................................................................... 5 4. 行业要闻............................................................................................................................ 9 4.1. 重点公司公告 ............................................................................................................ 9 4.2. 下周重要事项 .......................................................................................................... 10 5. 重点数据跟踪....................................................................................................................11 5.1. 本周市场表现 ...........................................................................................................11 5.2. 行业重点数据跟踪 ................................................................................................... 13 图表目录 图1：食品饮料行业陆股通持股（%） .................................................................................... 6 图2：各行业陆股通持股占自由流通市值的比例...................................................................... 6 图3：茅台沪港通持股 ............................................................................................................ 6 图4：五粮液沪港通持股......................................................................................................... 6 图5：泸州老窖沪港通持股 ..................................................................................................... 6 图6：洋河股份沪港通持股 ..................................................................................................... 6 图7：伊利股份沪港通持股 ..................................................................................................... 7 图8：海天味业沪港通持股 ..................................................................................................... 7 图9：年初至今各行业收益率（%） ......................................................................................11 图10：一周以来各行业收益率（%） ....................................................................................11 图11：年初至今食品饮料子行业收益率（%）.......................................................................11 图12：一周以来食品饮料子行业收益率（%） ......................................................................11 图13：白酒行业市盈率走势（PE-TTM） ............................................................................. 12 图14：白酒行业市盈率相对上证综指倍数 ............................................................................ 12 图15：非酒行业市盈率走势（PE-TTM） ............................................................................. 12 图16：非酒行业市盈率相对上证综指倍数 ............................................................................ 12 图17：五粮液终端价格 ........................................................................................................ 14 图18：二线酒终端价格 ........................................................................................................ 14 图19：液态奶进口量-当月值（万吨） .................................................................................. 14 图20：液态奶进口单价（美元/吨）...............................................