三重底已现，持续看好医药板块反弹

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上涨1.08%，跑赢沪深300指数2.02个百分点，行业涨跌幅排名第3。2022年初以来至今，医药行业下跌12.52%，跑赢沪深300指数1.14个百分点，行业涨跌幅排名第16。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.69倍，相对全部A股溢价率为96%(+3.7pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为49%(+3.9pp)，相对沪深300溢价率为145%(+4pp)。医药子行业来看，本周6个子行业板块上涨，疫苗为涨幅最大的子行业，涨幅约16.9%。医药流通、医疗研发外包子行业位列涨幅第二、第三，分别约为8.6%、1.8%。年初至今涨幅最大的子行业是医药流通，上涨约10.5%。 三重底已现，医药板块反弹行情可持续。本周高层讲话构筑市场政策底，同时医药板块估值和基金持仓皆处于低位，三重底（政策底、估值底、持仓底）已出现，且众多公司披露1-2月的经营数据普遍较好，医药板块基本面强劲，继续看好医药板块反弹行情。配置上：一方面，建议加配大市值龙头如迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、片仔癀、云南白药、同仁堂、爱美客、恒瑞医药等；另一方面，持续推荐三个方向：1）中药板块：政策边际利好+提价+国企改革，推荐太极集团、寿仙谷、佐力药业、华润三九、以岭药业等；2）供应链自主可控：国际冲突进一步加强国内在供应链实现国产替代的意愿，推荐药机行业如楚天科技、东富龙等；3）低估值方向，建议关注PEG<1弹性个股，如健麾信息、润达医疗、福瑞股份等。最后，建议关注新冠药物/检测/疫苗产业链等主题性投资机会。 在医保压力常态化和后疫情时代，重点寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。 未来医保压力将成为常态，一方面，我们认为药械龙头企业比如恒瑞医药、迈瑞医疗等有望通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”；另一方面，医保免疫仍是较好选择，针对下游ToC端而言，重点关注不占医保的品种比如自费生物药、中药消费品、医美上游产品等；而产业链上游ToB端相对政策免疫，比如创新产业链CXO板块，设备板块包括药机设备、药房自动化设备、耗材生产设备等，生命科学试剂耗材领域等。后疫情时代，我们认为重点关注疫情“脱敏”领域，1）不受新冠干扰的疫苗品种或疫苗超跌品种；2）PEG小于1，长期基本面趋势向上的低估值或低预期的品种；3）此前疫情受损、未来需求复苏的医疗服务品种等。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)。 本周弹性组合：太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、佐力药业(300181)、华润三九(000999)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、福瑞股份(300049)、润达医疗(603108)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上涨1.08%，跑赢沪深300指数2.02个百分点，行业涨跌幅排名第3。2022年初以来至今，医药行业下跌12.52%，跑赢沪深300指数1.14个百分点，行业涨跌幅排名第16。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.69倍，相对全部A股溢价率为96%(+3.7pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为49%(+3.9pp)，相对沪深300溢价率为145%(+4pp)。医药子行业来看，本周6个子行业板块上涨，疫苗为涨幅最大的子行业，涨幅约16.9%。医药流通、医疗研发外包子行业位列涨幅第二、第三，分别约为8.6%、1.8%。年初至今涨幅最大的子行业是医药流通，上涨约10.5%。 三重底已现，医药板块反弹行情可持续。本周高层讲话构筑市场政策底，同时医药板块估值和基金持仓皆处于低位，三重底（政策底、估值底、持仓底）已出现，且众多公司披露1-2月的经营数据普遍较好，医药板块基本面强劲，继续看好医药板块反弹行情。配置上：一方面，建议加配大市值龙头如迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、片仔癀、云南白药、同仁堂、爱美客、恒瑞医药等；另一方面，持续推荐三个方向：1）中药板块：政策边际利好+提价+国企改革，推荐太极集团、寿仙谷、佐力药业、华润三九、以岭药业等；2）供应链自主可控：国际冲突进一步加强国内在供应链实现国产替代的意愿，推荐药机行业如楚天科技、东富龙等；3）低估值方向，建议关注PEG<1弹性个股，如健麾信息、润达医疗、福瑞股份等。标题：三重底已现，持续看好医药板块反弹。最后，建议关注新冠药物/检测/疫苗产业链等主题性投资机会。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、 药明康德(603259)、 智飞生物(300122)、片仔癀 (600436)、 云南白药(000538)、 同仁堂(600085)、 爱美客(300896)、 恒瑞医药(600276)。 本周弹性组合：太极集团(600129)、 寿仙谷(603896)、 佐力药业(300181)、 华润三九 (000999)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、福瑞股份(300049)、润达医疗(603108)。 表1：本周稳健组合、弹性组合公司盈利预测 1.2上周推荐组合分析 润达医疗(603108)：携手IVD巨头奥森多，产业一体化优势凸显太极集团(600129)：轻装上阵，看好国企混改业绩改善 寿仙谷(603896)：现代科技延续百年品牌，省外渠道打开成长空间佐力药业(300181)：乌灵胶囊龙头企业，进入加速增长新阶段 华润三九(000999)：CHC和处方药齐头并进，持续成长前景可期楚天科技(300358)：发布2021年业绩预告，全年利润超出预期 健麾信息(605186)：业绩符合预期，下半年静配中心项目有望加速 组合收益简评：上周推荐组合整体上涨0.1%，跑赢大盘1.1个百分点，跑输医药指数0.9个百分点。 表2：上周推荐组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上涨1.08%，跑赢沪深300指数2.02个百分点，行业涨跌幅排名第3。2022年初以来至今，医药行业下跌12.52%，跑赢沪深300指数1.14个百分点，行业涨跌幅排名第16。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.69倍，相对全部A股溢价率为96%(+3.7pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为49%(+3.9pp)，相对沪深300溢价率为145%(+4pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周6个子行业板块上涨，疫苗为涨幅最大的子行业，涨幅约16.9%。 医药流通、医疗研发外包子行业位列涨幅第二、第三，分别约为8.6%、1.8%。年初至今涨幅最大的子行业是医药流通，上涨约10.5%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有156家股票涨幅为正，259家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：中国医药(+58.91%)、诺泰生物(+45.93%)、北大医药(+41.13%)、沃森生物(+30.96%)、凯因科技(+30.93%)、同和药业(+28.45%)、奥翔药业(+27.76%)、兰卫医学(+27.67%)、红日药业(+24.89%)、盘龙药业(+24.42%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：诚达药业(-16.77%)、东方生物(-15.47%)、长江健康(-15.35%)、奥泰生物(-15.14%)、一心堂(-14.65%)、海泰新光(-14.22%)、伟思医疗(-13.13%)、博拓生物(-12.95%)、达嘉维康(-12.49%)、爱尔眼科(-11.97%)。 表3：2022/03/14-2022/03/18医药行业及个股涨跌幅情况 2月M2同比增长9.2%，增速环比下降0.6pp。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所上升，实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入214.65亿元，港股通(沪)累计净买入81.15亿元，港股通(深)累计净买入133.5亿元；北向资金合计卖出166.92亿元，沪港通累计净卖出73.43亿元，深港通累计净卖出93.49亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：泰格医药、山东药玻、金域医学、艾德生物、益丰药房； 医药陆股通增持前五分别为：迈克生物、东阿阿胶、新华制药、莱美药业、博瑞医药； 医药陆股通减持前五分别为：一心堂、华大基因、美迪西、迪安诊断、华海药业。 表4：陆港通2022/03/14-2022/03/18医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有29家公司发生大宗交易，成交总金额为23亿元，大宗交易成交前三名智飞生物、上海莱士、海泰新光，占总成交额的71.38%。 表5：2022/03/14-2022/03/18医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为：复星医药、中国医药、以岭药业、华海药业、万孚生物； 本周融券卖出标的前五名分别为：诺唯赞、万孚生物、君实生物-U、复星医药、爱尔眼科。 表6：2022/03/14-2022/03/18医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2.4医药上市公司股东大会召开信息 截至2022年3月18日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有34家，其中下周(2022/03/21-2022/03/25)召开的公司有26家。 表7：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2022/03/21-2022/06/21) 2.5医药上市公司定增进展信息 截至2022年3月18日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有41家，其中进展阶段处于董事会预案阶段的有9家，处于股东大会通过阶段的有18家，处于证监会通过阶段的有8家。 表8：医药上市公司定增进展信息(截至2022年3月18日已公告预案但未实施汇总) 2.6医药上市公司限售股解禁信息 截至2022年3月18日公告信息，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有53家，其中下周(2022/3/21-2022/3/25)解禁的公司有3家。 表9：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息(2022/03/14-2022/06/14) 2.7医药上市公司本周股东减持情况 截至2022年3月18日，本周公布减持进度的医药上市公司共5家，均处于减持进展阶段。 表10：本周医药上市公司股东减持信息(截至2022年3月18日) 2.8医药上市公司股权质押情况 截至2022年3月18日，医药上市公司股权质押前10名的公司分别为尔康制药、南京新百、珍宝岛、宜华健康、海王生物、长江健康、东阳光、延安必康、哈药股份、通化金马。 表11：医药上市公司股权质押前20名信息(截至2022年3月18日) 3新冠疫苗逐渐获批，接种疫苗仍需坚持推进 3.1海外疫情复燃 截至3月17日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例1