营收增速符合预期，云收入质量持续提高

用友网络是一家云服务和软件业务提供商，2021年实现营业收入89.32亿元，同比增长4.7%。其中，云服务、软件业务收入分别为53.21、33.20亿元，同比分别增长55.5%、下降18.0%。云业务占云加软件业务收入的61.6%，较20年同期提升15.8%，已成为公司最主要的收入来源。云服务业务合同负债和订阅相关合同负债高增，收入质量持续改善。公司持续推进实施交付分签外包等策略，聚焦订阅、平台、产品型收入，云业务收入质量不断提高。用友网络在产品研发和销售投入方面加大了力度，以提升产品竞争力和市场份额。同时，公司生态战略也在不断提升行业解决方案竞争力，大型客户收入有望延续高增，保障公司未来营收及盈利水平。预测公司2022/23/24年营收分别为112.72/139.55/170.53亿元，维持“买入”评级。