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公司动态点评:品牌底蕴深厚,经营改善逻辑下空间可期

2022-03-17长城证券温***
公司动态点评:品牌底蕴深厚,经营改善逻辑下空间可期

事件:3月15日,国家卫健委、中医药管理局联合发布关于印发新型冠状病毒肺炎诊疗方案(试行第九版)的通知。通知指出,新型冠状病毒肺炎疫情仍在世界范围内持续流行,奥密克戎毒株已取代德尔塔毒株成为主要流行株,新型冠状病毒肺炎患者临床表现呈现新的特点,且针对新型冠状病毒肺炎治疗的新药物已相继上市,治疗经验和治疗手段进一步丰富。 在试行第八版修订版的基础上,修订形成《新型冠状病毒肺炎诊疗方案(试行第九版)》。值得注意的是,在中医治疗板块,藿香正气胶囊(丸、水、口服液)被列为“医学观察期”推荐中成药,安宫牛黄丸被列入“危重型”推荐处方。 中药资源深厚,品牌力与产品群兼备。公司拥有隆顺榕、达仁堂、乐仁堂和京万红等中华老字号品牌,5个国家级非物质文化遗产代表性项目,在深厚的品牌底蕴下,经过几十年不断地挖掘和开发创新,现已形成丰富且治疗门类齐全的品种资源,包括以速效救心丸(国家机密品种)、通脉养心丸、安宫牛黄丸等为代表的心脑血管用药,以清肺消炎丸和清咽滴丸等为代表的呼吸系统用药,以胃肠安丸和藿香正气软胶囊等为代表的消化系统用药,以紫龙金片和生血丸等为代表的抗肿瘤中药等系列大产品群。 管理端改善逻辑不变,看好进入加速发展通道。1)控股股东天津医药集团混改事项圆满收官,公司进一步深化体制机制改革,叠加新董事长上任,医药流通业务资产重组方案落地,管理持续改善可期,在天津市支持、重点培育中医药产业链发展背景下,看好公司进入加速发展期。2)速效救心丸长期仍具备量、价增长空间,其他品种放量亦可期。独家品种速效救心丸,作为冠心病等心血管病的极少数急救类及常备用药,长期仍具有较大的量、价增长空间。此外,其他众多品种如京万红软膏、痹祺胶囊等具有确定的疗效,在中药行业中具有优异的口碑,依托销售渠道和销售资源的深度开发及整合,也具备持续放量增长的潜力。 开启营销改革,以广东省为样本,迅速推进全国其他28个省区的二级终 端经销商遴选、零售渠道建设。2022年,天津医药正式实施中国心计划。 依据天津医药集团整体战略规划,心脑血管线作为核心产品线,将以速效救心丸为领军品种,2022年将全面启动“中国心·健康行”行动,通过建立学术中心,启动病例征集、“陈列·美学”和“专家公益大讲堂”等项目,在提高产品知名度和影响力的同时,致力于服务于广大患者群体,为连锁药店引流。速效救心丸在2021年年末初步完成了对全国一级经销商比选工作,今年2月份,与广东九州通以及各大二级经销商正式达成战略合作,全国其他28个省区将以广东省为样板,迅速完成二级终端经销商的遴选与零售渠道建设工作。 投资建议:在公司经营持续改善、营销变革拉开序幕的背景下,公司的医药资源优势明显,利润空间有待进一步释放,公司估值提升具备较强基础,预计动态PE在25-35倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司2021-2023年EPS为1.18、1.50、1.89元,对应PE分别为20倍、16倍、13倍。在集团混改基础上,从新董事上任、医药流通业务资产重组方案落地,到营销改革,速效救心丸开展全国零售渠道建设,公司切实、持续优化内部治理,给予目标价51元,对应2022年PE34倍,维持“买入”评级。 风险提示:集采政策带来的行业不确定性、行业竞争加剧、中药材成本上升风险、海内外二级市场波动风险、营销渠道建设不及预期、产品销售不及预期、管理改善不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。