餐饮行业：限额以上餐企韧性足，疫情波动下关注预制菜、社区店

事件 2022年3月15日，国家统计局公布社会消费品零售数据。2022年1-2月社零总额74426亿元、同增6.7%，社零餐饮收入7718亿元、同增8.9%，其中限额以上单位餐饮收入1720亿元、同增10.1%。 评论 2022年1-2月餐饮行业整体边际有所改善，但与消费整体恢复相比仍存一定差距。1-2月社零餐饮收入同增8.9%、高于社零整体2.2pct，较19年同期增长6.4%、低于社零整体6.2pct。环比来看，上一年（2021年）12月社零餐饮收入当月同降2.2%、低于社零整体3.9pct，较19年同期增长0.3%、低于社零整体6.1pct，1-2月餐饮消费边际有所改善，但从同比19年增速数据看恢复程度与社零整体仍存在一定差距。 限额以上餐饮企业表现继续优于行业整体，品牌化、连锁化仍为大趋势。2022年1-2月限额以上单位餐饮收入同增10.1%，分别高于餐饮整体、社零整体1.2pct、3.4pct；较19年同期增长13.4%，分别高于餐饮整体、社零整体7.0pct、0.7pct；在餐饮整体中占比22.3%、同比上升1.7pct（限额以上企业占社零比例同比上升1.6pct）。在1-2月多地仍有疫情散发情况下，限额以上餐饮企业表现出更高抗风险能力（尤其从限额以上餐饮收入同比19年增速指标已略高于社零整体水平可见），我们认为国内餐饮业品牌化、连锁化长期趋势不改，而疫情反复或导致传统夫妻老婆店边缘出清以及初创品牌存活难度进一步上升。 3月多地疫情反复加剧，餐饮到店消费预计有所承压。根据美味不用等数据，3月以来（2022/3/1~2022/3/14）日均餐饮营业额相比基准日仍下降69.9%，较2月后14天（为剔除春节影响）日均低7.3pct，从7日移动平均走势看，呈环比下滑趋势；到店营业门店数量环比有所减少，外卖餐饮营业门店数量相对稳定；营业门店平均到店、外卖消费强度较基准日下降12.2%、上升11.5%。 投资建议 我们维持行业“增持”评级。1-2月社零数据反映餐饮行业未来仍存在边际改善、困境反转机会，其中限额以上餐企韧性足、恢复情况有望优于行业整体。3月疫情散发增加背景下，建议关注：1）居家场景下预制菜需求增长，相关标的如味知香、同庆楼等；2）锁定早餐场景、社区店布局较完善、发力团餐业务的巴比食品；3）单店模型高效的细分品类龙头九毛九、海伦司。 风险提示 疫情反复风险，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧等。 图表1：餐饮社会零售当月值及增速 图表2：餐饮社会零售当月值同比19年增速 图表3：餐饮社会零售累计值及增速 图表4：餐饮社会零售累计值同比19年增速 图表5：限额以上餐饮社会零售当月值及增速 图表6：限额以上餐饮社会零售当月值同比19年增速 图表7：限额以上餐饮社会零售累计值及增速 图表8：限额以上餐饮社会零售累计值同比19年增速 图表9：疫情之后限额以上餐饮企业占社零比例回升 图表10：限额以上餐饮企业占社零比例（当月值） 图表11：餐饮营业额增速（更新至2022/3/11） 图表12：餐饮营业门店和外卖营业门店数变化（更新至图表13：餐饮营业门店到店、外卖平均消费强度（更新2022/3/14）至2022/3/14） 2）营业门店到店、外卖消费分别指统计时间段，总流水/支付营业门店数、外卖流水/外卖营业门店