【国金食饮】海天味业：业绩符合预期，疫情修复韧性足 r

□【国金食饮】海天味业：业绩符合预期，疫情修复韧性足 □ 事件：公司于8月29日发布22年半年报，22H1公司实现营收135.32亿元，同比+9.73%；归母净利实现33.93亿元，同比+1.21%。其中单22Q2实现营收63.22亿元，同比+22.19%；归母净利15.64亿元，同比+11.79%。 □ 三大品类根基稳固，醋和料酒取得高速增长。 分品类看，22Q2酱油/调味酱/蚝油/其他业务分别实现收入34.17/6.15/10.78/7.96亿元，同比分别+17.11%/3.87%/12.03%/87.32%。分区域看，仅东部受疫情影响增速放缓，其余区域双位数增长。 22Q2经销商仅净增8家，系今年以来注重线下渠道精耕，资源优先倾斜大商。公司深化与O2O平台合作，22H1线上渠道同比+113.3%。 □ 成本上涨超预期，持续挖潜提效对冲压力。 今年大豆价格上涨幅度超20%，导致22Q2公司毛利率同比-2.19pct。 22Q2销售/管理/研发/财务费率分别-0.48pct/-0.32pct/0.77pct/-0.40pct，研发费用增加系零添加等新品研发投入增长。综合来看，22Q2净利率为24.74%，同比-2.30pct。 □ 投资建议：渠道反馈7/8月份进度单月完成6/8pct，库存稳步下降至3个月以内，9月有望继续冲击Q3目标，今年有望实现双12目标。 预计22-24E年归母净利分别为74.84/88.35/103.50亿元，对应增速分别为12%/18%/17%，对应EPS分别为1.62/1.91/2.23元，对应PE分别为49x/41x/35x，维持“买入”评级。