点评报告：传统业务稳健增长，创新业务不断突破

中国联通2021年主营业务收入为3278.54亿元，同比增长7.9%；服务收入为2961.5亿元，同比增长7.4%；归母净利润为63.1亿元，同比增长14.2%；EBITDA为961亿元，同比增长2.3%；自由现金流为430.1亿元，同比增长8.4%。公司传统业务保持高质量增长，产业互联网业务收入增长喜人，创新能力加快形成。销售费用控制卓有成效，折旧压力缓解。预计公司2022-2025年营收分别为3,444、3,686亿元以及4,001亿元，归母净利润为分别为69.59亿元、76.86亿元以及85.22亿元，EPS分别为0.22、0.25、0.27，对应2022年3月11日PE分别为16.43、14.88、13.42，维持公司“买入”评级。