搭建绿色建筑分析框架，把握行业浪潮投资机会

绿色建筑是产业升级重要方向，孕育丰富成长投资新机遇。建筑业是国民经济支柱产业，随着国内绿色建筑顶层设计持续完善，能够实现节约资源、保护环境、减少污染，为人民提供健康、适用、高效使用空间的绿色建筑逐步成为建筑行业转型升级主线，孕育丰富成长投资新机遇。2022年3月住建部《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》明确提出到2025年，城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准（2020年渗透率77%），行业迎重要成长窗口期。而从《绿色建筑评价标准（2019）》中“资源节约”评分项分值是其他评分项的2倍，以及2020年《绿色建筑创建行动方案》8大任务对“资源节约”的倾斜均可以看出，资源节约是我国现阶段推动绿色建筑的主要着力点。 打造“资源节约”型绿色建筑的四个方向：基于《绿色建筑评价标准》，我国资源节约型绿色建筑包括以下四个方向：1）建造方式选择装配式建筑，以及铝模板支护，以实现建造过程的绿色化；2）建筑材料选择陶瓷纤维、保温材料、绿色涂料等绿色建材，不仅生产过程更加节能减排，同时也使建筑更具保温隔热、减水降耗、健康安全等绿色属性；3）建筑类型选择超低能耗建筑及近零能耗建筑，并积极运用BIPV/BAPV，以及被动式建筑；4）运维方式使用建筑节能技术来减少建筑运行能耗，重点包括企业微电网、供热节能技术。 绿建万亿市场稳步扩张，多领域展现优异成长性。我们测算2025年绿色建筑市场规模有望超9万亿元，CAGR 5%。重点领域看：1）装配式建筑及铝模板支护均呈快速发展趋势，2025年规模有望分别达到2.4万/571亿元，CAGR分别为10%/9%；2）绿色建材应用比例持续提升，假设2025年提升至60%，对应2025年市场规模约1.3万亿元，CAGR3%；3）BIPV/BAPV随着分布式光伏装机提速而快速扩张，测算存量改造超万亿，每年增量可超1400亿；4）用电能效管理潜在市场空间可达4000亿元；5）供热节能市场呈快速成长趋势，2025年有望近300亿元，CAGR14%。 投资建议：1）装配式建筑重点推荐鸿路钢构、华阳国际等；铝模板关注专注志特新材、华铁应急。2）绿色建材建议关注绿色建材检测龙头国检集团； 陶瓷纤维、耐火保温材料龙头鲁阳节能，以及硅酸钙板、石膏板、特种玻璃、防水材料等细分方向龙头。3）BIPV/BAPV重点推荐积极推进EPC+BIPV业务的钢结构龙头精工钢构、东南网架，关注联手隆基共拓BIPV业务的金属围护领军企业森特股份，协同现有政府、企业资源，积极探索分布式光伏领域的龙元建设，以及光伏幕墙技术储备较多的江河集团。4）建筑运维节能重点推荐国内微电网领军企业苏文电能、安科瑞，以及供热节能专家瑞纳智能。 风险提示：绿色建筑政策推进不及预期风险，装配式建筑发展不及预期风险，绿色建材应用动力不足风险，光伏建筑发展不及预期风险，建筑节能推进不及预期风险等。 重点标的 股票代码 1.绿色建筑引领转型升级，“资源节源”为主要抓手 1.1.绿色建筑定义及评价体系 我国国家标准《绿色建筑评价标准》中对绿色建筑给出了明确定定义：在全寿命期内，节约资源、保护环境、减少污染，为人们提供健康、适用、高效的使用空间，最大限度地实现人与自然和谐共生的高质量建筑。从概念上来讲，绿色建筑主要包含了三点：一是节约资源，里面包含了“四节”，即节能、节地、节水、节材，主要是强调减少各种资源的浪费；二是保护环境，强调的是减少环境污染，减少二氧化碳排放；三是满足人们使用上的要求，为人们提供“健康”“适用”和“高效”的使用空间。 绿色建筑评价指标体系由安全耐久、健康舒适、生活便利、资源节约、环境宜居5类指标组成，且每类指标均包括“控制项”和“评分项”；并设臵了“提高与创新加分项”。 1)安全耐久：建筑安全是人们使用建筑的最基本前提，建筑耐久则是提升建筑使用时间、降低再建成本、减少资源消耗的重要途径。该指标对绿色建筑的安全性和耐久性提出了具体要求。 2)健康舒适：室内健康舒适是人们正常使用建筑的重要保障，减少疾病风险，提升人们工作和学习效率。该指标从室内空气品质、水质、声环境与光环境、室内热湿环境四方面对绿色建筑达到健康舒适性能提出了具体要求。 3)生活便利：完善的生活配套设施，可使人们工作生活更加便利，明显提升居住质量。 该指标从出行与无障碍、服务设施、智慧运行、物业管理四方面对绿色建筑达到生活便利性提出了具体要求。 4)资源节约：传统粗放式的建材生产、建设、运维过程不再符合国家高质量发展方向，节省消耗、减少排放、降低成本的建筑生产运维方式是必然趋势。该指标从节地与土地利用、节能与能源利用、节水与水资源利用、节材与绿色建材四方面对绿色建筑达到资源节约提出了具体要求。 5)环境宜居：绿色建筑应与生态环境和谐相处，通过合理规划场地生态与景观，减少噪音、光污染及热岛效应，提升人们生活舒适性。该指标从场地生态与景观、室外物理环境两方面对绿色建筑达到环境宜居性能提出了具体要求。 6)提高与创新：鼓励绿色建筑企业发挥各自优势，在建筑各环节和阶段采用先进、适用、经济的技术、产品和管理方式，创新发展绿色建筑。 图表1：《绿色建筑评价标准（2019）》技术体系 绿色建筑评价的总得分按下式进行计算：Q＝(Q0＋Q1＋Q2＋Q3＋Q4＋Q5＋QA)/10，式中：Q为总得分；Q0为控制项基础分值，当满足所有控制项的要求时取400分，被评为基本级；Q1-Q5分别为评价指标体系5类指标(安全耐久、健康舒适、生活便利、资源节约、环境宜居)评分项得分；QA为提高与创新加分项得分。满足每类评分都不小于30%后，同时进行全装修，按照公式计算后的60、70、85分分别评为一星级、二星级、三星级绿色建筑。 图表2：绿色建筑评价分项表 图表3：一星级、二星级、三星级绿色建筑的技术要求 1.2.绿色建筑助力行业转型升级，契合双碳发展目标 建筑业转型升级带来大量市场机遇，绿色化是重要发展趋势。2019-2021年我国固定资产投资仅分别增长5.4%/2.9%/4.9%，当前我国建筑新建需求逐渐平稳，但每年建设体量仍然较大，2021年建筑业实现总产值29.3万亿，占GDP的26%。而传统建筑粗放式生产方式已难以满足国内高质量增长的需求，建筑行业已处在高质量发展转型升级前夕，在政府引领+市场自发探索的情况下衍生出较多转型升级方向，如工业化、信息化、绿色化、机械化等，而绿色建筑能够囊括以上“四化”等转型方向，在建筑转型升级过程中有望面临较多市场机遇。 图表4：我国建筑业总产值及增速 图表5：我国建筑业总产值占GDP的比重 绿建优势突出，契合碳中和长期发展目标。双碳政策目标指引了我国各行业，尤其是高能耗、高排放行业长期发展方向，建筑行业碳排放量占全社会碳排放量40%，建筑碳减排大有可为。住房和城乡建设部标准定额司建筑节能处处长林岚岚指出，与普通建筑相比，绿色建筑有四大优势：节能水平更高，资源消耗更少，生态环境更好，节水效果更明显。绿色建筑约有30项指标与碳达峰、碳中和相关，通过优化围护结构热工性能，提升暖通空调、照明与电气设备能效水平，充分利用太阳能、地热能等可再生清洁能源等，能够有效减少化石能源消耗，降低建筑碳排放。 1.3.政策大力推动，绿色建筑发展动力充足 顶层设计出台，绿建中长期发展方向明确。我国自2012年以来推广绿色建筑力度开始加大，出台系列鼓励推广政策。2021年10月中共中央、国务院印发《关于推动城乡建设绿色发展的意见》，从顶层规划角度推动建筑业低碳化发展，其中重点要求发展低碳建筑、装配式建筑、钢结构装配式住宅建设，以及降低建筑运行能耗。 十四五绿建规划出台，细化渗透目标。2022年3月11日住建部发布《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，目标到2025年，城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，完成既有建筑节能改造面积3.5亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑0.5亿平方米以上，装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到30%，全国新增建筑太阳能光伏装机容量0.5亿千瓦以上，地热能建筑应用面积1亿平方米以上，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，建筑能耗中电力消费比例超过55%。在政策持续推动、绿色建筑渗透目标不断提高的趋势下，我国绿色建筑增长趋势明确、动力充足。 图表6：我国绿色建筑政策汇总 图表7：“十四五”建筑节能和绿色建筑发展目标 各省市积极出台星级绿色建筑奖补措施。在国家顶层设计下，各省市纷纷出台相关绿建奖补政策，主要措施包括土地招拍挂、财政补贴、税收优惠、信贷倾斜、容积率奖励、评奖评优等。各省市的奖补标准一般是针对非政府投资项目，基于绿色建筑星级标准、建筑面积、项目类型等组合方式来设计奖补措施，经我们统计，有11个省市明确了对星级绿色建筑的财政补贴额度，补贴范围在15-150元 /m2 ，其中如北京、上海、广东等地从二星级开始资助，山东、陕西、宁夏对一、二、三星级都提出了明确的奖励标准。 图表5：各省市绿色建筑激励政策和补贴标准 政策引导，“竞品质”有望成为各城市土拍规则重点调整方向。2021年5月底北京市首场集中拍地中首创在土地供应阶段增加高标准建设方案的评审来确定中标资格，实行“竞价+竞高标准商品住宅建设方案”竞拍规则。7月杭州颁布第二轮集中供地土拍新规，也重点提出要开展“竞品质”试点，先竞品质后竞地价，从源头上引导房地产市场供应高品质住宅产品。结合2021年7月住建部房地产市场监督管理司在《东方时空》栏目中表示，“各地区各部门应着力建立房地联动机制，推广北京市的做法，限房价、控地价、提品质”，我们认为后续“竞品质”可能成为未来土拍规则重点调整方向。 “竞品质”土拍规则进一步提振绿建、装配式建筑、超低能耗建筑等细分领域需求。竞品质具体要求上看，以北京的高标准商品住宅建设方案评审内容和评分标准为例，建筑品质评价总分100分，其中绿色建筑18分，装配式建筑20分，超低能耗建筑20分，健康建筑6分，宜居技术应用16分，管理模式20分。二级标准中还囊括分值较高的三星级绿色建筑（18分）、装配化率大于91%的装配式建筑（13分）、大比例实施超低能耗的建筑（20分）、绿色建材（6分）、建筑减隔震（3分）、BIM（5分），预示了未来住宅土拍规则政策引导的主要方向。 图表8：北京市高标准住宅建设方案评审内容和评分标准 1.4.资源节约是现阶段推动绿建的主要着力点 2020年7月住建部、发改委等7部委发布《绿色建筑创建行动方案》，在提出2022年绿色建筑面积渗透率70%目标的同时，制定了当前发展绿色建筑的8大任务：1）推动新建建筑全面实施绿色设计；2）完善星级绿色建筑标识制度；3）提升建筑能效水效水平；4）提高住宅健康性能；5）推广装配化建造方式；6）推动绿色建材应用；7）加强技术研发推广；8）建立绿色住宅使用者监督机制。 从8大任务中可以看出，任务3、5、6均涉及《绿色建筑评价标准（2019）》中的“资源节约”，而《评价标准》中“安全耐久”、“健康舒适”、“生活便利”、“环境宜居”等绿色建筑评价指标中，仅“健康舒适”被提及。 具体看，《绿色建筑创建行动方案》在“推广装配化建造方式”任务中提出“大力发展钢结构等装配式建筑，新建公共建筑原则上采用钢结构”；在“提升建筑能效水效水平”任务中提出“鼓励各地因地制宜提高政府投资公益性建筑和大型公共建筑绿色等级，推动超低能耗建筑、近零能耗建筑发展”；在“推动绿色建材应用”任务中提出“推动政府投资工程率先采用绿色建材，逐步提高城镇新建建筑中绿色建材应用比例”；在“加强技术研发推广”任务中提出“积极探索5G、物联网、人工智能、建筑机器人等新技术在工程建设领域的应用，推动绿色建造与新技术融合发展”。 从《绿色建筑创建行动方案》中可以明显看出，当前发展绿色建筑的核心突破点在于实现“资源节约”。 2.打造资源节约绿色建筑的四个方向 2.1.从2019版《绿色建筑评价标准》看资源节约的重点方向 2019版《绿色建筑评价标准》三级子项也可以对应绿色建筑推动方向。2019版《绿色建筑评价标准》