建筑材料行业周报：静待地产拐点，关注绿色建筑十四五规划

周观点：2月份社融数据低于预期，居民中长期贷款首次减少，在当前稳增长背景下，市场对于后续政策及货币端进一步放松预期提升。我们认为，“两会”重提房地产要因城施策，与近期多地实质性放松地产调控不谋而合，预计会有更多城市出台刺激地产政策，地产基本面有望快速触底企稳，全年有望呈现前低后高的走势。 当前建材板块整体调整较多，随着地产端有望触底，行业将迎来新的配置时点，首选消费建材龙头；其次，住建部发布《十四五建筑节能与绿色建筑发展规划》，到2025年，完成既有建筑节能改造面积3.5亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑0.5亿平方米以上，装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到30%，全国新增建筑太阳能光伏装机容量0.5亿千瓦以上等，将对节能材料如LOW-E、光伏玻璃等带来新的需求拉动，关注主题投资机会。 消费建材：地产因城施策边际放松，行业拐点渐行渐近。“两会”重提房地产要因城施策，与近期多地实质性放松地产调控不谋而合，地产基本面有望快速触底企稳； 而前期市场担忧的消费建材信用减值的利空也将随着年报披露逐步落地。消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，近期调整后提供了新的配置时机。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材、中国联塑）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。 水泥：南方需求快速恢复，水泥拉开涨价序幕。随着南方地区下游需求逐步恢复，长三角沿江熟料上涨4轮，累计提价110元/吨，装船价达到470-480元/吨，江浙沪地区水泥率先开启涨价。一季度各地适度超前开展基础设施投资，扎实推动“十四五”规划中102项重大工程项目实施，前期财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿，全年专项债预计发放3.65万亿，同时财政支出同比扩大2万亿，资金面上给予支持；同时江浙沪、河南河北、广东等地基建重点项目投资逐步落地，进入3月中下旬，需求有望进一步恢复，一季度基建投资高增长预期提升，稳增长背景下，低估值、高盈利的水泥板块望迎来春季躁动行情。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃：下游需求恢复缓慢，厂家库存继续上涨。我们认为，前期南方地区受到雨水天气、资金链紧张以及疫情反复的影响，下游房建工程端需求恢复缓慢，而北方地区需求尚未恢复，华北地区加工厂多在3月15号之后正式复工，整体需求尚未完全恢复，厂家继续累库，价格小幅回落，预计3月中下旬需求将进一步恢复，等待需求恢复后的下游新一轮补库。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；近期各地政府地产政策持续放松，地产因城施策的效果或逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好后市玻璃新一轮量价齐升。同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。 玻纤：电子纱价格偏弱，粗纱价格维持高位稳定。周内巨石公布了1-2月份的经营情况，利润总额同比增长60%以上，超市场预期。当前粗纱行业库存持续低位运行，价格高位维持稳定，企业盈利情况较好；电子纱价格继续下调，电子纱G75主流报价10000元/吨左右，电子布价格主流报价维持3.7元/米左右，电子纱偏弱运行。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而近期部分地区风电装机规划高增，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，拉动风电纱需求，2022年高端产品需求或齐发力； 从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或远超预期，同时龙头企业均有产能扩张，价格持续高位运行带来业绩高弹性（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比下跌2.73%，同期沪深300指数环比下跌0.89%，其中建材行业主力资金净流出15.9亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内跌幅居前的是旗滨集团、东鹏控股、中国建材-H和中国联塑；周内涨幅居前的是信义玻璃-H。 图1：建筑材料（SW）指数2021年初以来走势 图2：建筑材料（SW）近五日主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/3/11）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：南方地区出货增长明显，华东率先开启涨价 本周全国水泥市场价格开启上行走势，环比涨幅为0.5%。价格上涨地区主要为江苏、山东、河南和湖北，幅度大多在20-50元/吨；价格回落区域为重庆、甘肃和陕西，幅度多在20-60元/吨。三月上旬，国内水泥市场需求保持缓慢提升，不同地区企业出货率环比增加10%-20%，南方地区需求基本恢复到7-8成，北方地区受限于气温低、疫情复发影响，仅有2-4成水平。价格方面，随着市场需求逐渐提升，以及煤炭、油价和运费等成本上涨驱动，多地水泥价格呈现上涨态势。总体来看，华东、中南和西南地区中江西、湖南、广西和贵州需求表现较为低迷，其他省份需求恢复尚可，预计下周可普遍达到8-9成或正常水平；三北地区仍有待恢复。 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区：受疫情和两会影响，多数区域下游需求仍未启动 【京津冀】北京因两会召开于3月7日至10日限制车辆运输，水泥市场成交短暂停滞，3月12日起将解除管控，由于需求前期被抑制明显，部分中小水泥企业为打开销量，水泥价格或有小幅震荡调整，同时因有疫情出现，工人到岗复工情况尚不明确，待后期随着需求明显提升，水泥价格才会开启上行走势。天津地区启动遭遇疫情再次复发，且病例多集中在某工地，其他原本计划复工的项目和搅拌站也受到影响，散装水泥需求较差，袋装水泥出货有5成左右。唐山地区水泥企业持续执行错峰生产，目前熟料库存均处于偏低水平，甚至紧张，支撑水泥价格高位稳定，水泥需求表现一般，企业出货暂环比无明显变化。冀南地区需求恢复不佳，企业出货2-3成，价格保持平稳。 【内蒙古】内蒙古呼和浩特地区因疫情复发，市场需求恢复受限，前期价格推涨并未执行，价格保持平稳。乌兰察布地区水泥企业继续推涨价格20-30元/吨，由于企业错峰生产执行较好，熟料库存低位运行，近期原燃材料价格上涨，水泥生产成本增加，企业推动价格上调，下游需求因气温较低，尚未启动，价格有价无市，预计3月下旬市场将陆续恢复。 【山西】山西地区水泥市场供需两弱，价格平稳。前期太原、阳泉和大同等地水泥企业陆续公布价格上调30元/吨，但下游需求受残奥会、两会召开，以及个别城市疫情反复影响，大部分建筑工程仍处于停工状态，目前仅有3-4成备货需求，致使价格上涨未能完全落实到位。预计三月中下旬，随着市场需求不断恢复，水泥企业复产，市场成交价格才会明朗。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：区域处于淡季，下游需求尚未恢复 【辽宁】2021年年底，辽宁沈阳、辽阳地区个别民营企业价格继续下调40-50元/吨，P.O42.5散出厂最低降至300-310元/吨，价格下调主要是市场需求基本停滞，而部分民营企业尚有三条生产线未执行错峰生产，为抢占冬储市场，不断下调价格，其他各大主导企业因已停产，价格保持平稳为主，因出现较低的冬储水泥，对于2022年开市产生不利影响。辽宁地区熟料生产线共有5条仍在生产（辽中3条，辽南2条）。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：长三角熟料第四轮提价，江浙沪地区水泥价格推涨 【江苏】江苏南京地区水泥价格上调20-30元/吨，价格上调原因：一是熟料和煤炭价格上涨，企业生产成本增加；二是市场需求进一步恢复，地销企业发货量环比提升10%左右，部分有外运企业出货量已恢复正常水平，且外围地区水泥价格均已上调，本地企业陆续跟涨。苏锡常地区水泥价格上调落实到位，天气晴好，下游需求进一步恢复，企业发货能达8成左右，熟料价格第四轮上涨将支撑后期水泥价格继续上行。淮安、徐州地区因房地产资金较差，搅拌站开工率偏低，水泥需求恢复缓慢，但受益于山东地区错峰生产，减少输出，缓解市场供应压力，目前本地企业综合发货能达7-8成。 【浙江】浙江金衢丽地区高标号散装水泥价格上调20元/吨，雨水天气减少，下游需求快速恢复，晴好天气时，企业综合出货已达到8成以上，部分企业仍在执行错峰生产，库存无压力，散装价格先行上涨；本地企业为防止外来袋装水泥进入量增加，袋装报价暂稳。杭绍地区水泥价格上调后稳定，天气晴好，下游需求环比提升10%-15%，企业发货7-8成，水泥库存60%-70%。甬温台地区水泥价格平稳，下游需求已恢复到8-9成，价格暂未实施上调主要是企业出货量未达到预期水平，加之辽宁部分生产线恢复生产，开始南下，为避免短期外来进入量增加过多，暂未上调，预计水泥需求进一步提升后，价格也将会上涨。 【安徽】安徽合肥和巢湖地区水泥价格趋强运行，天气晴好，袋装水泥需求已恢复正常，企业综合发货在8成以上，短期水泥库存偏高，因熟料价格上涨，以及煤价大幅上调，后期企业迫于成本压力将会推动水泥价格上涨。沿江铜陵和芜湖地区水泥价格稳定，工程和搅拌站开工率继续提升，下游需求环比增加10%左右，企业发货能达8-9成，熟料库存中等水平。皖北地区水泥价格以稳为主，工程项目和搅拌站因资金短缺开工率较弱，市场需求恢复缓慢，且受河南低价水泥冲击，本地企业日出货5-7成。安徽沿江水泥熟料价格再次上调30元/吨，四轮累计上涨110元/吨，现沿江装船离岸价470-480元/吨，海运费大幅上涨制约进口熟料进入，本地企业熟料价格继续上调。 【江西】江西南昌和九江地区水泥价格以稳为主，市场需求表现较为疲软，企业出货率仅恢复5-6成，主要是受房地产资金短缺影响，基本没有新开工项目，在建房地产项目施工进度也比较缓慢，大部分针对房地产销售的搅拌站开工不足3成，民用袋装水泥需求基本恢复正常，企业生产线复产在即，后期供给压力较大，同时考虑到成本上涨，企业或有推涨计划。赣东北和赣南地区水泥价格稳定，袋装需求基本恢复正常，因搅拌站开工偏低，散装水泥需求仍有待恢复，目前企业发货在7成左右，预计三月下旬或有明显好转。 【福建】福建地区水泥企业公布价格上调60-70元/吨，价格上调原因：一是天气晴好，工程和搅拌站开工率提升，水泥需求逐步好转，企业发货提升至7-8成；二是前期水泥价格不断回落，目前价格水平较低；三是煤炭和熟料价格不断上调，企业生产成本不断增加，为改善经营状况，大幅推涨水泥价格，具体落实幅度待跟踪。 【山东】山东地区水泥企业公布价格上调50元/吨，价格上调主要是煤炭等原材料价格上涨带动，以及省内企业正在执行错峰生产，熟料库存紧张，推动价格上调。需求方面，受残奥会及两会影响，企业磨机生产受限，新的工程项目开工需一定时间的审批流程，只有在建重点工程项目需求恢复，短期下游需求仍偏弱运行，企业发货普遍在5-6成，目前济南地区已落实上调30元/吨，主导企业仍在进一步推涨中。据数字水泥网，3月16日起，山东地区熟料生产线将提前恢复生产，熟料储备充足后，4月中旬再补停窑15天。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：两广需求恢复较好，珠三角价格提涨 【广东】广东珠三角地区部分水泥企业公布价格上调10元/吨，受原燃材料和熟料价格上涨带动，企业生产成本上升，以及下游工程施工进度加快，水泥需求快速提升，企业综合发货增至8成或以上，预计下周价格将迎来普涨行情。粤东地区袋装水泥价格上调后，因市场资金紧张，以及房地产不