建筑材料行业周报：碳纤维龙头中复神鹰上市在即；关注绿色建筑强制规范实施

本周重点事件：1）中复神鹰完成网上发行，发行价29.33元/股，预计对应市值264亿：公司本周确定IPO发行价29.33元/股（对应21年PE 95倍），公开发行数量1亿股（发行后总股本9亿）。战略配售占发行总数27.3%，其中，高管和核心技术人员获10%、公司战略合作企业获8.7%（上汽、隆基绿能、金博股份、江苏天鸟、浙江金控、连工投）、国家大型基金获5.6%（中国保险基金、深创投、国企混改基金）、保荐机构3%。2）氢能进入战略发展序列，有望拉动储氢瓶用碳纤维发展：日前，发改委及国家能源局联合印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，规划至2025年燃料电池车辆保有量约5万辆，部署建设一批加氢站；可再生能源制氢量达到10-20万吨/年，成为新增氢能消费的重要组成部分。3）强制规范即将实施，绿色建筑推进望提速：国家强制性工程建设规范《建筑节能与可再生能源利用通用规范》将于4月1日正式实施，结合近期住建部《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，光伏建筑（BIPV/BAPV）、装配式建筑、绿色节能改造、绿色建材等细分领域发展有望提速。4）年报（快报）陆续发布，水泥企业业绩各有起伏：海螺水泥 、天山股份、 万年青 （ 快报 ）21年实现营收1679.5/1699.8/145.1亿，同比-4.7%/+4.8%/+15.8%；实现归母净利332.7/125.3/15.9亿，同比-5.4%/-3.5%/+7.6%。报告期各企业受能耗双控影响销量下滑，但价格高涨促收入增长，海螺水泥同比下滑系贸易量大幅收缩所致；利润端煤价大涨影响各企业业绩。 5）石膏板龙头北新建材主业强势：北新建材21年实现营收、归母净利210.86/35.1亿，同比+25.2%/+22.7%，公司强大定价力在良好竣工需求环境下得到凸显，石膏板销量及单价同比+18.0%/+6.7%，毛利率同比+1.3pct。6）光伏玻璃龙头福莱特业绩延续高增：福莱特21年实现营收、归母净利87.1/21.2亿，同比+39.2%/+30.2%，公司光伏玻璃产销放量驱动收入高增，成本优势保障盈利水平。 本周观点：碳纤维龙头中复神鹰上市在即，建议关注相关产业链的高景气标的；强制规范即将实施，关注绿色建筑发展相关机会。当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是景气度和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是地产政策边际改善，重点布局品牌建材；三是低估值防御首选石膏板和水泥：共同特点是现金流和竞争格局好；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，行业下行风险有限，选择量增确定性高且成本具备竞争力的龙头企业。1）新材料领域，碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越。 高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求爆发。 2）玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续（风电、汽车等对需求带来强支撑），电子布价格已回落至底部区间，当前安全边际高。3）品牌建材进入战略配臵时点。地产方面，政策边际放松+需求增加非地产商为主体的保障房等，地产链需求有望逐步回暖（预计地产需求底对应2022Q1）。我们认为地产预期底对应品牌建材估值底（参照14/18年复盘，此轮对应2021Q4），22年品牌建材业绩和估值的双重修复值得期待，各细分赛道龙头长期演绎的是集中度提升的主逻辑，产业资金频繁回购、激励、增持等彰显企业信心，具备渠道、品牌、资金和管理等优秀禀赋的企业确定性高。4）水泥短期看稳增长预期升温下板块超额收益凸显，22年行业景气韧性高（重点看供给侧协同增强），中长期看产业整合+延伸。5）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。6）浮法玻璃价格略有回落，短期以消化社会库存为主，后续在需求韧性延续下，价格仍望保持较好水平；光伏玻璃周期底部仍有价格弹性，看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性。 新材料领域：1）碳纤维景气延续：本周周末碳纤维市场均价为18.6万元/吨（环比持平，同比+3.1），大丝束均价14.5万元/吨（环比持平，同比+1.5），小丝束均价22.5万元/吨（环比持平，同比+4.5）；周末碳纤维工厂库存为13吨（环比持平，同比-1）。原料丙烯腈市场小幅下行，原丝价格平稳运行。我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下，得“原丝”者得天下。中长期看，参考玻纤，行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。我们建议关注碳纤维龙头中复神鹰（碳纤维产业化引领者，已跨过“0-1”阶段，进入到“1-N”的高速增长阶段；竞争优势明显，核心技术人员班底搭建管理团队，在聚合/纺丝/预氧化碳化/产业化等方面均保持技术优势，21年底产能规模全国第一，单位成本行业领先，产品结构持续优化），同时建议关注原丝龙头吉林碳谷、吉林化纤、光威复材、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技；下游复合材料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。2）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，供需有望保持紧平衡；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。3）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行，建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A。4）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益，建议关注实现UTG量产出货的凯盛科技。 玻纤：行业周期弱化，景气有望延续。本周缠绕直接纱2400tex均价6100元/吨（环比持平，同比-17）；电子纱G75均价10000元/吨（环比持平，同比-4900）；电子布主流报价3.7元/米上下（环比持平）。我们预计22年行业新增产能有限，粗纱/电子纱分别约54.5/10.1万吨，且产线投产时间更为分散，我们预计22Q1-22Q4边际新增产能分别为1.7/3.8/4.4/1.3万吨/季，产生的冲击相对更为温和。我们预计22年全球粗纱供需有望紧平衡，库存低位下，价格景气有望延续。玻纤能源成本占比约20%，能耗仍偏高，能耗双控下，行业新增产能难度增加，且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主，行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。 品牌建材：行业承压下品牌建材最难时刻已过，龙头迎轻装上阵+逆势扩张。1）21Q4以来，“地产政策底+广义房产市场（保障房等）”+信用风险落地+原材料价格趋稳回落，品牌建材预期底确立。2）从14和18年复盘来看，地产预期底对应品牌建材估值底。3）龙头企业在行业压力期增强竞争力和凸显成长性（品类扩张和应用拓展），21年主要企业信用减值均已落地，22年望迎业绩和估值修复共振。品牌建材龙头企业在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备优势，不论从竞争力还是成长性来看，都具备穿越周期的能力，并且在筑底过程中率先突出重围夺取领先身位，积极布局龙头，我们推荐北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、公元股份、蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。 稳增长预期升温下，水泥板块配臵性价比凸出。我们认为22年需求虽有小个位数下滑，但预计仍旧维持在20亿吨以上高位平台期，需求收缩下企业供给协同意愿有望提高，龙头企业交叉持股望共同引领行业优化，且煤价仍有上涨望促价格维持高位。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，行业进入整合期竞合逐步代替竞争，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性，估值低位下性价比凸显。本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落1.4%。三月下旬，国内水泥市场因疫情复发，同时部分地区叠加暴雨影响，需求环比出现明显回落，主流地区企业出货率普遍下降20%左右，受此影响，水泥价格再现震荡调整走势。整体来看，错峰生产结束，供给增加，以及成本居高不下，企业承受多方压力，若月底前不能缓解，部分地区或将延长错峰生产应对。本周全国库容比61.5%，环比+2.6pct，同比+9.0pct；出货率为55.9%，环比-3.9pct，同比-25.1pct。 重点推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团，建议重点关注中国建材、天山股份、万年青。 持续重点推荐国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。苏博特推荐逻辑：公司产能规划清晰，未来3年有望持续增长，市占率不断提升；原材料环氧乙烷价格低位运行，9月底公司提价逐步落地，22年毛利率或有明显提升；公司功能性材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）保持高增，有望成长为外加剂平台型企业。 建筑玻璃价格继续回落；光伏玻璃价格趋稳运行。本周浮法玻璃均价2113元/吨（环比-153，同比-163）；周末库存5645万重箱（环比+273，同比+2699）；在产玻璃产能为17.3万t/d（环比-0.06）。本周国内浮法玻璃市场弱势下行，多地价格存不同幅度下跌。 部分区域经过近期价格下调，利润降至较低位，调整意向有所减弱。南方中下游库存有效消化下，华南近日价格小幅探涨，下游一定量补货。整体看，新增订单仍显不足，加工厂刚需补货为主，关注成交量持续性。我们认为在地产“保交付”下，玻璃需求韧性有望维持。供给端，考虑到行业产能利用率处于高位，后续新增产能有限；此外，目前在产产线中，8-10年/10-12年/12年以上窑龄产能占比分别为13.2%/8.3%/5.9%，高龄产线冷修或带来供给收缩。我们预计全年玻璃价格有望保持在较好水平。光伏玻璃方面，本周周末3.2mm镀膜主流报价26元/平（环比持平，同比-32%）；库存天数约20.9天（环比-8%，同比-2%）；在产产能4.5万t/d（环比+3%，同比+33%）。对于光伏玻璃，能耗双控下新增供给或少于预期，产业周期底部价格或有向上弹性。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。持续重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A、金晶科技、洛阳玻璃等；同时持续推荐光伏玻璃龙头信义光能、福莱特。 风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅。 本周行情回顾 本周（2022/3/18-2022/3/25）建筑材料板块（SW）涨跌幅为-0.16%，沪深300指数涨跌幅为-0.94%，超额收益为0.78%。 个股方面，在中泰建材重点覆盖公司中，坤彩科技、金圆股份、海鸥住工、耀皮玻璃、菲利华位列涨幅榜前五；科顺股份、赛特新材、天山股份、东方雨虹、南玻A位列涨幅榜后五。 图表1：建筑材料行业市场表现 图表2：本周中泰建材行业个股涨幅前五 图表3：本周各行业板块涨跌幅及估值 碳纤维行业跟踪 市场综述：国内碳纤维市场价格波动有限，截至目前，国产T300级别12K碳纤维市场价格参考18.0-20.0万元/吨；国产T300级别24/25K碳纤维市场价格参考15.0-15.5万元/吨；国产T300级别48/50K碳纤维市场价格参考14.0-14.5万元/吨；国产T700级别12K碳纤维市场价格参考26.0-27.0万元/吨，较上周碳纤维主流市场均价下降0.15%。本周市场来看，原料丙烯腈市场弱势下滑，原丝价格维持高位运行，碳纤维厂家报盘波动不大，实单价格侧重商谈，由于疫情影响部分生产受限，物流运输困难，多执行订单出货，少量货源可出新订单，下游市场按需订货，市场心态谨慎观望。综合来看，碳纤维工