22M1-M2业绩超预期，盈利稳步向好

投资要点 事件：圆通速递公布2022年1月-2月经营数据。经公司初步核算， 2022M1 -M2，实现快递件量23亿件，同比+27.8%，营业收入76.2亿件，同比+39.3%，实现归母净利约5.5亿元，同比+186.36%，实现扣非归母净利约5.2亿元，同比+207.45%，经营业绩超预期。 件量数据验证需求无虞，单票快递价格改善持续。公司披露 2022M1 -M2实现快递件量23亿件，同比+27.8%（ 21M1 -M2实现17.8亿件），分月看， 22M1 实现快递件量13.3亿件（同比+4.8%）， 22M2 实现快递件量9.7亿件（同比+83.4%）。我们统计邮政局披露快递业发展指数显示2月件量增速48%，对应22M2 快递件量68.2亿件，行业及公司层面均表征件量增长无需担忧，低价电商快递的必选消费防御属性凸显。 2021年国家和地方政府相继出台政策管制行业非理性竞争，9月初行业内快递公司在管制下宣布上涨派费，竞争从价格驱动逐步转向价值驱动，旺季以来，快递行业ASP不断上涨， 22M1 圆通ASP达2.72元，同比+14.6%，环比+8.8%，快递行业单票服务价格改善明显。 数字化+稳质量+客户结构调优，助力公司业绩稳步提升。公司持续推进全面数字化转型，重视服务质量，完善客户分层和产品升级，提升产品定价能力。此外，公司优化客户结构，改善客户构成，公司盈利能力持续向好。整体看，公司盈利能力持续向好，22年前两月公司实现归母净利约5.5亿元，同比+186.36%；实现扣非归母净利约5.2亿元，同比+207.45%；对比2021年前两月刊，贡献营收54.7亿元，归母净利润1.9亿元，扣非归母净利1.7亿元。 从单票看，叠加规模效应，业务改善更加明显， 22M1 -M2单票归母净利0.24元，同比+123.4%，单票扣非归母净利0.22元，同比+144.4%。 行业发展链条持续验证。前序报告所述的行业发展链条：政策底→单价底→盈利底，行业自2021年4月开始验证政策底，2021年9月各公司宣布上涨派费以及行业数据和公司数据不断验证单价底， 22M1 -M2经营数据显示业绩稳步提升。行业竞争从价格驱动转向价值驱动，由此带来行业估值重构：比拼肌肉（资本）竞争下的估值体系→比拼经营服务竞争下的估值体系。行业已经步入总部利润修复的发展阶段，整体将进入长期缓步涨价的轨道来消化通胀成本/人力成本/制度成本（五险一金）。行业本身规模效益带来的成本持续降低，龙头具备极高的长期利润空间，公司业绩将稳健增长。 盈利预测与投资建议。我们维持2021/22/23年盈利预测为21、29、35亿元，对应EPS分别为0.62元、0.84元、1.03元，对应2021/22/23年PE分别为26X、19X、16X，维持“买入”评级。 风险提示：价格战激化、政策执行不及预期、电商增速下滑、人力成本大幅上涨。 指标/年度