1~2月利润+35%增长，渠道、营销进阶助力成长

事项： 公司公告：2022年1至2月期间，公司销售势头向好，实现稳定增长。经初步核算，2022年1至2月，公司实现营业总收入6.3亿元左右，同比增长30%左右；实现归属于上市公司股东的净利润0.6亿元左右，同比增长35%左右。2022年3月三八节活动期间，公司各品牌销售取得较快增长，其中，主品牌珀莱雅天猫官方旗舰店成交金额（GMV）同比增长200%以上、抖音平台成交金额（GMV）同比增长100%以上。 国信零售观点：公司作为国货化妆品龙头品牌，具备深厚的产品力、品牌力以及多渠道运营能力，具体来看：1）渠道端：线上预计仍将重点以天猫平台为主力，并积极开拓抖音平台增量，而线下渠道在过去两年的调整后全年有望实现逐步持平。2）产品端：继续沿大单品路线，在巩固升级原有两款成熟系列产品前提下，积极拓展美白等新品系列，从而持续推动品牌量价齐升；3）品牌端：积极发力多品牌建设，其中彩棠新品牌表现优异，有望逐步成长为公司第二增长极。整体来看，公司去年以来在行业整体增长有所放缓背景下，依托精准的投放布局，以及持续升级的产品力，依旧取得了高于行业平均水平的增长。未来公司在巩固渠道及产品优势基础上，将加大多品牌集团化布局，从而实现中长期持续迭代成长。我们暂维持公司21-23年EPS=2.86/3.47/4.31元/股，对应PE=58/48/38倍，维持“买入”评级。 评论： 营收、净利润稳健增长 2022年1至2月期间，珀莱雅公司销售势头向好，实现稳定增长。经初步核算，2022年1至2月，公司实现营业总收入6.3亿元左右，同比增长30%左右；实现归属于上市公司股东的净利润0.6亿元左右，同比增长35%左右。自去年下半年以来，在行业整体增速有所放缓的背景下，公司通过积极的产品升级，以及有效的精准投放，依旧实现了远好于行业平均水平的增长。 图1：珀莱雅营收及增长情况 图2：珀莱雅净利润及增长情况 38战报：大单品表现亮眼，彩棠进一步发力 1、主品牌珀莱雅：大单品表现亮眼，营销进阶出圈 今年三八节活动期间，主品牌珀莱雅战绩情况如下：1）天猫基本盘高增，抖音持续放量：主品牌珀莱雅荣登天猫美妆行业TOP5，位列天猫国货美妆排名TOP，京东国货护肤排名TOP1，天猫同比增长200%+，抖音同比增长100%+；2）多款明星产品销售亮眼：王牌套组「早C晚A」累计销量7.8万+件，双抗精华累计销量16万+支，红宝石精华累计销量3.9万+支，源力精华累计销量8.5万+支，羽感防晒霜累计销量28万+支；3）营销持续进阶：38特别策划《醒狮少女》主题片，话题热度破1.2亿，品牌曝光口碑双增长，线下联名广告海报，联合babycare、小天鹅、美团外卖等多个品牌，在多个一二线城市地标投放；4）抖音进一步发力：抖音官方自播间3月8日18小时不间断，位列抖音美妆蓝V排行榜TOP1，社交方面上千位达人多平台强势种草累计4.5亿互动传播。 图3：珀莱雅三八节各平台排名靠前 图4：珀莱雅抖音持续发力 图5：彩棠三八节GMV同比增长400%+ 图6：彩棠抖音自播快速放量 投资建议：大单品策略成效进一步凸显，全渠道运营能力+渠道进阶助力成长，维持“买入”评级 公司作为国货化妆品龙头品牌，去年在行业流量变局下，加大了明星单品打造和新品牌塑造，同时积极把握新电商平台的增量机遇，实现了业绩稳定快速发展，而在今年行业延续分化趋势下，有望继续深化产品力、品牌力以及多渠道运营能力，具体来看：1）渠道端：线上预计仍将重点以天猫平台为主力，并积极开拓抖音平台增量，而线下渠道在过去两年的调整后全年有望实现逐步持平。2）产品端：继续沿大单品路线，在巩固升级原有两款成熟系列产品前提下，积极拓展美白等新品系列，从而持续推动品牌量价齐升； 3）品牌端：积极发力多品牌建设，其中彩棠新品牌表现持续优异，有望逐步成长为公司第二增长极。我们暂维持公司21-23年EPS=2.86/3.47/4.31元/股，对应PE=58/48/38倍，维持“买入”评级。 风险提示 消费需求变化的风险，化妆品行业相关政策变动的风险，电商增速下滑的风险，新品推出不及预期的风险。 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）现金及现金等价物 利润表（百万元）营业收入 现金流量表（百万元）