2022年1-2月经营数据点评：利润端快速增长，青花带动结构持续升级

事件：公司公告，经初步核算，2022年1－2月，公司预计实现营业总收入74亿元以上，同比增长35%以上；预计实现归属于上市公司股东的净利润27亿元以上，同比增速超过50%以上。2022年，公司持续聚集品牌势能，全面提升运营效率，各销售区域克服疫情影响，提前布局春节旺季，整体市场动销良好，青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长。 青花系列快速增长带动利润高增。2021年，公司坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略，进一步优化产品架构，持续推进青花汾酒圈层拓展和市场推广工作。2021年公司经销商大会明确2022年青花汾酒三大指标：1）青花汾酒的销量指标、2）青花20的终端指标、3）青花汾酒意见领袖群体指标。公司通过降费用、调结构、提质量，叠加青花系列配额制推动价盘上行，青花汾酒价格体系已进入正向循环，渠道积极性较高。我们认为，青花系列定位次高端以上价位产品，有望成为2022年公司重要业绩增长极，其中青花30·复兴版占位千元价格带，逐步进入流通渠道，有助提升青花品牌形象并拉升公司整体利润率水平。 全国化持续开拓，2021年Q3省内/省外分别实现21.4/29.8亿元，分别同增41%/53%，省外占比58.2%，全国化拓展稳步推进。2021年公司深化“1357+10”市场布局，加大长江以南市场拓展力度，推动江、浙、沪、皖、粤等市场稳步突破，根据公司业绩预增公告披露，公司全国市场可控终端网点达100余万家，省外增长势能依然强劲，预计2022年公司长江以南市场仍有望保持较快增长。 董事长换届，业绩有望延续较快增长。2021年12月17日，公司公告，因到龄退休，李秋喜先生申请辞去公司董事长、董事、董事会战略委员会主任委员、提名委员会委员职务，辞任后李秋喜先生将不再担任公司任何职务。同时，公司控股股东汾酒集团根据工作需要，推荐袁清茂先生为公司第八届董事会董事、董事长人选，待公司董事会会议、股东大会审议通过后生效。新董事长袁清茂现年52岁，曾担任山西省交通厅副厅长、山西交通控股集团有限公司党委书记和董事长，熟悉企业经营，公司管理层更替有望平稳，预计公司业绩仍有望受益于品牌全国化红利延续较快增长。 投资建议：公司1-2月收入利润均实现快速增长，青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长，带动公司产品结构持续升级，基于公司业绩预告，预计公司2021~2023年营收分别为205/270/333亿元，归母净利润分别为54/76/97亿元，当前股价对应P/E分别为62/44/35X，考虑到公司成长性与确定性，维持“推荐”评级。 风险提示：1）青花、玻汾动销及价盘不及预期；2）疫情致消费不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）