2022年1-2月主要经营数据点评：公司1-2月业绩维持高增长，符合预期

事项： 公司3月28日发布《2022年1至2月主要经营数据》，2022年1-2月，公司销售业绩保持较好的增长态势，经公司初步核算，2022年1-2月公司实现营业总收入19亿元左右，同比增长68%左右；实现归母净利润6,660万元左右，同比增长50%左右。 评论： 公司1-2月收入利润依旧高增长，符合预期。公司1-2月收入19亿（YoY 68%），利润6660万（YoY 50%），预计1-2月净利率为3.51%，相较去年全年3.13%的净利率及去年单季度的净利率（Q1 3.26%，Q2 2.97% Q3 3.27%Q4 3.05%）提升较为显著。 Q1海外需求旺盛，维持高增长。供给方面，公司代工厂分布广泛，Q1受疫情影响有限。根据草根调研，我们预计海外在车载、安防、智能POS等领域的模组需求旺盛。供给端，由于3月以来珠三角和长三角出现疫情加重态势，部分代工厂或自有工厂在出货方面可能或出现推迟几日发货情况，但模组公司代工厂分布广泛，大部分工厂不在此次受疫情影响的核心区域，我们预计疫情对公司Q1业绩影响较小，随着疫情逐步控制，我们预计Q2公司将恢复正常。 研发+管理费用率进入下降通道，预计22年销售费用率微升。公司21年人员管控到位，目前公司5G和车载产品线布局逐步齐全，我们预计，研发+管理费用率下降通道确定性高。考虑到全球疫情缓解后分货模式进入尾声，公司继续开始全球扩展，22年公司销售费用率或提升。 预计22年毛利率将小幅提升，净利率进一步提升。公司毛利率较高的海外车载模组业务、5G模组业务、天线业务和ODM业务在22年进入放量期，同时预计22年海外收入占比会有所提升。高毛利业务占比提升叠加上游原材料进入降价周期，预计公司毛利率将小幅提升。物联网赛道持续高景气，公司人员管控良好，研发滚动和规模效应的优势逐渐显现，研发+管理费用率长期有望进一步下降，带动净利率提升。 盈利预测、估值及投资评级：2022年，公司以ODM代工、物联网天线、Sim卡服务为主的模组生态增值业务开始进入收获期，由于上游高通发涨价函，公司将向下游传导。我们预计，公司2021-2023年收入分别为112.06、162.11、231.38亿元，归母净利润预测为3.51、6.60、11.77亿元，对应EPS为2.41、4.54、8.09元，参考行业平均估值并给予一定龙头溢价，给予公司2022年高于行业平均的54倍PE估值，对应6个月目标价245元，维持“推荐”评级。 风险提示：上游芯片及元器件缺货及涨价，市场竞争加剧。 主要财务指标