有色金属行业周报：锂价站稳50关口，继续推荐锂矿标的

华创证券研究所 证券分析师：王保庆电话：021-20572570 邮箱：wangbaoqing@hcyjs.com执业编号：S0360518020001 一、投资策略：锂价站稳50关口，继续推荐锂矿标的 （一）基本金属：稳增长助力基本金属上涨 行业：本周，铜价：LME、SHFE和长江分别为7.51%、3.11%和2.59%；铝价：LME、SHFE和长江分别为13.62%、4.71%和2.76%。全球铜库存45.39（1.76）万吨，全球铝库存194.47（-1.99）万吨。 点评：本周，电解铝价格维持强势。短期，俄乌冲突进一步引发市场担忧因俄铝制裁而造成供给短缺，LME铝价大涨。中期，全球电解铝供给同比继续回落，预计2022年将继续维持紧平衡。长期，电解铝行业4500万吨产能天花板确定供给上限，碳中和背景下高耗能、高碳排放量的电解铝行业产量增长料将受到持续限制，同时，新能源汽车等新兴行业的高速增长为电解铝贡献边际增长，电解铝基本面料将持续向好。 个股：本周，铝板块上涨2.94%。短期，铝价继续快速上涨，提高行业景气度。中长期，碳中和背景下，电解铝供给收缩逻辑持续演绎，叠加新兴行业拉动需求增长，基本面预计将推动铝价格中枢不断上移，高铝价背景下电解铝公司业绩有望保持稳定增长。持续关注南山铝业（600219）、天山铝业（002532）和紫金矿业（601899）。其次可关注神火股份（000933）、云铝股份（000807）和西部矿业（601168）。港股关注中国宏桥（1378）和中国有色矿业（1258）。 （二）新能源金属：锂价站稳50关口，继续推荐锂矿标的 行业：本周，锂价：氢氧化锂（电）9.1%，碳酸锂（工）7.1%，碳酸锂（电）6.7%；钴价：无锡电钴1.7%，硫酸钴（电）1.9%，氯化钴（电）2.2%；前驱体：NCM523（动）0.7%，NCM811（动）0.5%，四氧化三钴1.0%；正极价：磷酸铁锂3.8%，NCM811（动）4.8%，钴酸锂2.8%；负极价：无变化；铝箔价：无变化；电解液：六氟磷酸锂（进口）7.7%；隔膜：无变化。 点评：本周，电池级碳酸锂价格继续上涨，站稳50万元/吨关口。短期，锂市场依旧偏紧，下游需求旺盛，带动锂价稳步上行。中期，上游锂矿开发周期较长，未来2-3年内供给短缺格局预计将难有改变，下游电动车和储能已占据锂需求60%以上，随着下游需求的高增长，锂行业料将获得高成长性。 个股：本周，能源金属板块下跌-5.36%。我们认为，当前市场对价格敏感度逐步降低，锂板块利润的超预期释放将成为股价再次上涨的催化剂。长期，锂板块高成长性和稀缺战略资源将有望持续享受高盈利，高增长。锂资源具备稀缺属性和量价双逻辑为首选，加工股放量逻辑次之。关注天齐锂业（002466）；藏格矿业（000408）和永兴材料（002756），其他可关注：锂：融捷股份（002192）；钴镍：洛阳钼业（603993）、寒锐钴业（300618）和盛屯矿业（600711）；三元前驱体：格林美（002340）、中伟股份（300919）和华友钴业 （603799）；正极：当升科技（300073）和容百科技（688005）；铜箔：诺德股份（600110）和嘉元科技（688388）。 （三）贵金属：地缘冲突致贵金属价格上涨建议关注 行业：本周，美国十年Tips国债-63.16%和美元指数1.23%；LBMA的金价3.21%、银价3.88%。 点评：本周，贵金属价格再触历史高位。短期，俄乌战争充分激发贵金属避险属性，预计贵金属将维持高位震荡格局。中期，高通胀背景下流动性收紧为方向，黄金将逐步承压。 个股：本周，黄金板块下跌-1.38%。金价决定股价，黄金价格短期看好，关注黄金板块配置机会。建议关注成长股赤峰黄金（600988）。 （四）稀土磁材：稀土供给格局重构建议关注 行业：本周，镨钕氧化物0.5%。 点评：本周，镨钕氧化物价格继续上涨。随着工信部约谈部分稀土企业，我们认为在稀土价格已处于历史高位的背景下，进一步上涨的空间和动力均不足。随着稀土行业供给端战略调整基本结束，行业有望摆脱周期波动逐步兑现成长性。 个股：本周，我们认为需求结构的变化将带动稀土和永磁板块迎来价值重估。建议关注。 主要标的：轻稀土：北方稀土（600111）和盛和资源（600392）；重稀土：五矿稀土（000831）、广晟有色（600259）和厦门钨业（600549）；磁材：金力永磁（300748）和横店东磁（002056）。 二、一周回顾：有色金属板块下跌，神火股份上涨14.61% （一）有色金属板下跌，铜板块上涨4.92% 本周，有色金属板块下跌-0.96%，跑赢沪深300指数0.72%。 图表1有色行业下跌-0.96% 本周，有色金属子行业中，铜、铝和铅锌板块分别上涨4.92%、2.94%和0.05%；磁性材料、能源金属和非金属新材料分别下跌-5.94%、-5.36%和-2.54%。 图表2铜板块领涨4.92% （二）个股：神火股份上涨14.61% 本周涨幅前十：索通发展（15.89%）、神火股份（14.61%）、园城黄金（12.94%）、西部矿业（12.61%）、中国铝业（12.32%）、宁波富邦（11.17%）、云铝股份（10.11%）、吉翔股份（9.34%）、铜陵有色（8.88%）、青岛中程（8.16%）。 本周跌幅前十：天华超净（-15.80%）、嘉元科技（-15.23%）、明泰铝业（-14.86%）、德方纳米（-14.50%）、st抚钢（-12.04%）、金博股份（-11.44%）、永兴材料（-11.38%）、联瑞新材（-9.54%）、天奈科技（-9.16%）、正海磁材（-8.95%）、 图表3神火股份上涨14.61% 图表4天华超净下跌-15.80% （三）估值：有色行业PB(LF)估值高水平，子行业分化明显 截止至3月4日，有色行业PE（ TTM ）估值为29.91倍，居所有行业第十二位。子行业中，能源金属和金属新材板块估值较高，铜和铝依旧处于低位。 图表5有色行业PE（ TTM ）居中 图表6二级子行业PE(TTM)分化明显 截止至3月4日，有色行业PB（LF）估值为3.60倍，位居所有行业高水平。子行业中，能源金属和非金属新材料板块估值高，铅锌和铝板块估值较低。 图表7有色行业PB（LF）处于高水平 图表8二级子行业PB（LF）分化明显 三、重大事件：中国制造业景气度改善，云南省电解铝复产加速 （一）宏观：中国制造业景气度改善，美联储预计3月加息25bp 国内：中国2月财新制造业PMI值50.4，前值49.1，预期49.3。 国外：美联储主席鲍威尔表示，预计3月份加息25个基点是合适的，在加息过程开始后，将开始缩减资产负债表。数据：美国2月失业率3.8%，前值4%，预期3.9%。美国至2月26日当周初请失业金人数21.5万人，前值23.3万人，预期22.5万人。欧元区1月失业率6.8%，前值7%，预期6.9%。欧元区2月CPI月率0.9%，前值0.3%，预期0.8%； 2月CPI年率初值5.8%，前值5.1%，预期5.4%。德国2月季调后失业人数-3.3万人，前值-4.8万人，预期-2.5万人；2月季调后失业率5%，前值5.1%，预期5.1%。美国2月ISM制造业PMI值58.6，前值57.6，预期58。英国2月制造业PMI值58，前值57.3，预期57.3。德国2月制造业PMI终值58.4，前值58.5，预期58.5。欧元区2月制造业PMI终值58.2，前值58.4，预期58.4。法国2月制造业PMI终值57.2，前值57.6，预期57.6。 图表9宏观动态 （二）行业：云南省电解铝复产加速，俄铝关闭乌克兰氧化铝精炼厂 铝：云南省电解铝复产进度加速进行，2022年1-2月云南省电解铝已复产70万吨，预计电解铝复产将于一季度完成，3月云南省运行产能将增加74.5万吨。俄铝暂时关闭乌克兰的Nikolaev氧化铝精炼厂生产，该厂产能为170万吨/年。 电池：2021年全球锂离子电池电解液出货量为61.2万吨，同比增长83.2%，其中中国企业锂离子电池电解液出货量为50.7万吨，同比增长88.5%，占全球电解液出货量的82.8%。 汽车：北京市人民政府办公厅印发《北京市深入打好污染防治攻坚战2022年行动计划》，提出积极推广新能源汽车，对标“十四五”末全市力争累计推广新能源汽车200万辆的任务要求。 铜：最大的铜生产国智利1月铜产量下降，环比减少15%，同比降低7.5%，创2022年以来最低1月份产量。 有色金属：力拓2021年铝土矿产量5400万吨，氧化铝产量790万吨，原铝产量320万吨。2021年矿产铜49.4万吨，精铜20.2万吨。计划2022年原铝产量310-320万吨，精铜产量23-29万吨。 图表10行业动态 （三）个股：江西铜业锂电铜箔项目开工建设，西部矿业受让锂资源公司股权 江西铜业：公司上饶工业园区内10万吨锂电铜箔（一期）项目开工建设，项目设计年产能力10万吨，分两期建设，主要生产经营4.5μm、6μm等高档极薄锂电铜箔。 诺德股份：公司2021年度营业总收入447,925.32万元，同比增长107.88%；归母净利润40,443.88万元，同比增长7409.93%。 西部矿业：公司拟受让锂资源公司27%股权，该公司主要从事东台吉乃尔盐湖锂资源开发，加工生产碳酸锂产品，2021年1-11月累计生产电池级碳酸锂产品9510吨。 联瑞新材：公司2021年度实现营业总收入62,470.96万元，同比增长54.55%；归母净利润17,286.77万元，同比增长55.85%。 紫金矿业：公司与龙净环保签署《战略合作协议》，以现金方式认购龙净环保非公开发行A股，持有10%股份，提升公司环保生态和绿色矿山建设水平。 容百科技：公司与格林美股份有限公司签订“回收—镍资源—材料制造”战略合作协议，约定公司以参股方式投资格林美控股公司动力再生18%的股权；公司受让印尼青美邦8%股份；2022-2026年，公司向格林美采购前驱体不低于30万吨。 图表11公司公告 四、有色金属价格及库存：铜铝价格大幅上涨，氢氧化锂（电）9.15% （一）基本金属：铜铝价格大幅上涨，铜库存上升 价格：铜价：LME、SHFE和长江分别为7.51%、3.11%和2.59%；铝价：LME、SHFE和长江分别为13.62%、4.71%和2.76%；铅价：LME、SHFE和长江分别为3.75%、-0.86%和-0.32%；锌价：LME、SHFE和长江分别为12.83%、4.67%和3.19%；锡价：LME、SHFE和长江分别为7.35%、1.92%和0.44%；镍价：LME、SHFE和长江分别为20.30%、7.30%和6.52%。 图表12基本金属价格及涨跌幅 库存：铜库存上升。全球铜库存45.39万吨，环比1.76万吨；同比-20.02万吨，其中LME7.1375万吨；环比-0.3375万吨；COMEX7.0157万吨，环比-0.15万吨；上海保税区23.7万吨，环比1万吨；上期所库存7.5384万吨，环比0.4586万吨。全球铝库存194.47万吨，环比-1.99万吨；同比-57.24万吨，其中LME81.4275万吨；环比-0.9875万吨；国内社会库存0万吨，环比-109.9万吨。全球铅库存12.71万吨，环比0.17万吨；同比-0.11万吨。全球锌库存41.94万吨，环比0.37万吨；同比-9.22万吨。全球锡库存5036吨，环比26吨；同比-5038吨。全球镍库存8.13万吨，环比-0.22万吨；同比-18.98万吨。 图表13全球阴极铜库存同比（万吨） 图表14全球电解铝库存同比（万吨） 图表16全球精锌库存同比（万吨） 图表15全球精铅库存同比（万吨） 图表17全球精锡库存同比（吨） 图表18全球电解镍库存同比（万吨）