结构性缺芯改善，高端化+全球化双管齐下

小米集团-W（1810.HK）：高端驱动手机ASP拉升，持续布局新零售冲刺第一。2021年第四季度，小米手机市占率略有回升，我们预计公司总营收同比增长20%，调整后净利润为40亿人民币。其中，手机业务4Q21营收同比增长超15%，大AIoT品类占比有所提升，毛利率方面受益于面板等原材料降价，电视等高畅销品毛利率有所回升，海外市场盈利能力提升，带动4Q21 AIoT业务整体毛利率环比提高约1%-2%。我们预计AIoT业务4Q21营收保持15%~20%同比增长，海外市场贡献主要增长，占比稳步提高至30%左右。