钢材月报：成本支撑弱化，3月份钢材价格或先扬后抑

请阅读正文后的声明 黑色金属研究团队 研究员：肖维 021-60635725 xiaow@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3011551 投资咨询证书号：Z0011422 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 研究员：吴凯航 021-60635735 wukh@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03086042 行业 钢材月报 成本支撑弱化，3月份钢材 价格或先扬后抑 日期 2022年2月28日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  2月份，在美联储官员强调逐步收紧货币政策、多家银行支持房地产并购融资、新年多地超千个重大工程项目开工、全球制造业PMI连续2个月下降、央行与银保监会联合发布《关于保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理的通知》、美国将33家中国实体列入出口管制清单、国家发改委召开稳煤价专题会议并约谈部分价格虚高企业、1月份人民币贷款同比多增3944亿元创记录新高、1月社会融资规模增量比上年同期多9842亿元创记录新高、国家发改委与市场监管总局开展铁矿石市场联合监管调研、市监总局/国家发改委/证监会联合提醒告诫部分铁矿石贸易企业、国家发改委等多部门印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》和《促进工业经济平稳增长的若干政策》的通知、部分城市将首套房贷款首付比例降至20%或下调房贷利率、1月份70个大中城市新房价格28城环比上涨/二手房价环比10城上涨、国家发改委与市场监管总局联合召开专题会议研究防范铁矿石过度囤积工作、国家发展改革委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》、乌克兰局势升级并引发俄乌冲突、欧美将对俄罗斯采取更加严厉的制裁措施、2月份钢材厂库和螺纹钢社会库存大幅上升、热卷社会库存冲高回落、2月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较1月份明显回落、2月份钢材下游需求较1月下旬回升但仍未恢复至1月上中旬水平等因素的影响下，螺纹钢期货短暂走高后明显下滑，热卷期货冲高回落后再度走强。  主要影响因素有：2月份钢材社会库存继续以较大幅度回升，主要原因是需求处于季节性低谷期，钢厂延续被动累库，贸易商和下游用户继续增加库存以应对需求旺季到来前的资源备货诉求；2月份247家钢厂全国高炉开工率回落后降幅收窄，2月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较1月份均值明显回落，2月份全国螺纹钢表观消费量萎缩至冰点后明显回升，螺纹钢社会库存继续以较大幅度回升，而热卷库存冲高回落，尽管钢材产量回落，但螺纹钢库存等供应压力开始显现，且需求启动较慢，赶不上供应上升速度，叠加有关部门对铁矿石行业保供稳价政策执行力度较大，导致2月中下旬铁矿石价格跌幅较大，钢材成本支撑弱化，钢材现货价格先涨后跌，螺纹钢期货价格走高后明显下滑，但热卷期货受益于工业板材良好需求而表现为冲高回落后再度走强；近四周螺纹钢产量转为回落并走低，热卷产量转为回落，2月份螺纹钢钢厂库存连续2个月回升且螺纹钢钢厂库存增幅明显放大，热卷钢厂库存回升至去年8月下旬水平，螺纹钢产量走低的同时钢厂螺纹钢库存大幅上升，预示着螺纹钢销售情况较差，而热卷产量回落的同时热卷库存增幅较小，说明热卷基本面延续较好，所以2月份热卷期货较螺纹钢期货价格升近期研究报告 《专题报告：俄乌冲突对黑色系主要品种行情的影响分析》 2022-02-25 《钢材月报：三部委文件再提总量控制，2月上中旬钢材价格或先强后弱》 2022-02-08 《2022年建信期货钢材年度报告：高产量和高成本不再，2022年需求还看房地产》 2021-11-30 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 水幅度整体上继续走扩；2月份，钢材现货利润回升，但螺纹钢期货盘面利润不升反降，主要是因为铁矿石现货价格回落带来钢材成本下移，但螺纹钢期货价格下跌幅度超过焦炭期货价格上涨与铁矿石期货价格下跌形成的钢材成本下降合力，且此前螺纹钢期货盘面利润偏高，有许多利好预期因素尚未兑现，所以螺纹钢期货盘面利润向现货利润靠拢；2021年钢铁下游行业需求呈现分化走势，以房屋新开工面积为代表的螺纹钢等建筑钢材需求较2019年同期有较明显下滑，但以金属切削机床和挖掘机产量为代表的机械用钢需求、以造船完工量为代表的中厚板需求和以汽车产量为代表的热卷需求较2019年同期仍有所上升；2月份建筑钢材需求继续下滑后有所回升，工业板材用钢需求较好，钢材市场基本面预期改善，导致2月份上半月多数钢材现货市场价格仍以上涨为主，但2月份下半月在保供稳价政策主导下回吐上半月大部分涨幅。  后市预判：俄罗斯与乌克兰将展开谈判，为和平解决双边问题带来曙光，此前战争预期、制裁与反制裁主导的行情走势逻辑有可能发生变化；但目前情况下很难立即达成双方都满意的解决方案，所以商品与资本市场仍将有所反复。考虑到俄乌局势演变的复杂性，但整体上不会发生欧美俄直接对抗的情形，所以短期能源与部分农产品价格飙升后将以消化预期为主，能源与部分农产品持续大涨的行情难以发生；另外，此前铁矿石价格跌幅较大，目前保供稳价政策执行力度加大，后期钢材成本下移，钢材将在向流通领域转移后其行情重回成本支撑弱化逻辑，且螺纹钢社会库存已恢复至去年最高水平的约74%，下游用户钢材货源从紧缺逐步迈向充裕，预计后市钢材价格或在短期金融市场信心恢复带来的反弹后，由于成本下滑而再度回落，建议以先扬后抑思路操作。 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 目录 一、行情回顾 ........................................................................................... - 5 - 1.1 2月份螺纹钢期货短暂走高后明显下滑，热卷期货冲高回落后再度走强 . - 5 - 1.2 热卷较螺纹钢升水幅度整体上先震荡后大幅走高..................................... - 7 - 二、数据概览 ........................................................................................... - 8 - 三、主要影响因素分析 ......................................................................... - 11 - 2.1 2月份钢材社会库存继续以较大幅度回升，主要原因是需求处于季节性低谷期，钢厂延续被动累库，贸易商和下游用户继续增加库存以应对需求旺季到来前的资源备货诉求 .......................................................................................... - 11 - 2.2 2月份247家钢厂全国高炉开工率回落后降幅收窄，2月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较1月份均值明显回落，2月份全国螺纹钢表观消费量萎缩至冰点后明显回升，螺纹钢社会库存继续以较大幅度回升，而热卷库存冲高回落，尽管钢材产量回落，但螺纹钢库存等供应压力开始显现，且需求启动较慢，赶不上供应上升速度，叠加有关部门对铁矿石行业保供稳价政策执行力度较大，导致2月中下旬铁矿石价格跌幅较大，钢材成本支撑弱化，钢材现货价格先涨后跌，螺纹钢期货价格走高后明显下滑，但热卷期货受益于工业板材良好需求而表现为冲高回落后再度走强 .......................................................................... - 11 - 2.3 近四周螺纹钢产量转为回落并走低，热卷产量转为回落，2月份螺纹钢钢厂库存连续2个月回升且螺纹钢钢厂库存增幅明显放大，热卷钢厂库存回升至去年8月下旬水平，螺纹钢产量走低的同时钢厂螺纹钢库存大幅上升，预示着螺纹钢销售情况较差，而热卷产量回落的同时热卷库存增幅较小，说明热卷基本面延续较好，所以2月份热卷期货较螺纹钢期货价格升水幅度整体上继续走扩 .......................................................................................................................... - 13 - 2.4 2月份，钢材现货利润回升，但螺纹钢期货盘面利润不升反降，主要是因为铁矿石现货价格回落带来钢材成本下移，但螺纹钢期货价格下跌幅度超过焦炭期货价格上涨与铁矿石期货价格下跌形成的钢材成本下降合力，且此前螺纹钢期货盘面利润偏高，有许多利好预期因素尚未兑现，所以螺纹钢期货盘面利润向现货利润靠拢 .............................................................................................. - 14 - 2.5 2021年钢铁下游行业需求呈现分化走势，以房屋新开工面积为代表的螺纹钢等建筑钢材需求较2019年同期有较明显下滑，但以金属切削机床和挖掘机产量为代表的机械用钢需求、以造船完工量为代表的中厚板需求和以汽车产量为代表的热卷需求较2019年同期仍有所上升；2月份建筑钢材需求继续下滑后有所回升，工业板材用钢需求较好，钢材市场基本面预期改善，导致2月份上半月多数钢材现货市场价格仍以上涨为主，但2月份下半月在保供稳价政策主导下回吐上半月大部分涨幅 .................................................................................. - 16 - 四、后市预判 ......................................................................................... - 18 - 预计后市钢材价格或在短期金融市场信心恢复带来的反弹后，由于成本下滑而再度回落，建议以先扬后抑思路操作 .............................................................. - 18 - 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 一、行情回顾 表1：螺纹、热卷期货主力合约月度行情：元/吨、%、手（截至2月28日） 合约 月开 盘价 月涨跌 涨跌幅 最高价 最低价 月收 盘价 月成交量 持仓量 持仓量变化 RB2205 4875 -136 -2.82% 5034 4525 4693 26,266,042 2,004,494 328,750 HC2205 4997 7 0.14% 5166 4721 4952 7,133,008 679,017 -89,023 数据来源：上期所网站，建信期货研投中心 图1：螺纹钢期货活跃合约价格走势：元/吨 图2：热卷期货活跃合约价格走势：元/吨 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 1.1 2月份螺纹钢期货短暂走高后明显下滑，热卷期货冲高回落后再度走强 2月份，在美联储官员强调逐步收紧货币政策、多家银行支持房地产并购融资、新年多地超千个重大工程项目开工、全球制造业PMI连