建筑材料行业：市政基建链具备持续性，周期成长股基本面拐点可期

1.板块观点 （1）水泥：稳增长发力，水泥板块估值和盈利预期有望持续修复。宽财政和宽货币发力下，虽然短期需求恢复受到天气、疫情等因素干扰，但金融数据、建筑业PMI、订单等前瞻指标显示上半年基建需求成色可期。叠加供给侧受错峰整体延长和潜在环保能耗约束有望收缩，行业产能利用率有望维持高位，支撑行业景气中高位震荡。短期来看，随着节后开工高峰到来，水泥需求也将迎来旺季，在当前产能利用率下长三角和两广市场旺季具备较好的价格弹性。当前板块市净率和市盈率相对估值处历史低位，中长期来看，双碳对供给侧的约束和行业洗牌的加速，有利于提升行业盈利中枢和稳定性，以海螺为代表的龙头企业拥有产能布局和成本优势，加速产业链投资和整合，不仅获取中长期超额收益，也将推动高现金流能力的水泥资产重估。建议关注业绩确定性较强，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等标的，股息率高的塔牌集团、万年青等标的，中长期建议关注有望受益东北华北市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。 （2）玻璃：短期进入需求验证期，看好玻璃长期盈利中枢的提升以及龙头新增量。年后贸易商和加工厂环节补库基本结束，社会库存进入短的去化周期，因此终端需求成色将影响涨价持续性和后续价格走势。中期若玻璃生产线加速冷修，或终端需求改善，行业整体库存的削减有望持续，价格回升将更有持续性。中长期来看，基于新增产能的严格约束以及长期建筑玻璃需求潜力，玻璃长期的产能利用率中枢有望延续高位，支撑景气中枢提升。龙头有望享受更高的超额利润，现金流价值提升，光伏、药用和电子玻璃新品类加速扩张提升长期成长性，建议关注旗滨集团、南玻A，以及金晶科技、凯盛科技等。 （3）玻纤：中期全球经济景气及供应链等因素支撑出口需求维持高位，风电等细分行业需求有一定向上弹性，随着产能投放面临更严的环保、能耗政策约束，行业供需紧平衡趋势难以快速破坏，库存有望中低位运行，支撑中期行业景气韧性。中长期来看，双碳目标下风电装机有望较十三五期间大幅增长，叠加大叶片趋势下玻纤单位用量和标准提升，新能源车持续高增长，叠加玻纤复合材料技术、工艺进步带来渗透率提升，我们判断中高端品类高景气具备较好的持续性。我们预计此轮玻纤高景气具备，龙头企业持续享受超额收益。与产业链上下游相比，板块相对估值逐步显现优势。 随着下游行业景气催化，以及企业盈利的持续兑现，板块估值有望迎来修复，建议关注中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤等，以及成长性好的细分品类龙头再升科技、赛特新材等。 （4）装修建材：我们预期基建链条稳增长、逆周期调节提振需求，地产链资金放松态势下板块估值有望持续修复。近期中央提及新增专项债重点涉及水利、交通、市政基础设置建设、保障性安居工程等领域，水利部提及实施国家水网重大工程等，我们预计十四五期间地下管网及海绵城市建设带来持续性增量。地产竣工端保持韧性，但新开工及销售维持偏弱运转。地产方面逐步释放宽松信号，近期据财联社报道，全国性商品房预售资金监管的意见已于近日出台，预售资金监管有望迎来改善；同时信贷端近期多地调降首付比例，需求端政策力度加大，我们预计后续房企和消费者融资端有望继续边际放松。此前装修建材板块受需求放缓、原材料上行、现金流压力等影响估值已处在历史中枢偏下位置，在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。 中长期看，随着行业标准不断提升以及渠道持续深耕和下沉，龙头企业集中度提升趋势不变，看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，建议关注坚朗五金、东方雨虹，以及中国联塑。此外，建议关注细分领域具备成长弹性的低估值龙头科顺股份、凯伦股份、永高股份、蒙娜丽莎、雄塑科技、北新建材、伟星新材等。 出口链条方面，此前由于原材料价格上行、海运运力受阻以及汇率波动因素，收入和利润均受到影响，但海外需求景气度仍高。未来随着上述不利因素逐步消化，有望迎来盈利修复。建议关注海外需求旺盛、2021年利润大幅下挫业绩修复弹性较大的PVC地板龙头海象新材。 表1：建材板块公司估值表 备注：表中上市公司盈利预测来自于Wind一致预期 表2：大宗建材板块公司分红收益率测算表 备注：表中上市公司盈利预测来自于Wind一致预期 2.大宗建材基本面与高频数据 2.1.水泥 本周水泥市场概述：根据数字水泥网，本周全国水泥市场价格震荡调整，环比上涨0.19%。价格上涨地区主要是湖南、重庆、贵州和湖北局部区域，幅度20-40元/吨； 价格回落地区为北京、河北、江西赣州和甘肃平凉，幅度20-30元/吨。2月下旬，全国水泥市场需求缓慢回升，部分地区仍有雨雪天气干扰，周初需求表现较差，仅在2成左右，环比上周未有改观；周末随着天气好转，下游需求有明显提升，华东地区普遍达到4-5成水平；中南、西南地区3-4成；三北地区仍处于启动阶段，仅在1-2成。价格方面，随着长三角地区水泥熟料价格三连涨，外围江西、湖北、重庆和广东等地价格也均有上调。此外，湖南、重庆、四川和云南等地水泥价格因煤炭成本上涨，企业积极推涨价格，以缓解经营压力。短期来看，尽管市场开局下游需求恢复较为缓慢，但受成本端上涨驱动，各地水泥价格向上趋势明显，预计进入三月份，随着下游需求不断提升，大部分地区水泥价格将会开始反弹。 （1）区域价格跟踪： 本周全国高标水泥市场价格为515元/吨，较上周+1元/吨，较2021年同期+81元/吨。较上周价格上涨的区域：长江流域地区（+6元/吨）、中南地区（+5元/吨）和（西南地区（+12元/吨）；价格下跌的区域：泛京津冀地区（-10元/吨）和华北地区（-12元/吨）。短期下游需求处于淡季，但错峰停窑执行下库存上行较缓，且本周价格水平仍显著高于2021年同期水平。若春节停窑执行良好，有望为年后旺季奠定良好的价格和库存基础。 表3：水泥价格变动情况 图1：全国高标水泥价格 图2：长三角地区高标水泥价格 图3：泛京津冀地区高标水泥价格 图4：两广地区高标水泥价格 （2）行业库存与发货跟踪： 本周全国样本企业平均水泥库位为64.3%，较上周-0.9pct，较2021年同期+4.3pct。 全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为20.5%，较上周+9.8pct，较2021年同期+7.6pct。 表4：本周水泥库存与发货情况 图5：全国水泥平均库容比 图6：全国水泥平均出货率 图7：长三角地区水泥平均库容比 图8：长三角地区水泥平均出货率 图9：泛京津冀地区水泥平均库容比 图10：泛京津冀地区水泥平均出货率 图11：两广地区水泥平均库容比 图12：两广地区水泥平均出货率 （3）水泥煤炭价差 表5：本周水泥煤炭价差 （4）产能发挥与错峰停窑 表6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况 2.2.玻璃 本周建筑玻璃市场概述：根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃生产企业出货明显放缓，多数区域厂家库存均有增加。分区域来看，华北中下游备货相对充足，周内浮法厂出货转弱明显，沙河区域产销率偏低，贸易商库存消化缓慢，本周沙河厂家库存约900万重量箱；华东周内整体产销转弱，多数厂产销5-7成不等，仅个别厂勉强平衡，中下游提货谨慎，深加工开工较低；华中周内下游加工厂及贸易商备货谨慎，厂家出货欠佳，库存呈现连续增加趋势；华南市场整体出货显一般，广东加工厂生产推进情况一般，多数按需采购，需求支撑不足，厂家库存均有不同程度增加；西北市场出货尚可，因区域价格存一定优势，部分厂库存小降，临近周末走货有所放缓，部分厂库缓增；西南区域下游加工厂订单平平，中下游进货谨慎，周内产销逐步转弱；东北部分产销尚可，库存变化不大。卓创资讯预计，前期中下游均有一定量备货，目前原片价格高位下，中下游提货意向偏淡，市场延续去社库，短期浮法厂出货难现明显好转。 （1）价格： 卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为2454元/吨，较上周+55元/吨，较2021年同期+309元/吨。 表7：本周建筑浮法玻璃价格 图13：全国平板玻璃均价（玻璃期货网） 图14：全国平板玻璃均价（卓创资讯） （2）库存变动与表观需求 卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为4124万重箱，较上周+314万重箱，较2021年同期-406万重箱。 表8：本周建筑浮法玻璃库存变动与表观需求 图15：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存 图16：样本13省玻璃表观消费量 （3）产能变动 表9：本周建筑浮法玻璃产能变动 图17：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况 （3）行业盈利 表10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差 2.3.玻纤 （1）主要品类价格跟踪 无碱纱市场：根据卓创资讯，本周无碱池窑粗纱市场价格主流维稳，多数厂价格调整意向不大。近期国内粗纱市场需求启动尚可，多数产品刚需提货维持。短期供应端变动不大下，需求支撑尚可，多数厂月内库存小幅缩减。本周2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，含税出厂，较上周价格基本走稳，较2021年同期涨幅7.39%。本周主要企业无碱纱产品主流企业报价如下：无碱2400tex直接纱报6000-6300元/吨，无碱2400texSMC纱报9000-9500元/吨，无碱2400tex喷射纱报9500-10000元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报9200-9800元/吨，无碱2400tex板材纱报9500-9700元/吨，无碱2000tex热塑合股纱报7200-7400元/吨，不同区域价格或有差异。 电子纱市场：根据卓创资讯，电子纱市场交投恢复尚可，多数下游PCB厂家开工逐步提升。而电子纱当前价格影响下，目前按需提货为主，本周主流成交在11000元/吨上下，环比基本持平；电子布价格主流报价4.5元/米左右，个别大户价格可谈。 表11：玻纤价格表 图18：无碱2400TEX缠绕纱价格 图19：G75电子纱价格 （2）库存变动和表观需求 表12：玻纤库存变动和表观需求表 图20：玻纤库存变动 图21：玻纤表观消费量 （3）产能变动 表13：玻纤产能变动 2.4.消费建材相关原材料 表14：消费建材主要原材料价格 3.行业和公司动态跟踪 3.1.行业政策跟踪 （1）住房和城乡建设部拟发布国家标准《屋面工程质量验收规范》 根据《2020年工程建设规范标准编制及相关工作计划的通知》，住房和城乡建设部组织山西建设投资集团有限公司等单位修订了国家标准《屋面工程质量验收规范》，日前向社会公开征求意见。意见反馈截止时间为2022年3月18日。 据介绍，本次修订的主要内容是：重视每个子分部工程的验收，对每个子分部工程提出验收前需提供的文件及记录；提出找平层作为防水层基层时应进行二次验收的要求；补充了防水卷材与防水涂料复合后的粘结剥离强度验收规定；对防水卷材的铺贴方向及接缝宽度等按相应规范进行修订；补充了防水卷材粘结剥离强度和不透水性的验收；在观感质量检查中增加排水系统是否通畅的检查要求；细化了屋面防水功能检验的规定；补充屋面管理与维护方面的检查要求；按现行相关规范对附录进行修订。 比如，在“术语”中，将“复合防水层”的定义从“由彼此相容的卷材和涂料组合而成的防水层”修改成了“由彼此相容、优势互补的卷材和涂料组合在一起的防水做法”，并增加了“光伏屋面”的定义——“安装附设有光伏发电系统的屋面工程”。 在“基本规定”中，增加了“采用雨后观察时，降雨应达到中雨量级标准，连续降雨过程不应少于1小时；持续淋水时间不应少于2小时；具备蓄水条件的檐沟、天沟、雨水口等应进行蓄水试验，其最小蓄水高度不应小于20毫米，蓄水时间不应少于24小时；光伏屋面，在光伏发电系统工程施工前应进行屋面保温、防水工程的