有色金属行业周报：地缘政治冲突驱动商品价格大涨

工业金属：稳增长驱动工业金属需求预期向好铝：海外供给扰动加大，铝价有望继续走强 本周俄乌冲突进一步加剧，“北溪二号”天然气项目被无限期搁置，欧洲能源危机短期难以缓解并且天然气价格的持续攀升也将导致其生产成本不断抬升，不排除其电解铝产能再次收缩的可能。另一方面，由于俄罗斯原铝产量占全球总产量的5.6%（2021年产量376万吨）且以出口为主（主要为欧洲、亚洲），未来伴随俄乌冲突的持续发酵，铝价有望继续走强，主要受益标的有云铝股份、天山铝业、南山铝业、明泰铝业、索通发展等。 铜：弱基本面与强预期博弈，铜价短期或维持震荡 本周俄乌冲突升级，全球宏观环境不确定性加强，本周铜价震荡为主。目前铜价走势正处于弱基本面与强预期的激烈博弈阶段。下游需求恢复速度不及预期，本周库存延续累库。但市场对于国内“稳增长”的强预期，看好后期需求边际回升的可能，后期需求恢复力度需重点关注，短期铜价或维持震荡格局，主要受益标的有紫金矿业、铜陵有色等。 能源金属：行业景气度持续上行，供需矛盾突出锂：供给短缺难以缓解，锂价再创新高 本周锂盐生产企业继续复产，但受制于上游锂资源原材料紧缺，供给增量依旧不足。同时目前市场上锂盐供应多以长单为主，流通现货较少，锂盐产品供不应求。 短期内，供给紧张局面难以有效缓解，未来锂价仍有望持续走高，主要受益标的有赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能等。 钴：供需偏紧局面尚未缓解，价格或维持高位运行 钴方面，受海外物流影响，国内钴原料供给持续吃紧，国内电钴库存普遍较低，供需偏紧局面仍未有效缓解，电钴价格预计仍维持高位。国内钴盐供给也持续吃紧，加之下游新能源汽车市场需求旺盛，刚性补库下库存小幅下降，钴盐价格连续上涨，预计钴盐价格维持高位运行，主要受益标的有华友钴业、寒锐钴业等。 稀土：供给紧张加剧，价格易涨难跌 尽管国内2022年第一批指标已经下达，但整体增量有限，与此同时国内钕铁硼废料因供应不足、成本倒挂等问题供给也有所下滑。海外方面，由于缅甸疫情原因，进口矿供给紧张也在加剧，未来稀土价格依旧易涨难跌，主要受益标的包括北方稀土、五矿稀土等。 贵金属：俄乌冲突升级，贵金属价格获有力支撑 本周俄乌冲突进一步升级，全球避险情绪升温推动贵金属价格短期快速上涨。另一方面，随着美联储加息对黄金影响趋于弱化，通胀交易成为市场主流，对黄金价格构成中期支撑，主要受益标的有紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等。 风险提示：宏观经济不及预期、货币政策超预期收缩、全球疫情反复等。 1、行情表现周回顾 本周（2.21-2.25）上证综指下跌1.13%，有色板块上涨2.13%，跑赢上证综指3.26pct。从有色细分板块来看，本周其他稀有金属板块表现亮眼，周涨幅达到6.60%，而铜等板块排名相对靠后。 具体到个股方面，本周涨幅前五分别是吉翔股份（34.25%）、西部黄金（17.9%）、深圳新星（16.99%）、金贵银业（16.13%）、大地熊（15.85%），志特新材等相对跌幅居前。 图1：本周有色板块上涨2.13%，跑赢上证综指3.26pct 图2：有色细分板块中，其他稀有金属板块处于领涨地位 表1：本周有色板块整体上涨，吉翔股份涨幅居前，志特新材跌幅居前 2、基本面周跟踪 2.1、工业金属：稳增长驱动工业金属需求预期向好 本周（2.21-2.25）SHFE铜、铝、铅、锌、镍、锡分别收于70690元/吨、22510元/吨、15615元/吨、24715元/吨、174450元/吨、335880元/吨，周涨跌幅分别达到-1.67%、-1.44%、0.94%、-2.22%、-1.93%、-1.21%。 本周LME铜、铝、铅、锌、镍、锡分别收于9860美元/吨、3380美元/吨、2375.5美元/吨、3625美元/吨、24215美元/吨、44480美元/吨，周涨跌幅分别达到-0.95%、3.47%、1.87%、1.26%、-0.23%、1.3%。 表2：本周铜价小幅下跌 本周SHFE铜、铝、铅、锌、镍、锡库存增减分别达到2.27万吨、1.01万吨、0.21万吨、0.64万吨、-0.01万吨、-0.02万吨，库存周变动幅度分别达到16.67%、3.11%、2.43%、3.84%、-2.11%、-7.82%。 本周LME铜、铝、铅、锌、镍、锡库存增减分别达到0.08万吨、-2.61万吨、-0.28万吨、-0.34万吨、-0.32万吨、-0.01万吨，库存周变动幅度分别达到1.08%、-3.08%、-5.94%、-2.28%、-3.89%、-4.85%。 本周COMEX铜、铝库存增减分别达到-0.24万吨、-0.19万吨，库存周变动幅度分别达到-3.28%、-7.46%。 表3：本周三大交易所铜库存有所增加 2.1.1、铝：电解铝盈利水平继续维持高位 本周（2.21-2.25）氧化铝价格指数收于3188元/吨，周环比下跌3.54%；预焙阳极价格收于5521元/吨，较上周持平，预焙阳极平均吨盈利-248元，周环比下降215元。 本周A00铝锭平均含税价收于22820元/吨，周环比上涨0.44%；三大交易所（SHFE+LME+COMEX）铝库存累计达到118.27万吨，周环比减少1.79万吨；电解铝社会库存达到109.9万吨，周环比增加6万吨；电解铝平均吨盈利3778元，周环比增加131元。 下游方面，企业开工率继续回升，本周铝型材、铝板带、铝箔、铝线览龙头企业周度开工率分别为69%、82%、85.6%、56.6%，周变动幅度分别为3pct、0pct、1.9pct、1pct。 本周俄乌冲突进一步加剧，“北溪二号”天然气项目被无限期搁置，欧洲能源危机短期难以缓解并且天然气价格的持续攀升也将导致其生产成本不断抬升，不排除其电解铝产能再次收缩的可能。另一方面，由于俄罗斯原铝产量占全球总产量的5.6%（2021年产量376万吨）且以出口为主（主要为欧洲、亚洲），未来伴随俄乌冲突的持续发酵，铝价有望继续走强。 图3：本周氧化铝价格指数环比下跌3.54% 图4：2022年1月氧化铝开工率月环比下降4.7p Ct 图5：2022年1月氧化铝产量月环比减少8.2万吨 图6：本周预焙阳极全国平均价较上周持平 图7：本周预焙阳极吨盈利环比下降215元 图8：本周A00铝锭平均含税价上涨0.44% 图9：本周三大交易所库存周环比减少1.79万吨 图10：本周电解铝社会库存周环比增加6万吨 图11：2022年1月电解铝开工率月环比上升1.2pct 图12：2022年1月电解铝产量月环比增加2.9万吨 图13：本周电解铝吨盈利环比增加131元（元/吨） 图14：本周电解铝下游开工率继续回升 2.1.2、铜：三大交易所与社会库存继续累库 本周（2.21-2.25）铜精矿市场均价收于59141元/吨，周环比下降0.67%，铜精矿TC加工费收于64.83美元/吨，周环比上涨1.03%。 本周电解铜均价收于71120元/吨 ， 周环比下降0.59%； 三大交易所（SHFE+LME+COMEX）铜库存累计达到30.54万吨，周环比增加2.11万吨；电解铜社会库存总数（含保税）达到52.2万吨，周环比增加2.41万吨。 本周俄乌冲突升级，全球宏观环境不确定性加强，本周铜价震荡为主。目前铜价走势正处于弱基本面与强预期的激烈博弈阶段。下游需求恢复速度不及预期，本周库存延续累库。但市场对于国内“稳增长”的强预期，看好后期需求边际回升的可能，后期需求恢复力度需重点关注，短期铜价或维持震荡格局。 图15：本周铜精矿市场均价周环比下降0.67% 图16：本周铜精矿TC加工费周环比上涨1.03% 图17：本周电解铜均价周环比下降0.59% 图18：本周三大交易所铜库存增加2.11万吨 图19：本周电解铜社库（含保税）增加2.41万吨 图20：2022年1月电解铜开工率月环比下降6.13pct 图21：2022年1月电解铜产量月环比下降5.22万吨 图22：2022年1月电解铜制杆开工率环比下降16pct 图23：2022年1月铜管开工率环比下降8pct 图24：2022年1月铜板带开工率环比下降7pct 图25：2022年1月电线电缆开工率环比下降16pct 2.2、能源金属：供需矛盾突出，价格再创新高 本周（2.21-2.25）锂辉石精矿、工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂、与金属锂价格分别收于2665美元/吨、45.1万元/吨、46.4万元/吨、42.25万元/吨、254万元/吨，周涨跌幅分别达到1.14%、6.12%、5.94%、11.33%、10.92%。本周硫酸钴、氯化钴、四氧化三钴、碳酸钴、电解钴与电池级硫酸镍价格分别收于11.625万元/吨、13.55万元/吨、41.8万元/吨、28.25万元/吨、55.25万元/吨、4.125万元/吨，周涨跌幅分别达到3.33%、3.44%、0.24%、0%、3.46%、1.23%。 本周锂盐生产企业继续复产，但受制于上游锂资源原材料紧缺，供给增量依旧不足。同时目前市场上锂盐供应多以长单为主，流通现货较少，锂盐产品供不应求。 短期内，供给紧张局面难以有效缓解，未来锂价仍有望持续走高。 钴方面，受海外物流影响，国内钴原料供给持续吃紧，国内电钴库存普遍较低，供需偏紧局面仍未有效缓解，电钴价格预计仍维持高位。国内钴盐供给也持续吃紧，加之下游新能源汽车市场需求旺盛，刚性补库下库存小幅下降，钴盐价格连续上涨，预计钴盐价格维持高位运行。 表4：本周能源金属继续上涨 图26：2022年1月碳酸锂开工率环比下降3pct 图27：2022年1月氢氧化铝开工率环比下降6pct 图28：2022年1月碳酸锂产量环比下降2.59% 图29：2022年1月氢氧化锂产量环比下降1.19% 图30：2022年1月碳酸锂库存环比有所减少 图31：本周6um、8 um铜箔加工费保持稳定 图32：2022年1月三元材料开工率环比下降2pct 图33：2022年1月磷酸铁锂开工率环比上升1pct 图34：2022年1月三元材料产量环比有所增加 图35：2022年1月磷酸铁锂产量环比有所增加 本周（2.21-2.25）氧化镨、氧化钕、氧化镝、氧化铽、氧化镧、氧化铈分别收于110万元/吨、122万元/吨、3150元/公斤、15280元/公斤、9000元/吨、11000元/吨，周变动幅度分别为0.82%、0.83%、-0.32%、1.66%、0%、0%。 尽管国内2022年第一批指标已经下达，但整体增量有限，与此同时国内钕铁硼废料因供应不足、成本倒挂等问题供给也有所下滑。海外方面，由于缅甸疫情原因，进口矿供给紧张也在加剧，未来稀土价格依旧易涨难跌。 图36：本周氧化镨价格变动幅度为0.82% 图37：本周氧化钕价格变动幅度为0.83% 图38：本周氧化镝价格变动幅度为-0.32% 图39：本周氧化铽价格变动幅度为1.66% 图40：本周氧化镧价格变动幅度为0% 图41：本周氧化铈价格变动幅度为0% 2.3、贵金属：俄乌冲突升级，贵金属价格获有力支撑 本周（2.21-2.25）COMEX黄金、SHFE黄金分别收于1890.1美元/盎司，391.42元/克，周涨跌幅分别达到-0.56%、1.24%；本周COMEX白银、SHFE白银分别收于24.31美元/盎司，4987元/千克，周涨跌幅分别达到1.5%、1.46%。 本周俄乌冲突进一步升级，全球避险情绪升温推动贵金属价格短期快速上涨。 另一方面，随着美联储加息对黄金影响趋于弱化，通胀交易成为市场主流，对黄金价格构成中期支撑。 表5：本周LME黄金价格小幅上涨 2.4、其他小金属：镁锭价格快速上涨 本周（2.21-2.25）钛精矿、海绵钛、钼精矿、黑钨精矿、镁锭、电解锰分别收于2000元/吨、82000元/吨、2460元/吨度、11.8万元/吨、50800元/吨、41900元/吨，