有色金属行业周报：俄乌冲突导致商品价格大幅波动，关注需求恢复进展

工业金属：供给扰动仍在持续，下游需求逐步恢复铝：海外供给扰动加大，电解铝盈利维持高位 伴随海外能源危机进一步发酵，电解铝企业生产成本持续攀升并且减产规模或将进一步扩大（根据SMM数据，目前累计减产已经接近90万吨）。国内方面，本周电解铝社会库存达到114.2万吨，周环比增加2.2万吨，整体累库速度开始放缓，未来伴随下游企业开工率的持续回升，电解铝盈利水平有望继续维持高位，主要受益标的云铝股份、南山铝业、明泰铝业、索通发展等。 铜：供需仍处宽松，“稳增长”预期下需求有望边际改善 本周俄乌冲突有所缓和，情绪上对金属价格支撑减弱。从基本面看，美国CPI数据创近年新高，高通胀压力仍在。供给端1-2月原料进口超往年情况，精铜产量略超预期。需求端下游开工有所回升，终端需求逐渐开始好转，但同过去相比仍然较弱。整体上看，美国CPI和就业数据或存在加息超预期可能，供需整体尚处宽松。但随着消费旺季以及“稳增长”政策预期下，需求端有望得到边际改善，短期铜价或维持高位震荡格局，主要受益标的有紫金矿业、铜陵有色等。 能源金属：行业景气度持续上行，供需矛盾突出锂：供给短缺难以缓解，锂价再创新高 2022年2月，国内新能源汽车产销分别为36.8万辆和33.4万辆，同比分别增长超过200%和180%，市场渗透率达到19.2%。锂盐下游终端需求旺盛，中游正极材料企业也在不断加快扩产步伐，供给短缺背景下，未来锂盐价格有望持续走强，主要受益标的有赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能等。 钴：供需偏紧局面尚未缓解，价格或维持震荡偏强运行 钴原料供应仍受海外物流影响下持续吃紧，带动钴原料价格延续上行。在原料成本持续抬升下，电钴、钴盐等产品国内供应仍然短缺，库存仍处低位，价格继续走高。当前现货市场观望情绪较浓，但随着3月逐步进入需求旺季，短期钴价或震荡偏强运行，主要受益标的有华友钴业、寒锐钴业等。 稀土：供给紧张加剧，价格易涨难跌 本周稀土价格小幅下滑，当前缅甸疫情形势依旧严峻，进口矿供给紧张不断加剧，而国内供给增量也相对有限。未来伴随新能源汽车、电机、风电等下游需求的加速释放，稀土价格有望继续走强，主要受益标的包括北方稀土、五矿稀土等。 贵金属：俄乌冲突继续叠加海外通胀高企，贵金属价格获有力支撑 本周俄乌冲突继续，全球市场避险情绪继续蔓延，推动贵金属价格进一步上涨。 与此同时，美国2月CPI再创新高，同比攀升7.9%。尽管此前美联储不断释放加息信号，但市场对此已有充分预期。此外，俄乌冲突导致大宗商品价格普遍上扬，进一步加剧了全球通胀的担忧，为贵金属价格提供了有力支撑，主要受益标的有紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等。 风险提示：宏观经济不及预期、货币政策超预期收缩、全球疫情反复等。 1、行情表现周回顾 本周（3.7-3.11）上证综指下跌4.00%，有色板块下跌7.03%，跑输上证综指3.03pct。 从有色细分板块来看，本周黄金板块跌幅最小，周跌幅为-2.15%，而镍钴锡锑等板块排名相对靠后。 具体到个股方面，本周涨幅前五分别是鹏欣资源（10.23%）、赤峰黄金（10.21%）、鑫铂股份（8.32%）、兴业矿业（5.22%）、大地熊（4.52%），宁波富邦等相对跌幅居前。 图1：本周有色板块下跌7.03%，跑输上证综指3.03pct 图2：有色细分板块中，黄金板块跌幅最小 表1：本周有色板块整体下跌，鹏欣资源涨幅居前，宁波富邦跌幅居前 2、基本面周跟踪 2.1、工业金属：稳增长驱动工业金属需求预期向好 本周（3.7-3.11）SHFE铜、铝、铅、锌、镍、锡分别收于72150元/吨、22035元/吨、15275元/吨、25560元/吨、222190元/吨、343500元/吨，周涨跌幅分别达到-1.02%、-6.51%、-1.32%、-1.2%、18.7%、0.34%。 本周LME铜、铝、铅、锌、镍、锡分别收于10101美元/吨、3480美元/吨、2296.5美元/吨、3830美元/吨、48033美元/吨、44250美元/吨，周涨跌幅分别达到-4.71%、-9.39%、-6.82%、-6.36%、64.89%、-7.33%。 表2：本周工业金属价格整体下跌 本周SHFE铜、铝、铅、锌、镍、锡库存增减分别达到-0.63万吨、0.31万吨、1.26万吨、0.21万吨、0.1万吨、0.07万吨，库存周变动幅度分别达到-3.74%、0.9%、13.5%、1.21%、18%、24.57%。 本周LME铜、铝、铅、锌、镍、锡库存增减分别达到0.44万吨、-3.82万吨、-0.49万吨、-0.18万吨、-0.14万吨、-0.00万吨，库存周变动幅度分别达到6.27%、-4.81%、-11.4%、-1.28%、-1.79%、-1.96%。 本周COMEX铜、铝库存增减分别达到-0.01万吨、-0.03万吨，库存周变动幅度分别达到-0.16%、-1.17%。 表3：本周三大交易所铝库存整体有所减少 2.1.1、铝：电解铝盈利水平小幅下滑 本周（3.7-3.11）氧化铝价格指数收于2975元/吨，周环比下跌0.20%；预焙阳极价格收于6372元/吨，周环比不变，预焙阳极平均吨盈利423元，周环比增加145元。 本周A00铝锭平均含税价收于21880元/吨，周环比下跌8.30%；三大交易所（SHFE+LME+COMEX）铝库存累计达到112.76万吨，周环比减少3.54万吨；电解铝社会库存达到114.2万吨，周环比增加2.2万吨；电解铝平均吨盈利3666元，周环比下跌440元。 下游方面，企业开工率继续回升，本周铝型材、铝板带、铝箔、铝线览龙头企业周度开工率分别为72%、84%、85.6%、57.2%，周变动幅度分别为0.5pct、0pct、0pct、0.6pct。 伴随海外能源危机进一步发酵，电解铝企业生产成本持续攀升并且减产规模或将进一步扩大（根据SMM数据，目前累计减产已经接近90万吨）。国内方面，本周电解铝社会库存达到114.2万吨，周环比增加2.2万吨，整体累库速度开始放缓，未来伴随下游企业开工率的持续回升，电解铝盈利水平有望继续维持高位。 图3：本周氧化铝价格指数环比下跌0.2% 图4：2022年2月氧化铝开工率月环比下降9.9p Ct 图5：2022年1月氧化铝产量月环比减少8.2万吨 图6：本周预焙阳极价格周环比不变 图7：本周预焙阳极吨盈利环比增加145元 图8：本周A00铝锭平均含税价下跌8.30% 图9：本周三大交易所库存周环比减少3.54万吨 图10：本周电解铝社会库存周环比增加2.2万吨 图11：2022年2月电解铝开工率月环比上升0.2pct 图12：2022年2月电解铝产量月环比减少25万吨 图13：本周电解铝吨盈利环比减少440元（元/吨） 图14：本周电解铝下游开工率继续回升 2.1.2、铜：三大交易所与社会库存下降 本周（3.7-3.11）铜精矿市场均价收于60375元/吨，周环比下跌0.44%，铜精矿TC加工费收于66.95美元/吨，周环比上涨0.67%。 本周电解铜均价收于72180元/吨 ， 周环比下降0.93%； 三大交易所（SHFE+LME+COMEX）铜库存累计达到30.56万吨，周环比减少0.2万吨；电解铜社会库存总数（含保税）达到53.96万吨，周环比减少0.94万吨。 本周俄乌冲突有所缓和，情绪上对金属价格支撑减弱。从基本面看，美国CPI数据创近年新高，高通胀压力仍在。供给端1-2月原料进口超往年情况，精铜产量略超预期。需求端下游开工有所回升，终端需求逐渐开始好转，但同过去相比仍然较弱。整体上看，美国CPI和就业数据或存在加息超预期可能，供需整体尚处宽松。 但随着消费旺季以及“稳增长”政策预期下，需求端有望得到边际改善，短期铜价或维持高位震荡格局。 图15：本周铜精矿市场均价周环比下降0.44% 图16：本周铜精矿TC加工费周环比上涨0.67% 图17：本周电解铜均价周环比下降0.93% 图18：本周三大交易所铜库存减少0.2万吨 图19：本周电解铜社库（含保税）减少0.94万吨 图20：2022年2月电解铜开工率月环比上涨0.54pct 图21：2022年2月电解铜产量月环比增加1.76万吨 图22：2022年2月电解铜制杆开工率环比下降10pct 图23：2022年2月铜管开工率环比下降11pct 图24：2022年2月铜板带开工率环比下降6pct 图25：2022年2月电线电缆开工率环比下降4pct 2.2、能源金属：行业景气度持续上行，供需矛盾突出 本周（3.7-3.11）锂辉石精矿、工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂、与金属锂价格分别收于2815美元/吨、48.55万元/吨、50.2万元/吨、48.85万元/吨、303.4万元/吨，周涨跌幅分别达到2.93%、0.52%、1.41%、6.08%、10.97%。本周硫酸钴、氯化钴、四氧化三钴、碳酸钴、电解钴与电池级硫酸镍价格分别收于12万元/吨、14.05万元/吨、43.25万元/吨、28.75万元/吨、57.35万元/吨、5.15万元/吨，周涨跌幅分别达到1.27%、1.44%、2.49%、1.77%、3.61%、19.08%。 2022年2月，国内新能源汽车产销分别为36.8万辆和33.4万辆，同比分别增长超过200%和180%，市场渗透率达到19.2%。锂盐下游终端需求旺盛，中游正极材料企业也在不断加快扩产步伐，供给短缺背景下，未来锂盐价格有望持续走强。 钴方面，钴原料供应仍受海外物流影响下持续吃紧，带动钴原料价格延续上行。 在原料成本持续抬升下，电钴、钴盐等产品国内供应仍然短缺，库存仍处低位，价格继续走高。当前现货市场观望情绪较浓，但随着3月逐步进入需求旺季，短期钴价或震荡偏强运行。 表4：本周能源金属继续上涨 图26：2022年2月碳酸锂开工率环比下降1pct 图27：2022年2月氢氧化锂开工率环比下降14pct 图28：2022年2月碳酸锂产量环比上升2% 图29：2022年2月氢氧化锂产量环比上下降22% 图30：2022年2月碳酸锂库存环比持续减少 图31：本周6um、8 um铜箔加工费上涨 图32：2022年2月三元材料开工率环比下降6pct 图33：2022年2月磷酸铁锂开工率环比下降17pct 图34：2022年2月三元材料产量环比有所下降 图35：2022年2月磷酸铁锂产量环比有所下降 本周（3.7-3.11）氧化镨、氧化钕、氧化镝、氧化铽、氧化镧、氧化铈分别收于108.8万元/吨、118万元/吨、3080元/公斤、14930元/公斤、9000元/吨、11000元/吨，周变动幅度分别为-1.09%、-3.28%、-1.6%、-1.78%、0%、0%。 尽管本周稀土价格小幅下滑，但中长期来看，当前缅甸疫情形势依旧严峻，进口矿供给紧张不断加剧，而国内供给增量也相对有限。未来伴随新能源汽车、电机、风电等下游需求的加速释放，稀土价格有望继续走强。 图36：本周氧化镨价格变动幅度为-1.09% 图37：本周氧化钕价格变动幅度为-3.28% 图38：本周氧化镝价格变动幅度为-1.6% 图39：本周氧化铽价格变动幅度为-1.78% 图40：本周氧化镧价格变动幅度为0% 图41：本周氧化铈价格变动幅度为0% 2.3、贵金属：俄乌冲突继续叠加海外通胀高企，贵金属价格获有力支撑 本周（3.7-3.11）COMEX黄金、SHFE黄金分别收于1992.3美元/盎司，404.78元/克，周涨跌幅分别达到0.88%、2.57%；本周COMEX白银、SHFE白银分别收于26.22美元/盎司，5145元/千克，周涨跌幅分别达到1.29%、1.64%。 本周俄乌冲突继续，全球市场避险情绪继续蔓延，推动贵金属价格进一步上涨。 与此同时，美国2月CPI再创新高，同比攀升7.9%。尽管此前美联