宏观策略月报：俄乌冲突恶化，商品价格大涨

本报告是宏微观金融研究团队的宏观策略月报，主要分析了年初宏观市场的四个重要影响因素：俄乌冲突演化成俄罗斯与乌克兰的全面性战争、美联储持续发出鹰派格调但市场对此逐步接受、中国稳增长力度持续加强但稳增长效果并未立竿见影、新冠疫情先恶化后缓和。报告指出，由于节日聚集效应的减退，第五轮全球疫情如期在1月中下旬达到高峰并在2月份开始缓和，但遍地病毒的外部环境对以物理隔离坚持零容忍做法的部分国家将产生巨大压力，近期中国大陆和香港地区新增确诊病例呈快速上升态势。美联储持续发出鹰派论调，但市场认为在俄乌冲突的影响下，美联储在3月份议息会议加息50%的可能性已经不大。数据显示2021年二季度以来中国经济增长势头持续减弱的态势在稳增长政策的支撑下得到遏制，但中国经济活力并未大幅度回升，2月份房地产政策明显放松。俄罗斯因地缘政治安全诉求未能得到保证而全面出兵乌克兰，试图彻底解决乌克兰加入欧盟和北约的威胁，2月份俄乌地缘政治风险急剧上升。在东欧地缘政治严重恶化、美联储紧缩预期先加强后缓和、中国稳增长政策持续出台等因素的影响下，2022年前两个月大宗商品价格普遍上涨，中国国债利率先下降后回升，中国股市跟随全球权益市场调整，人民币兑美元汇率则在企业结汇的影响下持续偏强。报告预计，接下来一段时间风险资产会迎来超跌反弹行情，建议债券边涨边卖，配置型资金可采取橄榄形战术；以中等仓位参与股市，并逐步将持仓从中盘科技股转移到大盘蓝筹股；继续做多与经济重新开放相关的能化和受益于双拉尼娜天气状况的农产品，超配原油而标配黄金。