有色金属行业周报：地缘政治冲突或推动贵金属上涨

一、工业金属 1、行业观点：Escondida铜矿避免罢工；Codelco董事长表示到2030年铜产量将增加约30% 事件一：必和必拓与工会达成初步协议Escondida铜矿避免罢工 观点：必和必拓宣布，该公司已与智利Escondida铜矿的工会达成初步协议，避免了这一全球最大铜矿的罢工。9月下旬，工会成员拒绝了该公司为避免罢工的调解提议。本周三必和必拓发表声明表示：“双方同意将调解延长一天，以便在新的集体谈判协议获得会员批准后最终敲定并签署该协议。公司继续正常运营。”根据智利铜业委员会的数据，必和必拓旗下全球最大铜矿Escondida铜矿2022年产量105.4万吨，同比增长4.3%，产量增加主要是由于入选矿石品位上升。智利2022年铜产量下降5.4%至532.3万吨；全球第二大铜矿Collahuasi是英美资源集团和嘉能可的合资企业，其2022年产量为57.1万吨，同比下降9.4%。Codelco的El Teniente铜矿排名第三，2022年铜产量为40.5万吨，较2021年下降12%；Anglo American Sur铜矿排名第四，2022年铜产量为31.1万吨，较2021年下降16%。Codelco的Radomiro Tomic铜矿产量30.1万吨，同比下降8%，排名第五。智利前十大铜矿中有七家在2022年铜产量下降，两家矿山实现了产量增长，一家矿山报告产量与前一年持平。 事件二：Codelco董事长：到2030年铜产量将增加约30% 观点：智利国有铜业公司董事长表示，经过几年的产量下降，Codelco预计将开始逐步增加其铜产量，到2030年预计将比目前的水平增加约30%。该公司已承诺到本十年末，铜年产量将达到约170万吨，高于今年预期的131-135万吨。董事长在伦敦接受采访时表示，“我们承诺要做的和我们预计会发生的是，Codelco从2021年到2023年的产量下降已经结束。从现在开始，我们将能够再次开始增加产量，到2030年达到170万吨的水平。”他说，这将在一定程度上通过改进和加强维护和资产管理计划，以及新项目来实现，包括一些处于提升阶段的项目，这些项目将有助于提高产量。 2、公司观点：神火股份三季度实现归母净利润13.21亿元，山东黄金前三季度实现归母净利润12.00-14.00亿元 神火股份：三季度实现归母净利润13.21亿元 观点：神火股份2023年前三季度实现归母净利润40.60亿元，同比下降30.66%，扣非归母净利润40.10亿元，同比下降33.12%；其中第三季度实现归母净利润13.21亿元，环比增加10.70%，同比增加0.15%；扣非归母净利润12.68亿元，环比增加5.55%，同比下降12.82%。主因报告期内煤炭、电解铝产品价格相比去年大幅下降，并且公司子公司云南神火铝业有限公司限产，因此公司主营产品盈利能力同比减弱。第三季度环比增加10.70%的主要原因是：电解铝产品价格在三季度有所回暖，原材料成本包括电价、预焙阳极价格回落，并且公司子公司云南神火复产，公司电解铝业务量价齐升，盈利能力显著增强。 山东黄金：前三季度实现归母净利润12.00-14.00亿元 观点：经初步测算，预计2023年1-3季度实现归属于母公司所有者的净利润为12.00亿元至14.00亿元，与上年同期相比增加5.07亿元到7.07亿元，同比增加73.17%到102.03%。预计2023年1-3季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为11.35亿元至13.35亿元，与上年同期相比增加3.78亿元到5.78亿元，同比增加50.01%到76.45%。2023年1-3季度，公司强化战略引领作用发挥，坚持改革创新驱动，强化生产组织管理，稳步推进智能矿山建设，提高生产作业率、资源利用率；深入推进“全员、全岗位、全要素、全过程”系统性降本增效工作，深度挖掘生产经营各环节降本潜力，提高经营效率；同时，公司进一步加强研究分析团队建设，做好市场跟踪研究，综合提升价格研判能力，把握价格走向，充分利用黄金价格高位运行时机，黄金销售价格优于上年同期水平。 3、股票观点：节后进入累库阶段，工业金属承压 国庆节后，铜铝库存都有所累库，对价形成一定压力。目前国内经济数据有改善，如CPI同比已转正，PPI同比增速降幅收窄，工业增加值、社零增速有所回暖，央行宣布全面降准，9月社融数据超预期，目前经济或已迈过低点。但美联储非农就业数据继续超预期，显示美国经济局仍具韧性，降息预期进一步后延。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的电解铝行业：供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如神火股份、天山铝业、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：价格倒挂、中游冶炼厂减产、产业库存低位，碳酸锂价格触底反弹 事件：本周碳酸锂期货主力合约LC2401收盘价170250，本周涨幅为13.5%，根据中指新能源数据，本周工业级碳酸锂现货价格为16.3万元/吨，上涨1万元/吨，上涨幅度为6.5%，电池级碳酸锂现货价格为17万元/吨，上涨0.7万元/吨，上涨幅度为4.3%，6%锂精矿报价2550美元/吨；根据中指新能源数据，9月27日，志存锂业发布公告称，为提高公司生产设备运行稳定性，进一步提升生产效率，集团公司决定将于2023年9月29日-2023年10月25日对部分基地设施进行检修，预计10月份将减产3,000吨左右。 观点：以当前锂精矿价格测算，锂盐厂的碳酸锂产品已经倒挂，如按前期长单测算，则亏损严重，产业中持续出现减产等现象，考虑到目前产业持续去库，库存已至低位，新能源车产销量Q4季度有望持续稳步增长，碳酸锂价格有望持续反弹。 2、公司观点：稀土精矿价格调整幅度将保证公司成本端优势，2023年Q4季度稀土价格有望稳中有升，公司业绩有望受益。 事件：北方稀土10月9日发布关于2023年第四季度稀土精矿交易价格的公告，根据稀土精矿定价方法及2023年第三季度稀土氧化物价格，经测算并经公司2023年10月8日召开的2023年第18次总经理办公会审议通过，2023年第四季度稀土精矿交易价格调整为不含税20,536元/吨（干量，REO=50%），REO每增减1%、不含税价格增减410.72元/吨。公司将与包钢股份重新签订《稀土精矿供应合同》，并按照新签订的合同执行稀土精矿关联交易。 观点：北方稀土2023年Q4稀土精矿交易价格仅比Q3季度上涨360元/吨，成本端几乎不变，但考虑到目前行业库存持续低位，传统旺季下需求边际持续增长，稀土价格易涨难跌，2023年Q4季度稀土价格有望继续稳中有升，公司业绩将明显受益。 3、股票观点：关注行业库存底部，需求边际改善，公司成长属性强的标的持续推荐矿服业绩稳定增长，布局铜矿资源成长性强的金诚信；推荐发力铜产业打造第二成长曲线的中金岭南；推荐稀土板块中布局产业链一体化、改革成绩显著、成长属性强的广晟有色；建议关注成长属性极佳的磁粉芯龙头以及发力芯片电感的铂科新材；建议关注产业链库存处于底部区间，碳酸锂价格超跌反弹，公司兼具估值和成长属性的锂电材料标的：中矿资源、永兴材料、天齐锂业、赣锋锂业。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨） 图表3中国电解铝日均产量（万吨） 图表4全球电解铝日均产量（万吨） 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨） 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨） 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨） （二）库存数据 图表8国内电解铝社会库存（万吨） 图表9 SHFE电解铝库存（万吨） 图表10 LME全球铝库存（万吨） （三）毛利 图表11中国电解铝吨铝利润（元/吨） （四）进出口 图表12进口盈亏（元/吨） 图表13原铝净进口量（万吨） 图表14铝材净出口量 图表15铝材出口量 （五）表观消费量 图表16铝表观消费量 图表17国内日均铝表观消费量（万吨） （六）现货交易 图表18 A00铝升贴水（元/吨） 图表19 LME铝升贴水（美元/吨） （七）下游开工情况 图表20铝板带开工率 图表21铝型材开工率 图表22铝杆线开工率 图表23原生铝合金锭开工率 图表24再生铝合金锭开工率 （八）宏观库存周期 图表25美国库存周期 图表26中国库存周期 三、铜行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表27全球铜产量变动 图表28全球矿山铜日均产量（万吨） 图表29全球精炼铜日均产量（万吨） 图表30全球再生精炼铜日均产量（万吨） 图表31智利矿山铜日均产量（万吨） 图表32秘鲁矿山铜日均产量（万吨） 图表33中国电解铜月度产量（万吨） 图表34中国电解铜日均产量（万吨） （二）库存数据 图表35全球显性库存总计（万吨） 图表36 SHFE铜库存（万吨） 图表37 LME铜库存（万吨） （三）下游开工情况 图表38铜板带开工率 图表39铜棒开工率 图表40再生铜杆开工率 图表41原生铜杆开工率 图表42铜管开工率 （四）进出口 图表43当月进口量（万吨） 图表44废铜当月进口量 （五）实际消费量 图表45中国电解铜实际消费量（万吨） 图表46日均实际消费量（万吨） （六）冶炼数据 图表47现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC） 四、小金属数据跟踪 图表48 LME锡库存（吨） 图表49 SHFE锡库存（吨） 五、风险提示 美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。