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公司信息更新报告:功能性护肤品高增长,带动2021年收入增速超预期

2022-02-26黄泽鹏、杨妍开源证券缠***
公司信息更新报告:功能性护肤品高增长,带动2021年收入增速超预期

事件:公司发布2021年业绩快报,收入同比+87.9%,归母净利润同比+21.1%公司发布业绩快报:2021年全年实现营收49.48亿元(+87.9%)、归母净利润7.82亿元(+21.1%);单2021Q4营收19.4亿元(+86.8%)、归母净利润2.27亿元(+9.3%),功能性护肤品高增长带动收入增速超预期。我们认为,华熙生物是全球透明质酸产业龙头,“原料+终端”全产业链布局优势突出,四轮驱动有望打开持续成长空间。考虑到公司发力终端业务,带来费用投入加大,我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为7.82(-0.49)/9.98(-1.69)/12.81(-2.87)亿元,对应EPS为1.63(-0.10)/2.08(-0.35)/2.67(-0.60)元,当前股价对应PE为75.2/58.9/45.9倍,估值合理,维持“买入”评级。 功能性护肤品高速增长,品牌力持续提升;原料业务、医疗终端业务稳健 分业务看,公司功能性护肤品收入高增长,销售收入同比+146.57%,公司保持较高推新频率,用户黏性增强、品牌影响力持续提升;原料和医疗终端业务同比稳健增长,其中原料业务同比+28.62%,增速较2020年有较大提升,主要系医药级、化妆品级原料稳健增长同时,食品级和其他原料获得较大幅增长。盈利能力方面,由于公司终端业务处于品牌建设阶段,我们预计营销、研发等方面费用投入有所增加,此外叠加公司确认股权激励相关费用影响,净利率有所下滑。 公司是透明质酸全产业链龙头,未来四轮驱动市场空间广阔 (1)原料业务:公司玻尿酸产能全球领先,未来食品级及其他原料有望成为新成长点。(2)医疗终端业务:2021年公司医美战略升级,在行业监管趋严背景下,公司优质产品通过对市场上不合规产品的逐步替代,市占率有望不断提升。 (3)功能性护肤品:紧抓“成分党”风口,打造多品牌矩阵,2021年双十一多个品牌亮眼(润百颜/夸迪双十一全渠道销售额分别突破3.25亿元/5.3亿元),大单品表现突出,未来持续高增长可期。(4)功能性食品:3月推出水肌泉、6月推出黑零、8月推出休想角落,随着消费者教育深入,未来均有望贡献增量。 风险提示:终端产品推广不及预期;核心人员流失风险;行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要