事件:公司发布2021年业绩快报,报告期内公司实现营业收入49.5亿元,同比大幅增长87.93%,实现归属于母公司所有者的净利润7.8亿元,同比增长21.13%;扣非净利润6.6亿元,同比增长16.74%;全年营收高于市场一致预期,净利润符合预期,全年归母净利率15.8%。预计单Q4实现营收19.36亿元,同比增长87%,单季度营收增长较Q3加速;归母净利润2.27亿元,同比增长9%。 功能性护肤品业务同比高增,原料和医疗终端稳定增长:公司各项业务推进顺利,功能性护肤品业务同比高增,原料业务和医疗终端业务稳步增长,功能性食品业务在21年顺利孵化新品牌,逐步拓展市场。 1)功能性护肤品业务:预计全年实现营收33亿元,同比高增146.57%。功能性护肤品21年Q3累计同比增长约120%,”双十一“四大品牌同比增长显著,夸迪”双十一“全渠道销售5.3亿元,润百颜成为公司第一个十亿级护肤品牌。 科技力支撑强产品力,新品销售亮眼;老用户复购贡献增加,大单品贡献突出。 2)医疗终端业务:预计全年实现营收7亿元左右,同比增长约25%,去年公司完成组织架构调整,建立渠道合作体系,“御龄双子针”5月获批上市进展顺利,12月丝丽动能素516及532通过临床急需医疗器械批复,业务增长未来可期。 3)原料业务及功能性食品业务:原料业务预计全年营收实现9亿元,同比增长约28.62%,增速比去年有较大提升,主要原因系医药级、化妆品级原料稳步增长,食品级原料和其他原料获得较大幅增长;功能性食品业务稳定推进,21年逐步推出首个功能性食品品牌“黑零”,玻尿酸水饮品牌“水肌泉”、玻尿酸果酒品牌“休想角落”等。 公司加大研发投入,巩固长期竞争壁垒:收入保持较高速度增长的同时,公司高度重视长期持续增长所必需的基础能力建设,包括1)进一步提升公司研发实力,大幅增加研发投入。2)前瞻性布局产能,为未来的销售增长预留空间。3)持续提升功能性护肤品品牌力,打造国民品牌。4)系统培养人才,组织架构优化升级,打造工业4.0和建设大运营体系等。以上战略投入较大使得公司2021年度营业收入增速高于同期营业利润增速。21年公司医疗终端业务及功能性护肤品品牌处于建设阶段,预计营销、研发等方面费用投入有所增加,净利率有所下滑。 投资建议:公司是全球透明质酸产业龙头,全产业链布局优势突出,四轮驱动战略打开持续成长空间,有效的宣传投入下护肤品复购占比有望提升。根据公司最新快报,我们将2021-2023年营收上调至49.5亿,70.5亿,97.3亿,归属母公司净利润微调至7.8亿元,10.4亿元,14.3亿元,同比分别增长21%,33%,38%,对应21-23年PE分别为75X/57X/41X,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情反复风险,行业竞争加剧风险,新品推广不及预期等 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)