策略专题报告：1990年以来，历次战争期间资产表现大复盘

本报告对1990年以来七次战争期间五大类资产的表现进行了复盘。在战争阶段前后，债券收益率均处于下行阶段，长周期来看，美债收益率的走向最终取决于美联储周期。权益在开战前后的关键节点对权益市场形成负面冲击，对A股的影响方面，更多是通过美股→亚太市场→A股进行传导，中期趋势影响有限。美元、黄金和石油在开战前后酝酿阶段的资产价格上涨，之后随着局势明朗，大类资产价格会回归原本趋势。2008年俄罗斯与格鲁吉亚冲突期间，权益表现更为敏感，影响程度大小依次为股市 > 美元/黄金/大宗。其中，美元的走强，更多是金融危机下的“美元荒”；黄金，由流动性危机带来阶段性走弱；原油价格的暴跌，背后则是全球金融危机背景下对需求担忧。报告还指出，战争趋势更为明朗清晰，股市表现相对明显。报告最后提醒投资者注意战争进展超出预期，可能影响全球股市波动幅度加大；国际形势进一步紧张，可能影响全球供应链体系。