2021年业绩预告点评：盈利超市场一致预期，新品及出海表现良好

财报点评 公司发布业绩预告，预计21年全年实现归母净利润28.0-28.5亿元，同比增长1.41%-3.23%，超越市场一致预期（wind一致预期归母净利润为26.5亿元），对应EPS为1.28-1.30元；扣非净利润为25.5亿元-26.0亿元，同比增长6.61%-8.70%；其中Q4归母净利润为10.8-11.3亿元，同比增长116-126%，继续保持高增长趋势。 新品及出海表现良好 1）公司年内新品《斗罗大陆：魂师对决》《荣耀大天使》《绝世仙王》《斗罗大陆：武魂觉醒》，以及全球发行的《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款游戏表现优秀，自研布局成果不断展现；出海市场亦表现良好，已经成为国内排名领先的游戏出海厂商；2）精品化+多元化驱动之下公司研发投入不断加大、新品储备充足，SLG《代号三国BY》《代号AOE》、卡牌《代号C6》、MMO《代号3D版WTB》等产品陆续上线有望带动公司盈利能力持续提升。 风险提示：新品不达预期；版号发放晚于预期；监管政策风险等。 投资建议：看好公司长期成长潜力，继续维持“买入”评级。 我们上调21年赢利预测（上调8.7%至28.3亿元），维持22/23年赢利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为28/33/38亿元，同比增速2/16/16%； 摊薄EPS=1.27/1.48/1.72元 ， 当前股价对应PE=17/15/13x。公司发行业务继续保持领先、产品自研表现良好，海外拓展顺利，在后续丰富新品储备释放之下有望恢复较高增速，短期受版号政策预期等因素影响股价调整较为显著赋予良好布局机会，继续维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 业绩超越市场一致预期，Q4表现良好。公司发布业绩预告，预计21年全年实现归母净利润28.0-28.5亿元，同比增长1.41%-3.23%，超越市场一致预期（wind一致预期归母净利润为26.5亿元），对应EPS为1.28-1.30元；扣非净利润为25.5亿元-26.0亿元，同比增长6.61%-8.70%；其中Q4归母净利润为10.8-11.3亿元，同比增长116-126%，继续保持高增长趋势。 图1：三七互娱营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：三七互娱单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：三七互娱归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：三七互娱单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 精品化+多元化驱动之下公司研发投入不断加大、新品储备充足，SLG《代号三国BY》《代号AOE》、卡牌《代号C6》、MMO《代号3D版WTB》等产品陆续上线有望带动公司盈利能力持续提升。 图5：三七互娱海内外产品储备 投资建议：看好长期成长空间，维持“买入”评级。我们上调21年赢利预测（上调8.7%至28.3亿元），维持22/23年赢利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为28/33/38亿元，同比增速2/16/16%；摊薄EPS=1.27/1.48/1.72元，当前股价对应PE=17/15/13x。公司发行业务继续保持领先、产品自研表现良好，海外拓展顺利，在后续丰富新品储备释放之下有望恢复较高增速，短期受版号政策预期等因素影响股价调整较为显著赋予良好布局机会，继续维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）现金及现金等价物应收款项 利润表（百万元）营业收入营业成本 现金流量表（百万元）净利润