业绩预告点评：上半年业绩表现良好，持续看好出海及新品表现

Q2 业绩表现良好，精品化、多元化和市场全球化策略持续验证。1）公司公布 22 年半年度业绩预告，预计公司上半年实现归母净利润 16-17 亿元，同比增长 87%-99%；其中 Q2 公司预计实现归母净利润 8.40-9.40 亿元，同比增长 14%-28%，环比增长 11%-24%，在上半年游戏行业整体增速一般的情况下继续表现良好，公司产品精品化、多元化和市场全球化策略得到进一步验证。2）产品表现上，2021 年上线的《斗罗大陆：魂师对决》《荣耀大天使》《斗罗大陆：武魂觉醒》等多款游戏在本报告期已进入成长期，继续表现优异，产品生命周期不断延长；海外业务发展再度提速，面向全球市场发行的《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles&Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款游戏表现优秀，上半年海外市场营业收入预计同比增长超 40%，营业收入占比不断提升。 产品储备丰富，继续看好公司战略持续落地。1）21 年以来新品表现优异，《斗罗大陆:魂师对决》《荣耀大天使》《斗罗大陆：武魂觉醒》，以及全球发行的《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款游戏表现优秀。2022 年公司坚持产品精品化、多元化和市场全球化的策略，通过自研、代理、定制等方式面向海内外储备了近三十款产品，其中《梦想大航海》、《空之要塞：启航》、《最后的原始人》、《曙光计划》等多款产品已获得版号，涵盖卡牌、MMO、策略、二次元等品类；2）海外战略持续推进，上半年海外收入增长同比超 40%；2022 年公司面向海外市场储备了 16款新品，其中《斗罗大陆：魂师对决》、《Puzzles & Survival》、《叫我大掌柜》、《云上城之歌》等游戏表现优秀。2022 年 6 月在 SensorTower 中国手游发行商排行榜中，三七互娱排名第 5 名，继续表现亮眼。 风险提示：游戏新品流水不达预期；出海盈利低于预期；监管政策风险等。 投资建议：维持盈利预测，维持 “买入”评级。 维持盈利预测，维持 “买入”评级。预计 2022/23/24 年归母净利润分别为 33/38/43 亿元，同比增速 16/15/12%；摊薄 EPS=1.50/1.72/1.92 元，当前股价对应 PE=14/12/11x。公司发行业务继续保持领先、产品自研表现良好，海外拓展顺利；行业来看，版号发审正常化、行业景气度逐步修复，当前估值处于历史较低水平，结合估值与公司基本面状况，继续维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司预计上半年实现归母净利润 16-17 亿元，同比增长 87%-99%；其中 Q2 公司预计实现归母净利润 8.40-9.40 亿元，同比增长 14%-28%，环比增长 11%-24%，在上半年游戏行业整体增速一般的情况下继续表现良好，公司产品精品化、多元化和市场全球化策略得到进一步验证。产品表现上，2021 年上线的《斗罗大陆：魂师对决》《荣耀大天使》《斗罗大陆：武魂觉醒》等多款游戏在本报告期已进入成长期，继续表现优异，产品生命周期不断延长；海外业务发展再度提速，面向全球市场发行的《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles&Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款游戏表现优秀，上半年海外市场营业收入预计同比增长超40%，营业收入占比不断提升。 图 1：三七互娱营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：三七互娱归母净利润及增速（单位：百万元、%） 21 年以来新品表现优异，《斗罗大陆:魂师对决》《荣耀大天使》《斗罗大陆：武魂觉醒》，以及全球发行的《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款游戏表现优秀。2022 年公司坚持产品精品化、多元化和市场全球化的策略，通过自研、代理、定制等方式面向海内外储备了近三十款产品，其中《梦想大航海》、《空之要塞：启航》、《最后的原始人》、《曙光计划》等多款产品已获得版号，涵盖卡牌、MMO、策略、二次元等品类。 表1：公司部分在研及测试产品储备表——国内发行 表1：公司部分在研及测试产品储备表——国内发行 海外战略持续推进，上半年海外收入增长同比超 40%；2022 年公司面向海外市场储备了 16 款新品，其中《斗罗大陆：魂师对决》、《Puzzles & Survival》、《叫我大掌柜》、《云上城之歌》等游戏表现优秀。2022 年 6 月，SensorTower 中国手游发行商排行榜中，三七互娱排名第 5 名，继续表现亮眼。 表2：公司部分在研及测试产品储备表——海外发行 投资建议：维持盈利预测，维持 “买入”评级。预计 2022/23/24 年归母净利润分别为 33/38/43 亿元，同比增速 16/15/12%；摊薄 EPS=1.50/1.72/1.92 元，当前股价对应 PE=14/12/11x。公司发行业务继续保持领先、产品自研表现良好，海外拓展顺利，版号重启、行业景气度提升之下业绩与估值存在向上提升可能，继续维持“买入”评级。 图 3：2017-2022 网络游戏板块 PE-TTM 变化 图4：2017-2022 头部游戏公司 PE 变化 表3：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）