宏观周报：美元站上100的资产配置含义

美元站上100的资产配置含义：美债收益率还有多少上涨空间？从历史上看，无论是美元站上100还是美元和美债收益率同步大幅上涨，往往会带来市场动荡、滋生新兴市场危机。2022年4月1日斯里兰卡总统宣布全国进入公共紧急状态，斯里兰卡的“暴雷”是否敲响了清空新兴市场资产的“警钟”？治理高企的通胀，美国金融条件还需明显收紧。从美联储官员的表态来看，治理通胀是当前政策的重中之重。从传导路径来看，金融条件是重要的中介指标：“政策（预期）收紧——金融条件收紧——需求下降——通胀压力缓解”。美国通胀中枢显著高于1990年至2019年的中枢水平，而金融条件指数仍明显低于同期均值。金融条件收紧的5个主要渠道，当前汇率和利率是主力。美国金融条件收紧的主要通过5个渠道：基准利率上涨（联邦基金利率），长端美债利率上涨，汇率升值，股市下跌和信用利差走阔。无论从利差，资金流动，还是从全球经济和贸易的逻辑看，美元指数的拐点还没有到来，第二季度将阶段性站上100。从历史回顾上看，美元指数站上100美元期间，以原油为代表的大宗商品表现最好；股市表现平平，尤其是在美元和美债收益率同涨的情况下跌多涨少；金价将承受一定的压力，不过本轮金价上涨背后存在交易美国经济衰退的逻辑，金价可能会更多呈现震荡的特征。