2022H1业绩预告持续高增，产业互联网领军不断超预期

事件：7月13日，公司发布2022年半年度业绩预告，2022H1预计实现营业收入277-279亿元，同比增长97.37%-98.8%；预计实现归母净利润4.18-4.22亿元，同比增长93.37%-95.22%，业绩超出市场预期。 2022H1业绩高速增长，预计多多平台交易继续快速放量。1）根据公告，2022年上半年预计实现营业收入277-279亿元，同比增长97.37%-98.8%；实现归母净利润4.18-4.22亿元，同比增长93.37%-95.22%；实现扣非归母净利3.73-3.75亿元，同比增长86.32%-87.32%，业绩超出预期。2）根据业绩预告，上半年业绩高增主要原因系网上交易收入提升。公司旗下各多多电商继续大力实施积极高效的上下游策略，平台交易量增长较快；同时，针对疫情影响，公司再度发起“保供保畅，稳产复产”行动，推动收入和毛利的提升，有利于净利润的增长。 3）根据公司2021年年报，商业信息服务方面：公司对国联资源网结构优化，提升综合服务能力以增强会员粘性，2021年国联资源网注册用户数达280.85万户，同增5.10%，合作用户数达10013户，同增6.24%，用户基数不断扩大；网上商品交易方面：公司积极推进多多平台的交易规模和行业影响力，一是积极实施上下游策略，二是继续深入钛、树脂、原纸等垂直领域，扩大单品市占率，三是开展多品类延伸、供应链延伸和用户复销。多多电商，四是继续推进云ERP、电子合同、在线支付、智慧物流、数字仓储、数字工厂、工业互联网等SaaS服务。 据年报披露，2021年，多多电商SKU已达12461个，平台注册用户数达49.38万户，同增54.55%，月活达6.73万户，同增45.11%，每用户平均收入达1.35万元，同增33.10%，交易规模快速扩张。 收入和利润增速剪刀差整体缩小，高增长下利润率或逐步趋于稳定。根据公司往期报告，2021Q3，公司营收同增123.50%，归母利润同增88.45%；2021Q4，公司营收同增93.02%，归母利润同增90.66%；2022Q1，公司营收同增99.76%，归母利润同增98.85%；2022Q2公司营收同增预计为95.55%-98.06%，归母净利同增预计为90.27%-93.16%，营收同增剪刀差整体呈现缩小态势，或说明公司规模效应持续体现、产业链话语权不断增强，利润率或逐步趋于稳定。 多多平台未来成长空间广阔，云工厂蕴育产业链生态。1）展望未来，公司实行多赛道发展策略，横向复制与纵向延伸并重，目前重点赛道多达7-8个，孵化也有序进行，多多平台可及市场规模稳健提升。同时，多多核心单品市场渗透率还较低，长期提升空间广阔，据年报披露，2021年多多电商整体市场渗透率为1.02%，同比上升0.55个pct，其中涂多多渗透率最高，达2.09%，同比上升1.02个pct，增长趋势已现。2）国联云为公司重要业务支撑与技术输出平台，赋能中小企业数字化转型，通过深度绑定供应链、打通各环节数据壁垒、构建产业互联网协同生态，有望成为公司长期增长的重要推动。 维持“买入”评级。我们预测公司2022-2024年营业总收入为669.30/1103.53/1654.55亿元，归母净利润为9.54/15.08/22.04亿元。维持“买入”评级。 风险提示：多多平台所涉行业景气度下行、毛利率下行超预期、云工厂落地不及预期 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）